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宇瞳光学(300790)

九九鸟

2022-01-05 07:37:47

　　全国安防镜头领军者，定焦领域龙头：公司是国内监控摄像镜头出货量最大的光学镜头企业，深耕光学镜头领域十年，拥有高像素、星光级、黑光级等全系列产品，2018年占有国内安防行业33%的市场份额。公司坚持研发创新，掌握核心技术，已获得专利授权220项，产品通过多项技术认证；绑定优质客户群，主要客户包括海康威视、大华股份、同为数码等，保证了公司营收稳定性及增长性。2021年前三季度公司实现营收15.74亿元，同比增长72.91%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长190.16%。　　泛安防时代来临，消费安防市场潜力巨大：随着5G、人工智能等新一代信息技术的发展，原本用途单一的安防产品功能逐步走向多元化，并开始与电信、交通、建筑等多领域进行融合，泛安防时代到来，行业边界拓展。同时，随着人们安全意识的不断提升和智能家居产业的迅速兴起，消费安防发展态势迅猛，作为定焦龙头，公司优势明显。根据Frost&Sullivan数据显示，预计2021年到2025年中国安防摄像头的出货量将实现持续增长，2025年有望达到8.3亿颗，未来五年间复合增长率增至15.3%。　　车载镜头市场量价齐升，公司积极布局打造新增长点：摄像头是实现自动驾驶技术重要部件，近年来车载摄像头市场快速增长。从单车装配量来看，原本汽车仅需装配前视和后视，但随着ADAS系统渗透率提高以及人脸识别等技术运用于汽车电子领域，车内以及环视摄像头将会得到进一步应用。从价值量来看，车规级电子元件门槛较高，带来了技术壁垒及销售溢价，将带来芯片厂商的长期溢价，摄像头价值量随ADAS升级而提升。根据Frost&Sullivan测算，2016年至2020年，中国车载摄像头的市场规模从21.0亿元增加到57.8亿元，年均复合增长率为28.8%；预计2021年到2025年中国车载摄像头的市场规模从76.3亿元增加到231.6亿元，年均复合增长率为32.0%。公司于2021年8月18日成立汽车视觉全资子公司，凭借研发、制造、渠道、核心零部件等方面的优势，积极布局车载市场。　　盈利预测、估值与评级：公司为国内领先的光学镜头制造商，在安防领域具有较高的市场地位；公司不断完善产品布局，开拓车载镜头领域新增长点。未来公司光学镜头业务有望深度受益于消费安防市场的持续景气，看好公司未来在车载镜头领域的市场开发和产品放量，我们预测公司2021-2023年归母净利润为3.1亿元、4.1亿元、5.1亿元，对应21-23年PE分别为32x、25x、20x。考虑到公司2021年传统业务增长迅速，规模效应大幅提升公司盈利能力，同时公司车载业务有望贡献新增长点，我们看好公司未来发展，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示：竞争加剧风险，客户集中度较高风险，未来新增产能消化的风险。

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