海底捞快评：中报业绩不低于22亿，超预期【国金社服】

📚公司预计1H23收入不低于188亿元、同比增长不低于23.7%，持续经营业务净利润不低于22亿元、同比增长2956%以上。

公司上半年业绩较市场预期（16-17亿）相比超出约33%，显著超预期。我们分析推测主要来自于：

⭐️收入端：疫后复苏+啄木鸟计划落实，翻台持续改善。从收入预告收入数据推算，1H23中国内地整体翻台率推测为3.1、较1H22提升0.2次。月度数据看，Q2行业承压背景下，公司翻台恢复数据相对领先，最新5、6月翻台恢复至去年同期130%、125%，绝对值上预计6月好于5月，得益于暑假旺季到来及公司自身新品、营销等方面调整。

⭐️成本费用端：

1）原材料占比预计进一步下降，22年为41.6%/-2.5pct、其中2H22推算约40.5%，我们预计在蜀海供应链规模效应进一步提升，单桌小料台、等位小吃以及人效提升下员工餐耗用量下降情况下，1H23毛利率环比2H22有进一步改善。

2）人力成本预计进一步精进。门店层面根据翻台率预估上班人数，同时提升非正式工用工的占比，同时坚持计件工资制和骨干员工分红激励，我们预计单店员工数较过去下降10%-15%；中高层向低底薪+高分红薪酬体系转变。

3）此外，我们预计在近两年门店数未大幅增长情况下，门店店龄结构中5年以上老店占比的提升对折旧摊销占比下降从而提升盈利水平亦有一定贡献。

🔥投资建议：建议关注餐饮龙头自身门店运营及降本增效成果兑现，叠加顺周期机会到来业绩持续超预期机会。

联系人：叶思嘉