信维通信反路演纪要 ：切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器
司南磁山
2023-10-26 10:18:41
- 业绩：23全年营收有压力，利润端好一点。Q3、Q4营收低于先前指引，Q4营收略低于Q3，但毛利率环比Q2有明显提升。24年营收目标破百亿。
- 天线：公司是华为Mate60系列和明年H1 P系列新机天线主力供应商，24年华为新机有毫米波天线需求。
- 无线充电：安卓中低端手机无线充电配置仍有较大提升空间，未来增量在于汽车车载无线充电发射端。
- 结构件：目前产能独供苹果，未来业绩增量在客户端品类从小件扩展到大件的结构件。
- 卫星通讯：切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器，24年新增客户亚马逊。高频高速连接器毛利率40-50%，23年营收6亿+，24年接近10亿。
- 新能源汽车：5月完成特斯拉客户资质认证， 24年H2给特斯拉供货，销售收入上亿，25年逐步放量。目前正在和理想、蔚来沟通汽车上手机无线充电发射端产品。
- 声学：维仕科技9月并表，23年贡献6-7亿营收，增量来自海外客户和明年消费电子大盘需求修复。
- 被动元件：高端MLCC对标村田，规划投入100亿。电阻23年收入小一亿，MLCC暂无收入，会对收入造成拖累。
业务拆分：消费电子占主营80%，主要为天线（1/3）、无线充电模组（1/3）及结构件（1/3）。
天线：（1）苹果：苹果18年改用LCP方案后，手机LCP天线供应商为日系和立讯，公司目前尚未给手机供货，等未来出现新的设计方案后公司再考虑进入手机天线供应链，公司目前是苹果笔电平板、手表耳机天线的主力供应商。手表LCP有供货但量不大，主要系目前LCP产能不大。
（2）安卓：公司是OPPO、vivo、华为、荣耀，三星天线的主力供应商。公司一直有给华为P系列和Mate系列供蓝牙和NFC天线，被制裁之前华为5G手机上的 LDS天线也是公司供货。本次Mate60系列包括明年上半年最新P系列，公司都是华为新机天线的主力供应商。华为卫星通讯天线是做在金属中框上，公司目前没有参与。
华为业务：主要包括天线、无线充电，部分的结构件包括粉末冶金的机械结构件。近期公司收到华为明年一款新产品采用LCP方案的毫米波天线的产品需求，但不确定是上半年的 P系列还是下半年的mate系列。
华为Mate60是高轨卫星通话，主要是简单的求助信息信号传输，带来的变化并不大，未来卫星通讯主流是SpaceX这样的低轨卫星。低轨卫星和毫米波段的通讯需求是射频天线变化的催化剂。
5.5G对终端影响：5.5G甚至未来的6G天线实现的形态肯定会有变化，但是否会采用苹果的LCP方案仍不确定。目前国内手机基本是Sub6G的5G频段，因此原有的LDS、FPC天线基本可以满足目前国内5G频段通讯需求。若只有苹果一家用LCP方案，公司不会做大量投入；但如果未来国内厂商华为、荣耀、OPPO、vivo标配毫米波方案，或者苹果有产品需求重大变化，公司会重新评估是否要扩大LCP投入。
华为发布的5.5G解决方案对天线暂时不会有新的变化，更多的在基站端可能会有新的基站天线需求。手机端要到更高的频段才会对天线有明显的需求变化。
无线充电：主要收入来源是苹果，苹果每年的新机型无线充电都是标配，对应未来iPhone无孔化设计。国内安卓系只在高端旗舰系列标配，未来机型覆盖上仍有较大提升空间。公司在手机端已成为所有客户（除小米外）的主力机型无线充电的核心供应商，业务增量在于未来消费电子需求复苏。
结构件：主要给iPhone供小件，包括屏蔽件屏蔽罩，摄像头上的支架、喇叭网卡或卡槽等手机里小的结构件，现在基本上独供苹果，是核心供应商。苹果大件（笔电、平板）尚未供货，未来业绩增量在客户端品类扩展到大件的结构件，目前尚未确定。
新业务占主营20%：
卫星通讯：22年开始上量营收3亿+，23年营收6亿+。运营主体为子公司深圳亚力盛，客户是北美的 SpaceX，目前给它的卫星运营服务公司Starlink独供地面接收器的高频高速连接器，未来希望拓展到地面接收器的天线和结构件和火箭的连接器业务，年底进一步更新情况。24年新增客户亚马逊，前期以地面接收器的连接器产品为主，24年H2产品落地。现阶段未做任何国内的卫星通讯相关业务。
汽车业务：目前产品以车载无线充电的发射端为主，近两年新增UBW的汽车钥匙。今年5月导入特斯拉供应链，拿到三个产品需求，和特斯拉正在沟通人形机器人的连接器项目。目前墨西哥厂正在招聘人员和装修，24年H2给特斯拉北美新车型供货，产品主要是汽车里给手机充电的无线充电的发射端。原来给一汽、红旗、上汽大众包括一些欧洲汽车品牌供无线充电发射端，但整体的量不大。目前正在和理想、蔚来等客户沟通无线充电的发射端产品。未来希望车载天线、车载传感器等产品进入客户供应链中。正在培育的新业务：用于汽车钥匙的UWB模组、板对板连接器、磁性连接器。
被动元件：21年通过收购聚永昶开展电阻业务，电容：湖南益阳MLCC项目（股权结构：益阳政府85%，公司15%，明股实债后期公司会回购股份）正在配合华为、富士康做高端产品认证，预计年底完成，有望导入11个高端料号。目前华为、富士康、华勤、京东方有意战投，未来股权变动意味着马上要进入大规模量产阶段。目前仍在前期培育阶段，对公司利润造成一定拖累。
声学：在消费电子手机需求下滑的背景下，公司要拓展更多的品类对冲风险。公司8月通过收购声学公司扩展消费电子声学品类，维仕科技在声学音频领域仅次于瑞声和歌尔，做扬声器受话器，是华勤声学喇叭第一大供应商，但它只做国内客户华为荣耀OV华勤闻泰，公司正好在国外客户有比较好的积累可以增强双方的互补，帮助维仕导入更多国际客户。
其他新业务：数据中心的高频高速连接器，新能源储能跟宁德时代有合作，新能源汽车动力电池金属壳体正在和一家客户沟通。
Q&A：
卫星通讯：
Q： Starlink跟SpaceX什么关系？
A：SpaceX专门负责卫星通讯整体的火箭发射业务，Starlink是他的卫星通讯运营服务商。他和SpaceX的股权结构不清楚。公司的直接客户是SpaceX，SpaceX直接采购地面接收器产品。
Q：这块产品的毛利率是什么水平？
A：产品的毛利率比我们的综合毛利要高，有40-50%。
Q：一个地面接收器公司供的连接器价值量有多少？
A：22年3亿多营收对应150万用户，大概200多块。
Q：卫星通讯今年能有40-50%增长？
A：有，去年也就做了3-4亿的营收，今年6亿多，24年应该会超过10亿。这两年我们独家供应SpaceX，明年他突破10亿采购量的话，不排除引入第二家供应商。目前正在和SpaceX谈明年能否新增天线、结构件包括火箭上的连接器。
Q：第二大业务卫星通讯占比不到20%？
A：公司新的业务卫星通讯、汽车、连接器、被动元件、UWB模组产品，所有新业务加起来占到20%。
Q：高频连接器的占比还比较低？
A：高频高速连接器除了供给SpaceX，还在规划进入数据中心。未来两大增量：卫星通讯及汽车。三大板块：跟马斯克的卫星、汽车有合作；人形机器人正在跟客户接触，希望慢慢能切进去。公司正在规划第二增长曲线，除了跟马斯克相关的三块以外，其他两个是新能源和数据中心。从硬件的角度来说，未来硬件的产品需求就是马斯克底下这三大块的业务，现在重点围绕他的三个重点硬件产品服务。
Q：高频高速连接器主要是供卫星通讯？
A：对，也有用于汽车上的一些线束。
Q：为什么卫星通讯放在亚力盛这家子公司做？
A：亚力盛本身就是做连接器起家，公司15年收购亚力盛主要看重：1）它是苹果手机测试线缆的独家供应商；2）它有做汽车线束的高频高速连接器。
Q：亚力盛财报披露的营收全是卫星的收入？
A：主要是卫星通讯，亚力盛还有一部分做苹果的测试线缆和汽车线束的高频高速连接器。
Q：SpaceX的天线是谁做的，为什么没有采用我们的天线？
A：它用的应该是相控阵天线，我们先从地面接收器的连接器切入，天线目前也正在跟客户沟通。
Q：盟升电子也做卫星通讯，公司怎么看待竞争？
A：他们基站端业务多一点，公司做消费电子偏小型化的天线多一点。相控阵天线、基站天线公司涉及的并不多。做基站的这些公司周期性更强，主要系基站建设周期只有一波，不像消费电子每年都有新机型发布每年都有新业务。
Q：国内星网计划有参与吗？
A：国内的没参与。
Q：SpaceX马上要开通手机直连业务，对公司的影响？
A：现阶段不会有太大变化。
汽车：
Q：今年汽车能到多大规模，能接近10亿吗？
A：做不到那么大，所有汽车相关业务可能3-4亿，车载的发射端相关业务只有一个多亿。
Q：车载无线充电在国内做的量不大，没有导入其他客户的原因？
A：过去我们切入车载无线充电主要是在高端车型上，现在智能汽车前装基本都会标配无线充电的发射端。现在导入特斯拉后，我们也在和国内头部的新能源车企在沟通，未来这一块会慢慢起量。
Q：汽车产品的单车价值量拆分。
A：车载无线充电发射端根据客户产品结构需求成本不同来分，便宜的1-200块，贵的境外高端车型4-500块。UWB供给小汽车厂商大概在1-200块。
Q：UWB的汽车钥匙是新的东西吗？
A：传统的汽车钥匙没有定位功能，UWB更多是精准定位的作用。原来是苹果AirTag用的，未来应用场景除了汽车还可以扩展到智能家居，新能源车充电接口，前景还是可观的。
Q：24年特斯拉的增量有多少？
A：上亿的销售规模。
整体经营：
Q：公司之前是偏材料属性的，毛利率比较高，现在下降了是什么原因？
A：1）客户产品降价，成本端也有压力。2）从22年开始新产品不断布局，很多新产品在亏损。卫星通讯22年开始起量做到3-4亿，开始大批量交付后毛利率表现非常好，随着新业务逐步放量，毛利率会逐步提升，未来希望每年能有1~2个点的毛利率改善。
Q：客户要求降价主要是苹果小件？
A：不管是小件还是其他，基本上季度降价都会有。
Q：小件的利润率挺高的？
A：小件利润率是比较高的。
Q：二季度毛利率下降比较多，可能跟产能利用率有关？怎么展望三四季度？
A：稼动率和客户降价都有关系。三、四季度的营收比年初预计的要弱一些，实际要比指引的低一点。三四季度毛利率环比二季度有明显提升，主要系下半年公司给苹果集中供货新品。
Q：去年Q3利润还不错，Q4大幅下降主要是计提费用？
A：每年Q3、Q4营收差不多但Q4的利润明显下降主要系处理资产、费用，奖金计提均集中在Q4，今年Q4公司的资产、费用处理基本结束，所以今年Q4利润同比高于过往。费用端，今年Q4费用端主要是计提奖金，今年开始往后Q4利润会恢复到正常的水平。
Q：Q4跟Q3环比差不多吗？
A：比三季度弱一点
Q：今年三季度的收入能实现单季度同比增长吗？
A：目前来看有压力。Q3收入利润还有将近一半来自苹果，Q3还没体现出来。
Q：今年Q4会比去年Q4好吗？
A：目前看还是会有压力。今年整体营收有压力，利润端好一点。全年扣非净利润相对好一点。营收端虽然华为需求大增，但没有明显带动其他品牌手机，消费电子需求复苏仍需观察。
Q：明年收入端除了卫星通讯有3亿的增量还有其他什么增量？
A：明年营收目标破百亿，目前看有一些挑战。1）卫星通讯：希望切入SpaceX的天线、结构件、火箭连接器，新增客户亚马逊。2）天线：没看到苹果有明显变化，华为有明年新机毫米波天线需求。3）声学：每年6-7亿营收，增量来自海外客户和明年消费电子大盘需求修复。4）汽车明年下半年给特斯拉供货，上亿以上增长。5）其他：用于汽车钥匙的UWB模组在跟特斯拉在内很多客户谈，板对板连接器24年进入到OPPO，25年希望切入到苹果。
Q：板对板连接器现在还没有国产化？
A：一直都在做小客户没进到大的品牌客户。24年先切入OPPO，销售规模1亿多，25年进入苹果。
Q：公司后面有融资的规划吗？
A：目前没有，账上现金流还是比较充裕。
Q：业绩变化主要还是在卫星通讯和汽车上，天线和无线充电模组没有太多变化？
A：对，那两块业务更多还是跟随消费电子需求变化。天线除了终端需求变化外，还有自身通讯升级迭代带来的变化。
Q：整个消费电子需求三季度看起来怎么样？
A：从我们给客户供的零部件的情况来看，我们看到的需求变化并不明显。也就华为带来的变化多一点，别的品牌没有变化。
Q：公司供的天线、小件在整个产业链上属于比较靠前的环节吗？
A：和组装相比，我们肯定是靠前。
Q：公司做的这几个产品过去两三年经历了价格战，目前天线、小件价格怎么样？
A：1）客户每年都有季度降价，成本端还有应对空间。2）过去两三年华为被制裁后整个产业链资源向苹果倾斜，所以价格上有压力。华为回归后加大对国内供应商的扶持和采购，价格会有所改善。
Q：人形机器人公司供什么？
A：连接器。
Q：二季度利润下滑这么多的原因？
A：H1收入下滑接近10%，毛利率也有下降，政府的补贴也少了导致利润端有压力。
Q；收入端一季度普遍要高于二季度的原因？
A：大客户备货节奏影响。
Q：二季度毛利率下降原因？
A：价格方面客户有压力。
Q：毛利率往后展望？
A：21年毛利率是最低点，22年开始恢复主因卫星通讯等新业务开始贡献利润。原来很多我们培育的很多新业务都在亏，销售规模业务规模也不大，今年这些业务慢慢收获，毛利率会逐步提升。
Q：24年主业能恢复到什么程度？
A：消费电子今年是有一些压力，当然华为回归肯定是有一些积极的影响，但全球手机销售何时能修复取决于：1）全球经济复苏水平；2）手机创新驱动。
Q：天线、无线充电、结构件哪个毛利率高一点？
A：结构件比较好，天线里苹果的高一点，国产的低一点，无线充电毛利率和公司整体毛利率差不多。
Q：20-21年毛利率大幅下滑的原因？
A：1）产品结构做了调整，也在培育新业务；2）整体需求端压缩，客户产品降价压力传导到供应链。
Q：新业务今年的收入占比目标？
A：今年在20-25%，明年会25-30%。
天线：
Q：苹果WiFi天线公司有做吗？
A：集成到LCP天线里了。
Q：单独天线的收入占比、毛利率？
A：80%的1/3，23-24%。苹果的天线毛利率高一点，国内客户的毛利率低一点。综合起来天线的毛利率接近公司的综合毛利率。
Q：有专家说5.5G的终端天线可能会从两发四收变成三发八收，公司了解到是这样吗，天线用量会增长吗？
A：高频段用的阵列天线不是天线数量的增加，是里面天线单元的增加。高频段天线的价值量和复杂程度都会增加。
Q：Sub6G用LDS方案能解决，如果卡在6G Hz公司认为现有的LDS方案能解决吗？
A：目前公司认为天线的实现方式没有发生变化，也是LCP方案。
Q：用LCP实现毫米波的单机价值量？
A：如果用在iPhone上，大概10美金。
Q：天线苹果和华为的占比？
A：没有准确的数字，所有的天线加起来在苹果这一块有小10亿。华为刚回归在天线这块规模并不大。去年苹果所有业务收入加起来占比超过50%，23年公司预计华为所有业务加起来不超过总营收的10%。
Q：P和Mate系列供的价值量？
A：国产的天线在小10块钱以内。
Q：公司提到华为在逐渐加单，公司对mate的节奏以及未来展望怎么看？
A：客户给我们的指引确实没有市场给的那么高，后面整个销售的量起来了以后，它是一个逐步加单的过程，整个产业链的配合都是需要有一个周期去反映的。
Q：LCP这块整体有收入吗？
A：有收入，我们给客户的手表有供LCP。我们在这一块的产能布局也仅仅只能满足它手表的用量，因为现在还没有大规模的去上包括后道的SMT的设备。
Q：国内未来什么时候会推广毫米波？
A：未来毫米波肯定会是一种趋势，原因：1）真正的无人驾驶、远程医疗对低延时有极高的要求，只有高频段的毫米波才能满足要求。2）毫米波成本较高，具体要看国家产业政策。
Q：上半年业绩下滑主要是苹果笔电平板出货下滑导致天线业务下滑？
A：上半年下滑的原因主要还是整体外部需求下滑，不仅仅是苹果笔电，整个手机也下滑。
无线充电：
Q：18年苹果就提出过无孔化设计，现在也没有真正实现，到底有真正的需求吗？
A：有真实的需求。现在为了保留充电端口手机内部占的面积还是挺大的，未来要增加新的功能的话，无孔化充电释放出来的空间就很大了，现在苹果只是没那么迫切，但趋势不会改变。
Q：无线充电是特斯拉的新功能吗？公司是新导入进去的？以前的供应商是谁？
A：以前就有这个功能，以前的供应商是立讯和安费诺。公司是新导入进去供特斯拉北美的新车型。
Q：给特斯拉供的是什么车型？
A：供的应该是北美的新车型。
Q：国内特斯拉一点没供？
A：客户现在给的案子其中一个应该是供上海超级工厂的。但是客户更希望我们供北美市场，所以我们估计上海工厂可能会供一部分，但主要的量还是供北美。
Q：公司给特斯拉产能爬满的话能做到多大规模收入？
A：明年增加上亿，25年逐步放量。
Q：手机端无线充电的单机价值量？
A：平均下来10几块人民币。
Q：材料体系有变化吗？
A：没有，不管客户用原来的纳米晶，到后面铁氧体，包括三星用的非晶，这几类无线充电常用的磁性材料信维都能提供。
Q：降价是我们量上来了还是材料体系降价？
A：客户这边主要是我们和立讯两家在供无线充电模组，立讯没有材料端一体化能力，材料都是外购的，后面他收购了赛尔康后一直想参与进来，但领益智造给的份额一直不是特别高，价格上相对来说低一点。量的话主要还是我们两家是主力。
Q：无线充电在苹果做的主要是手机和手表？
A：手机是占最大头的，其他量没有特别大。里面就我们和立讯两家，份额有时候它多有时候我们多。价格都达成默契了没有太大压力。
被动元件：
Q：公司为什么要做MLCC这种红海市场？
A：公司做的是高端的电容，竞争对象是日本村田。中低端电容竞争非常激烈，包括国内的三环、风华高科。中美贸易战后消费电子只有两条路走：大部分公司包括蓝思、领益和歌尔都像立讯一样走大组件组装方向，公司做不到只能往材料端走。
Q：高端怎么定义？
A：高容。
Q：高端MLCC技术是专门研发的？
A：对。三星从中国推出，公司挖了三星电机天津工厂的整个研发包括运营团队。
Q：这块的规模公司要做多大？
A：现在规划的投入要超过100亿。前期是用了当地政府的钱，公司占15%的股份，当地政府占85%。后续会逐步的把股份回购回来。
Q：公司的高端MLCC比三星的要高端？
A：对，比三星高级，直接对标村田。
Q：刚才说给华为供了十几个料号，主要用在华为哪些产品？主力料号大概的规格？
A：主要还是用在手机上，具体机型还不清楚。准确说是13个料号，有两个是村田独家垄断，那两个料号华为也把需求给了我们，但这两个料号我们现在还没有供给客户。现在11个料号里面有2个料号，应该是国内现在应该没有人能供的，现在基本上包括这2个料号以内的11个料号样品都已经给送到华为那了。这11个料号通过了以后，我们会把村田供的那两个料号的情况再给到客户。
Q：公司做的小型化电容国内终端厂像微容产能扩的也挺多，公司怎么看待竞争？
A：不仅仅是微容，风华高科三环做中低端产品做很多年了，确实也在高端电容器上做突破，但核心的一些料号还是没有人能突破，信维切入的就是这些高端电容，做低端电容没意义。
Q：三星电机做工控做的比较好，为什么公司把他们挖来没有往工控汽车发展反而做手机？
A：车规产品公司也有布局，现在跟华为的合作更多还是在手机端。
Q：被动元件有营收目标吗？
A：今年电阻小一亿，电容还没有收入，明年甚至客户的量起来都不一定盈利。
声学：
Q：收购维仕科技何时并表？
A：今年9月份就并表了，有6-7亿收入。
Q：维仕的毛利率怎么样？
A：声学竞争的比较厉害，毛利率比信维21%的综合毛利率要低一点。
Q：声学明年的盈利目标？
A：从22年6-7亿做到23年接近10亿营收的目标，我们有业绩对赌，23-25年净利润不低于4406万元、7165万元和1.03亿元。
Q：现在声学是存量竞争，要实现还是有困难。
A：是会有挑战，如果之后我们能帮他导入国际客户营收压力就会小一点。现在声学音频竞争也比较激烈，毛利率会有压力。
Q：声学导入国际客户的进展？
A：先给三星、谷歌导进去，苹果24年都不一定能进。
Q：苹果产业链基本选三家供应商到顶，公司怎么切入？
A：苹果方面，天线除了没供iPhone，苹果的笔电平板都有天线的合作。无线充电模组和一些结构件公司都是它很好的合作伙伴，和苹果也有比较好的合作基础。营收上去年苹果占了50%的比例。对客户来说只要能提供更好的质量更低的价格，他自然就会做出选择。对信维来说，公司只是新增加一个品类导入客户，不是一件很困难的事。
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