1、智能化第一波随电动化而起，L2渗透率与新能源车渗透率接近。【第二波看NOA，尚在0-1的阶段，可以成为电动化的接力。当前NOA标配车型渗透率不足5%，类似20年的电动车。】今年是NOA开始大批量上车的第一年，包括多款重点新车。华为、小鹏、理想开启城市NOA推广，斜率有望向上，而【当前智能化是汽车顺周期与AI终端应用的交汇】：

1）汽车尤其是新能源车销量在降价促销下持续增长，23Q2新能源车销量持续环比向上。7月前两周乘用车销量超预期，实现同比正增长（考虑去年同期政策刺激下的高基数），而【7月会议定调发挥汽车等消费拉动经济增长的基础性作用，因此汽车是目前顺周期板块里基本面最硬的。】

2）无人驾驶汽车本质是机器人，是当下除GPT以外人工智能最重要的落地终端应用。目前行业领先的主机厂（特斯拉、新势力）均已布局基于Transfomer大模型之上的自动驾驶算法，海量数据驱动下汽车智能水平有望加快提升，远期想象空间大。

2、【我们对拐点的判断：北美特斯拉接近拐点（FSD渗透率预计在25%-30%），FSD用户里程数超5亿公里】；部分州已开放L3上路，技术相对成熟，下一代v12版本预计有很大改进。国内看新势力通勤模式的效果，是否能带来明显的用户价值提升。

【边际催化关注关键政策落地+主机厂NOA功能推广：1）L3法规落地、FSD入华。2）FSD v12/用户数/订阅率、城市NOA推广城市数/里程数、新主机厂入局等。】

投资建议：
看好智能化受益的核心零部件环节，尤其是理想供应链（理想NOA里程数破2亿公里，量增确定性高）。继续重点推荐【德赛】、【科博达】、【芯动】（智驾&机器人共振）、【耐世特】、【伯特利】、【保隆】、【上声】、【华阳】等。