行业分析：IPTV 市场空间辽阔，微短剧成长性可期。
IPTV：量价兼具提升逻辑，看好 IPTV 需求稳中有升。（1）政策端：扶持力度持续加 强，加快引导 IPTV 平台转型发展，同时电视大屏整顿加码，地方国有广电公司有望受 益。（2）应用端：行业数据底层逻辑发生改变，应用侧革新推动产业链不断外延，IPT V 有望实现内容+功能一体化服务集成。（3）需求端：用户数量提升+增值业务单用户收 入提升，有望打开 IPTV 收入成长空间。
微短剧：政策出台节奏加快助力良性发展，微短剧成长性可期。微短剧高度适配短视频 生态，市场空间广阔，在监管政策出台节奏加快助力良性发展、合规底线明确情况下， 产业链中核心角色平台方的牌照资质重要性凸显。
经营分析：夯实 IPTV 主业，全面铺开视听新业态。
多牌照优势明显，商业模式持续优化。公司控股股东山东广播电视台拥有从事 IPTV集 成播控服务、互联网电视内容服务等业务的行政许可证且均已续期，并授权了公司开 展相应服务。另外，公司也取得了微短剧业务所需的“网络剧（片）的制作、播出服务” 许可。多牌照优势将助力公司在深耕 IPTV 市场基础上拓展 OTTTV、移动端等终端的 潜在市场，持续优化商业模式。
IPTV 主业稳健，量价提升驱动收入增长。（1）量：IPTV 业务用户数稳步提升。山东省 潜在用户体量大，渗透率低于全国平均水平，用户数量仍存在较大增长空间。（2）价： 基础和增值业务单用户收入行业领先。公司通过提升供给端内容丰富度及信息技术优 化用户体验，使得 IPTV 业务的投入回报效率突出且单用户收入水平行业领先，其中增 值业务单用户收费天花板高，有望持续带来业绩增量。
视听新业态全面铺开，挖掘业绩增长新动能。伴随公司加快转型升级节奏，内容版权 服务及平台运营服务业务均为公司后续发力点之一。丰富内容资源助力内容服务业务 开展，有效提升公司核心竞争力。同时，公司前瞻布局微短剧赛道拓展平台运营服务业 务，有望贡献业绩增长新动能。
盈利预测、估值及投资评级：我们预计海看股份 2023-2025 年收入分别为 9.76/10.60/11.71 亿元，分别同比增长-4.39%/8.62%/10.45%。2023-2025 年归母净利润分别为 3.84/4.16/4.54 亿元，分别同比增长-7.24%/8.24%/9.28%，对应 PE 估值分别为 40.2 x/37.1x/34.0x。我们选择广电行业内同样从事 IPTV 集成播控业务公司作为可比对象， 包括芒果超媒、新媒股份、东方明珠。参考同业可比公司，考虑到公司 IPTV 渗透率较 低，且微短剧等创新业务有望打开业绩成长空间，故给予其一定估值溢价具备合理性， 建议持续关注，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：文化监管端的政策风险；IPTV 用户数增长不及预期风险；客户集中度较高风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
