华为汽车业务:智能汽车开启星辰大海
金融研报局
机构
2023-10-31 22:23:39
👉华为强势市场能力及黑科技，支撑进军汽车的底气
华为的强资源禀赋是进军汽车业务的充足底气：市场能力上，华为手机业务积累了充足用户洞察和智能产品塑造经验，并在国内具有较高品牌认可度和成熟广阔的手机营销渠道；技术能力上，华为自研鸿蒙系统赋予智能座舱强大的车机能力，同时华为自动驾驶研发能力位于国内前列,HUAWEI ADS 2.0有望在年底实现全国的城区 NCA 无图方案；组织架构上，目前智能汽车解决方案BU 是华为的一级架构，执行力更加扁平高效。
👉问界销量向上验证智选模式跑通，看好更多OEM 加入智选车朋友圈
华为与车企合作模式包括华为供标准化零件的零部件合作模式，华为与车企合作开发智能化、车企主导车型设计制造的 HI 模式（如极狐αsHI 版、阿维塔11），以及华为参与产品设计、提供软硬件、合作产品会在华为门店销售的智选车模式（如问界M5/M7/M9、智界S7）。我们认为智选车模式最大化了华为与车企合作的优势互补，软硬一体的盈利能力更强，目前问界销量持续向上验证了智选模式已跑通，我们看好问界的成功打样助力华为智选扩大车企朋友圈，短期或成为华为汽车业务的主要合作路线。
👉新车密集上市开启新产品周期，华为-赛力斯/华为-奇瑞或创更多增量
23Q4-24 年华为合作车型储备充足，奇瑞和赛力斯在市场定位和产能更占优，或有更大增量：市场容量看，华为-奇瑞有纯电轿跑智界S7、EHY/EH5、奇瑞定位纯电和增程的星纪元ES&ET、E05，瞄准15-30 万元主流价格带，该市场约年销 700 万辆；问界 M9&M8 定价 30 万元+，该市场约年销 220万辆;华为与江淮合作，预计24 年进军高端纯电MPV，MPV 市场年销约100万辆。产能看，22 年底赛力斯/ 奇瑞/ 江淮/ 北汽蓝谷乘用车产能为45/300/37/52 万辆（奇瑞包括商用车和在建），奇瑞综合制造能力更强。渠道看，问界/奇瑞/江淮/北汽蓝谷终端数量为 1109/870/527/213 家，赛力斯借助华为渠道更优，全流程环节合作意向最强。
👉中观微观利好频出，看好华为汽车业务产业链的增量机会
我们认为在行业层面的 L3 智能化加速演进、企业层面的智选模式跑通、新车密集上市催化不断等多重利好下，华为产业链有望获业绩增量和估值溢价的双重收益。我们看好与华为合作的整车投资机遇，关注长安汽车，以及华为汽车业务产业链，我们看好星宇股份/瑞鹄模具/保隆科技/伯特利/科博达/文灿股份的投资机会。
👉区别于市场的观点
市场对华为进军汽车业务的发展潜力存在认知差。当前智能驾驶渗透率不断提升、逐渐成为用户购车决策核心影响因素，但传统车企缺乏芯片和软件研发基础、初创企业资源有限难以长期投入底层技术研发，而华为科技能力强大，其智选车模式可更好发挥华为品牌和销售渠道的优势，并在问界上已验证跑通，目前合作伙伴拓展到奇瑞和江淮，我们看好华为智选车模式不断扩大传统OEM 合作范围，创造广阔的产业链投资机遇。
风险提示：华为自动驾驶ADS2.0 推广速度不及预期的风险；芯片量产风险；华为智选以及 HI 相关车型销量不及预期风险；车企合作发生变动风险以及后续智选合作车企的拓展。
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赛力斯
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江淮汽车
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真知无价，用钱说话
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