基本面与政策面形成共振，持续看好板块行情。

动力煤方面，本周坑口发运到港口成本继续倒挂，港口调入量持续低位运行，港口库存持续回落，截至9月1日，环渤海九港库存为2194.9万吨，周环比下降105.8万吨；产地库存也在持续下降，截至8月28日，动力煤生产企业库存量为1391.9万吨，周环比下降8.5万吨。供给端来看，受陕西矿难影响叠加月底生产任务完成，坑口煤矿停产检修较多，产地煤炭供应继续收紧；印尼煤炭矿商运营成本居高不下，多家煤炭矿商减产，产量供应缩紧。上周港口动力煤价周环比上涨45元/吨至860-880元/吨，我们预计短期动力煤价仍然偏强为主。炼焦煤方面，近日产地安全检查形势趋严，产地供应量明显下降。需求方面，短期焦企微利采购积极性较弱，但下游生铁产量维持在高位，宏观预期向好钢价有所提涨，提振整体产业链。考虑到竞争品动力煤价格表现偏强，且下游钢厂、焦企生产开工率持续处于高位，我们预计近期国内焦煤价格平稳偏强。本周多项地产利好政策出台：1） 8月31日，央行、国家金融监管总局发布联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一全国商品房个贷首付比例下限，首套房和二套房分别调至20%和30%，下调二套房房贷利率下限，并明确存量首套房贷利率可通过新发贷款置换和协商变更合同两种方式调整；2）截至9月1日，北京、上海、广州和深圳全部落地实施“认房不认贷”政策。新政策显著降低购房者置换成本，有助于释放改善性住房需求，提振地产市场信心。

在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，对煤炭需求拉动具有决定性作用。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。当前市场煤价表现超市场预期，建议积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

动力煤方面：产地方面，受陕西矿难影响叠加月底生产任务完成，坑口煤矿停产检修较多，产地煤炭供应偏紧，且受港口涨价及化工、焦化开工较好拉动补库需求影响，产地价格上涨。进口方面，本周澳洲5500大卡FOB报价约在86-88美元/吨，折合到岸完税价约在820元/吨左右，进口煤价格具备小幅优势。需求方面：电厂日耗高位回落，非电开工率持续提升，截至8月31日，全国甲醇开工率为75.5%，周环比上升0.9pct，非电行业补库需求释放。库存方面，本周坑口发运到港口成本继续倒挂，港口调入量持续低位运行，港口库存持续回落，截至9月1日，环渤海九港库存为2194.9万吨，周环比下降105.8万吨，回落至中等偏低位置；产地库存也在持续下降，截至8月28日，动力煤生产企业库存量为1391.9万吨，周环比下降8.5万吨。非电行业的动力煤需求进入旺季，近期国内生产及海外进口收紧明显，港口库存持续回落，港口动力煤价周环比上涨45元/吨，我们预计短期煤价偏强波动。

炼焦煤方面：产地方面，近日产地安全检查形势趋严，产地供应量明显下降。进口方面，本周蒙煤进口量高位震荡，本周（8月28日-8月31日）日均通关1253车，较上周增加19车；澳洲焦煤方面，截至8月31日，峰景矿硬焦煤价格为281.8美元/吨，周环比上升10.3美元/吨，折合国内到岸价约2430元/吨左右，高于国内港口焦煤价格，截至9月1日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2100元/吨，周环比持平。需求方面，短期焦企微利采购积极性较弱，但下游生铁产量维持在高位，宏观预期向好钢价有所提涨，提振整体产业链。考虑到竞争品动力煤价格表现偏强，且下游钢厂、焦企生产开工率持续处于高位，我们预计近期国内焦煤价格平稳偏强。

焦炭方面：生产方面，本周首轮降价全面落地，降幅在100-110元/吨，行业盈利回落，但焦化厂生产积极性仍可观，本周供应端产量继续小幅提升。需求方面，本周在宏观利好因素下，钢材价格开始上涨，截至9月1日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为3770元/吨，周环比上升40.0元/吨，钢厂盈利尚可，且目前多无减产计划，刚需依然释放。考虑到当前焦企库存仍处低位背景下，钢厂铁水产量仍处高位，目前多数钢厂仍无减产计划，刚需不断释放，我们预计短期内焦炭价格有望走强。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。