主因:
1)持续20年的宏观经济和产 业逻辑支持;
2)B端和C端渠道交替放量;3)万物皆可速冻。日本速冻调理食品行业成熟期CR5达80%, 龙头日冷始终保持领先地位,市占率20%+。 日冷:公司是日本速冻调理食品行业龙头,1950s至今其始终保持行业领先,我们复盘日冷77年成长历 程,挖掘日冷保持领先的核心竞争力。1)战略:及时捕捉消费趋势,顺势调整战略方向。2)产品:强研 发保障持续挖掘、升级大单品,支撑渠道多元化。
3)渠道:B、C双轮驱动,全渠道覆盖消费场景。
4)供 应链:打造产业链生态,纵向一体化协同发展。
5)品牌:引领行业发展,品牌形象获得消费者认可。 启示:我国速冻调理食品行业仍处于成长期,类似于日本1980s。后疫情时代或加速渗透,我们预计未 来10年收入CAGR有望超10%。渠道方面B端受益餐饮连锁化率提升,C端交付成本高仍待解决;便捷化驱 动预处理程度加深,强研发能力是关键。目前头部企业在渠道和产品上差异化竞争,行业集中度低。经历 多年沉淀,在渠道、产品及供应链能力形成竞争优势的企业有望突围。 复盘日冷股价表现有两个阶段超额收益显著:1)1980s行业成长期,业务用市场仍出于上升期、家庭用 市场渗透率提升,当前我国类似此阶段。2)2013-17年行业产能出清接近尾声,竞争格局改善,日冷通过 效率提升、聚焦大单品利润率明显改善,实现戴维斯双击。