AI 需求加速释放，单季度利润环同比高增 随着各大厂商在 AI 大模型方面的加速布局催生算力基础设施建设加速， Q3 单季公司收入 30.26 亿元（同增 14.9%环增 39.64%），归母净利润 6.82 亿元（同增 89.45%环增 87.36%），业绩亮眼。我们认为公司盈利能力提升 的主要原因：1）公司 800G 等高端产品出货比重增加，产品结构逐步优化， 公司上半年曾披露 23H1 光模块 ASP 由去年同期 942.7 元提升至 1134.9 元； 2）公司费用管控得当。
毛利率持续改善，规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位 公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势，新产品上量带 来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断提升。前三季度公司 综合毛利率提升 3.83pct 达到 31.75%，其中 Q3 单季度同比提升 3.81pct 环 比提升 2.44pct 达到 33.54%。23 前三季度期间费用同比缩减 3.06pct，销售 /管理/研发/财务费用率分别变动+0.14/-1.42/-1.46/-0.32pct。财务费用率 同比变动主要因为本期银行存款利息收入较上期增加较多。
AI 带动 800G 光模块升级提速，绝对龙头受益行业高景气 上半年，公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面 可靠的交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持在数通光 模块细分市场的领先优势和份额。从交付节奏来看，公司预计今年下半年 和明年 800G 的出货量明显增加，公司按计划扩充产能保障订单顺利交 付。 此外，公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G 和相干系列产 品等已实现批量出货，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入 送测阶段，CPO（光电共封）技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。 公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争 力。
发布第三期限制性股票激励计划，业绩考核彰显成长信心 公司股权激励计划拟以 52.33 元/股的价格，向董事、高管以及中层管理及 技术骨干 109 人授予限制性股票总量 800 万股。其中首次授予 720 万股， 业绩考核指标 24-27 年营业收入累计不低于 135/305/510/745 亿元，或归 母净利润累计不低于 26.50/56.20/89.30/123.40 亿元。预留 80 万股业绩考 核指标 25-27 年营业收入累计不低于 170/375/610 亿元，或归母净利润不 低于 29.70/62.80/96.90 亿元，业绩考核目标保障公司业绩稳定性。
投资建议：考虑到公司前三季度业绩超预期。我们上调公司 23-25 年归母 净利润分别由 17.73/39.85/59.10 亿元至 18.91/39.09/59.07 亿元，对应 PE 倍数为 41X/20X/13X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求低预期，全球疫情影响超预期，市场竞争风险，产品 研发风险。
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