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（纯资讯群）：交易时间更多更全实时精选研报。

【甘李药业】推荐逻辑

● 门冬系列市占率有望持续提升。

目前甘精胰岛素市场率约35%~40%；门冬+门冬预混市场率约20%，仍有市占率提升逻辑。

● 三代替换二代预计2~3年内完成。

预计2~3年内，国内二代胰岛素销量将降至1亿支，三代替换二代有1亿支增量。

● 海外市场竞争格局好、市场空间大。

目前美国胰岛素以出厂价计算仍有~100亿美元，考虑胰岛素降价，预计仍有~50亿美元市场。且目前市场玩家仅有诺和诺德、赛诺菲、礼来等。

● GLP-1、胰岛素周制剂等重磅在研产品将于2027年陆续贡献收入。

盈利预测：2023~2025年，公司净利润3亿、6亿、11亿；且2025年后，国内市场仍能保持20%+增长，欧美市场市占率逐渐攀升，我们预计公司合理市值约450~500亿元。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

??路维光电：调研更新+持续推荐

?领导好，我们今日调研了路维光电，公司半导体及面板业务均有可喜进展，更新基本面如下：

#半导体业务

??H为公司半导体业务最大客户，180nm已量产。12寸掩模版项目于今年启动，总投入20亿元，预计24年底45nm送样，25年突破28nm。

??公司为SHJW、长电、通富掩模版供应商，封装掩模版工艺达到领先水平

#平板显示业务

??公司掩膜版全面覆盖 G2.5-G11 世代产线，京东方收入占比高达40%

??OLED业务方面，前三季度营收同比增长60%，目前8.6代线OLED设备已到位，跟随京东方新线扩产静待放量

#业绩与估值

1?业绩：Q3营收同比下滑为会计确认影响，加回同比增长，Q4环比继续增长，预计23/24年净利润1.5/2.1亿元，未来三年CAGR30%

2?目标市值：按照65亿元中国半导体掩模版市场，20%市占率测算，加上面板业务，远期4亿利润，先看80亿目标市值，现价50%空间

风险提示：出处不明，请审慎参考。

【弘则碳酸理核心观点2023.12.6】

01-02是淡季合约，刚需处年内低点，而下游的买涨不买跌，不可能投机，存货损失压力很难传导，需求靠不住，反向就是供给太多，必须打到供给出清实现供需平衡。

下方算再精准对应的也是长期均值描定，而不是短期情绪和投机进行矫枉过正可能创造的下限，超跌反弹价格没变钱没了也不新鲜。总结，见底还是很右侧的事，不见减产不见底。只是当前估值在靠近历史低位（极限估值8万左右），供给实质性出清压力增强，01博弈性很强，有一定估值障碍，建议空单止盈，观望。

观点仅供参考，不构成任何投资建议！

【南华仪器】

公司交流更新：公司未来的产品会对动力蓄电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全等检测，需要配置“充电安全检验设备”、“汽 

车底盘测功机”、“OBD 读取设备”等检测环节进行全面覆盖。

新能源车三电检测设备核心壁垒是渠道，因此以前具备燃油车安检、环检设备的企业具备先发优势，有望受益新一轮检测站设备资本开支。行业top3分别是安车检测、华燕（中行电测子公司）、南华仪器，预计新能源三电检测设备市场份额大概为：安车检测1/3份额，华燕1/4，南华仪器1/5；

市场空间：全国1.5w个监测站，单套设备100w，150亿市场空间，20%-25%净利率，30-37.5亿净利润，预计24-26年三年布局完毕；

风险提示：出处不明，请审慎参考。

巴比食品：预制菜新贵。对标惠发食品，潜在空间巨大！

1.预制菜已成为下一个风口。11月底马云宣布进军预制菜，开启行业浪潮。随即龙头惠发食品公告子公司进入该行业，连续涨停后股价大涨150%。

2.预制菜行业市场空间超过4100亿，近5年CAGR13%，巨大市场空间将带来大市值上市公司。同时较低的价格符合当前消费趋势，是目前难得的大空间、高成长、长趋势赛道

3.巴比食品12月5日正式进军预制菜赛道。预制菜与公司现有早餐客户重叠，现有门店渠道提供快速扩张能力。我们预计巴比食品或将成为预制菜领域龙头公司，保守估计3%市占率，5%净利率，公司将增加净利润6亿，20XPE增加120亿市值，潜在空间200%！

4.股价处于低位，主业对应2024年估值21X，安全边际充足.

5.我们只研究低位、估值合理公司，从不吹票，建议领导们务必重视！

风险提示：出处不明，请审慎参考。

海外AI应用处于高景气状态，关注出海公司的商业化能力【方正AI互联网杨晓峰团队】

OpenAI开发者大会以来，海外第三方AI应用处于爆发期，持续出现热门AI应用，从AI Pin到Pika，海外AI应用处于高景气状态。同时由于第三方海外AI应用开发，主要是GPTs或接入OpenAI的API，全球开发者在技术上是平权的，中国出海公司有望在商业化能力方面抢占先机。

建议关注：

1、游戏公司积极布局AI应用：紫天科技、盛天网络；小市值游戏公司宝通科技、姚记科技、凯撒文化、星辉娱乐；优质游戏公司，三七互娱、恺英网络、吉比特、巨人网络、神州泰岳。

2、出版公司积极布局AI应用：垂直专业数据，中国科传；小市值出版公司中信出版、果麦文化、世纪天鸿；

3、AI视频板块：AIGC一键成片，捷成股份、华策影视；IP中文在线，掌阅科技等

4、广告公司：广告出海，易点天下；小市值广告公司 引力传媒；优质广告公司，蓝色光标，三人行。

5、AI电商板块：性价比电商，值得买；跨境电商，焦点科技

6、出海应用：万兴科技、汤姆猫

7、AI搜索与AI Agents：昆仑万维。

详询：杨晓峰/杨昊/马梓燕

【申万互联网传媒】掌趣科技：回购已完成，AI+游戏探索先锋 

?掌趣与LAYABOX合作的AI游戏引擎LayaAir3 发布全新功能，可以通过 AI 一键生成三维地形，无需导入任何模型资源。通过模糊语音指令就可以实现数字资产的创建和细节调整，极大的助力游戏开发。

?AI布局加速落地：

1）2023年6月，掌趣与悠米达成业务合作，共同开发AI游戏创作平台，旨在降低开放世界游戏的开发门槛，实现AI+UGC。

2）7月，公司与行者AI达成战略合作，希望通过行者AI自研的各类AIGC产品扩大公司的技术及创新工具储备。

3）11月，掌趣与LAYABOX达成战略合作协议。双方将共同致力于打造一款具有创新意义的 AI 游戏引擎。当前，LayaAir 3.1的 AI 功能内测申请入口已经开放。

? 本次回购已完成。截至2023年12月4日，公司已累计回购股份1357.4万股，占总股本的比例为0.49%；回购价格区间在4.38-5.58元/股，成交总金额为6500万元。

?pipeline：小游戏《大圣顶住》畅销榜排名靠前，预计春节前还有几款小游戏上线。两款重磅slg储备预计24年都会上线。

?公司详情联系申万互联网传媒林起贤/袁伟嘉/赵航

首药控股：国产最快三代ALK展现BIC潜力，有望成为一线大市场的领头羊

三代ALK SY-3505展现BIC潜力，有望成为一线大市场的领头羊！SY-3505关键二期临床快速推进，有望尽快开启一线适应症三期临床。全球唯一上市三代ALK劳拉替尼三期临床2019年2月开始入组，至今尚未达到mPFS，3年PFS率高达63.5%，有望实现5年mPFS，极大延长ALK患者用药时间！SY-3505于2023ASCO上披露了二线适应症阶段性ORR达38.3%，与劳拉替尼相当，同时安全性良好，没有劳拉替尼出现的CNS不良反应！国内ALK阳性NSCLC年新发患者约3.5-4万人，考虑三代ALK可能实现5年左右mPFS，国内竞争格局良好，假设首药渗透率达35%，销售峰值有望达30-40亿元。

SY-5007正在开展关键二期和三期临床，有望成为首个国产选择性RET抑制剂。SY-5007针对不同RET蛋白状态肿瘤细胞均显示出良好药理活性，对RET阴性细胞不起抑制作用，兼顾活性和选择性。SY-5007针对非小细胞肺癌的关键二期和三期临床均已启动，有望成为首个国产选择性RET抑制剂，甲状腺癌适应症也已进入二期临床。国内年新发RET突变NSCLC患者约1万人、甲状腺癌约3-4万人，假设渗透率均为30%，销售峰值有望实现5-10亿元。

丰富在研管线彰显优异自主研发能力，多款新药跻身国产第一梯队。除上述三代ALK和RET外，二代ALK SY707预计2023Q4或者2024H1提交NDA并获受理。在研管线不仅包含ALK、BTK等热门成熟靶点，也包含新星靶点，如“不限癌种”靶点RET抑制剂SY-5007，泛肿瘤靶点WEE1抑制剂SY-4835等。

盈利预测：预计公司2023-2025年实现营业收入分别为0.06、1、2.3亿元。考虑公司早期开发实力强劲，临床能力不断提升，首款新药SY-707 NDA在即，SY-3505和SY-5007蓄势待发，维持“买入”评级。

?风险提示：药品研发进度不及预期风险，产品放量不及预期风险，其他政策风险

风险提示：出处不明，请审慎参考。

凯因科技：持续推荐！目标市值中短期75亿，长效干扰素乙肝功能性治愈出来100亿+！

创新药小市值大单品核心推荐，今年主要看凯力唯放量&长效干扰素乙肝治愈的数据。期待3大十亿大单品（金舒喜、凯力唯、长效干扰素）逐个兑现，估值重塑空间大！

凯力唯放量能力持续印证，三季度收入近1.6亿，反腐影响之下还在加速，体现了凯立唯独特的刚需、患者多、在基层特征；利润超预期，放量后费用率和盈利能力边际提升。

全年预期：收入30%，利润40%完成概率较大。

我们的观点：价值发现刚刚开始，估值重塑空间大，凯立唯放量已经确证，后续长效干扰素拉动下一个生长曲线（年底出III期乙肝治愈随访数据）。考虑到手握金舒喜、凯力唯、长效干扰素三大10亿级别品种，估值重塑空间较大，通过产品分部估值法，我们保守估计目前市值处于低估位置。中长期来看，凯力唯峰值15亿，金舒喜峰值12亿，长效干扰素峰值超10亿三大单品驱动成长，持续推荐！更详细逻辑欢迎联系偌碧沟通！

风险提示：销售不及预期风险；新药研发不及预期风险；行业政策风险。

风险提示：出处不明，请审慎参考。

我们的12月金股，索通发展，应该是全市场唯一一家了

量增:2023年290万吨，到2025年500万吨（只考虑国内、不考虑海外），产能都是与下游电解铝厂共建，确定性极强

[庆祝]价涨:阳极定价是石油焦成本加成，过去这一年石油焦下游阳极、负极较弱，再加上投机资金的囤库存，经历了最痛苦的阶段，目前盈利底部

估值:按照公司盈利底部单吨300元计算，2025年净利润约为12-15亿元，目前6倍pe，2年翻倍。买不了吃亏，买不了上当

您好(rcc): 【招商医药】特宝生物，艾力斯近日表现强势，均创新高！逻辑变化与当前位置空间欢迎交流！

特宝生物与艾力斯均属于大单品引领增长逻辑，其主力产品派格宾与伏美替尼临床价值明确，是不可替代的临床硬需求。同时二者均处于产品快速放量阶段，23Q3单季度业绩增速亮眼！

特宝生物长效干扰素派格宾在慢乙肝临床治愈领域处于基石地位，同时拓展免疫耐受期乙肝、非活动期乙肝以及降低肝癌发生率的应用场景，适应人群不断扩充。同时派格宾作为1类创新药，价格体系相对稳定，江西集采文件规则对价格相对友好。

艾力斯伏美替尼借助1L适应症进入医保快速放量，国内增长基本盘稳固。同时在20外插等额外的适应症上进行积极探索，国际多中心III期临床正在推进，有出海逻辑。近期引进基石药业RET抑制剂进一步扩充产品线打开空间。

更多信息欢迎联系交流！（联系人：许菲菲/焦玉鹏）

【行业推荐】先进封装风口再起，国产替代刻不容缓！

事件1：今日，中国台湾公布核心关键技术清单：14nm及以下芯片制造、先进封装等禁止中国大陆取得，中国台湾相关机构公告，共22项技术为核心关键技术清单，这次公告内容以具主导优势与保护急迫性之技术为第一波清单，涵盖科技、太空、农业、半导体、资通安全等技术领域。

在半导体部分，中国台湾方面公告，14nm以下制程之IC制造技术及其关键气体、化学品及设备技术、以及异质整合封装技术-晶圆级封装技术、硅光子整合封装技术及其特殊必要材料与设备技术等，为台湾核心关键技术。

事件2：据报道，中芯国际正在使用DUV的5nm技术，可以用于华为的下一代麒麟SoC，

先进封装或为后摩尔定律时代提升芯片性能关键，

近年来以高性能计算、人工智能和5G通信为代表的需求牵引，加速了集成电路的发展，以尺寸微缩为主线的摩尔定律发展放缓，22nm工艺节点以下芯片的设计和制造成本呈指数级增加，而先进封装通过增加I/O触点数量及传输速率提升芯片整体性能，成为突破当前瓶颈的关键技术。Yole数据显示，2022年全球先进封装市场规模443亿美元，并预计2028年达到786亿美元，2022-2028年CAGR为10.6%，远高于传统封装的3.2%。

【通富微电】封测龙头，国内最先进的2.5D/3D先进封装研发及量产基地，cowos服务于海光寒武纪以及海外amd，hbm服务于长鑫。

【文一科技】华为封装盛合晶微产业链，目前自研12寸晶圆级封装设备。前段的compressionmolding设备，主要做前道塑封。价值量最高的设备之一

【佰维存储】HBM落地H大本营东莞松山湖，团队来自TI，已攻克国内HBM封测TSV和bumping难题。

【至正股份】控股子公司苏州桔云，2023年4月纳入公司合并报表，主要从事半导体后道先进封装专用设备的研发、生产和销售，可以为客户提供一整条先进封装产线设备。已获得禾芯半导体、芯德半导体、全球化半导体设计与制造企业T公司（台积电）等知名半导体企业的设备供应认证

【元成股份】子公司硅密（常州）电子设备有限公司主要从事半导体湿法槽式清洗设备的研发、设计、生产和销售，产品主要有半导体集成电路湿法清洗设备湿法刻蚀设备、半导体先进封装湿法设备等

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新泉股份 调研更新

1、?新泉股份：中期最大期权是坐椅

1）客户开拓：明年增量看特斯拉、奇瑞、理想、吉利

特斯拉：增量国内3改款（月销3w，ASP1500），+4亿增量。北美Y副仪表板、座椅背板等，预计+7-8亿。

奇瑞：增量来自华为奇瑞、瑞虎系列等，同时新增较多外饰定点，预计+8-10亿元。

理想：增量来自W01（主副仪表板、门板，ASP约4k）、L6（主副仪表板、保险杠，ASP约4.5k），预计+8-10亿元。

海外新客户：值得重视的沃尔沃（30e+一期）、新增福特重要。

2）产品端：从内饰到外饰件、座椅，这里重点考虑几点仍是T给了座椅契机，预计围绕T从座椅零部件甚至未来有机会整椅；组织架构上强调了未来这个业务的重要性（毕竟asp扩张的弹性大）+技术和工艺人员配备（从重磅海外企业过来）。

3）海外市场：墨西哥盈利提前，超预期。Q3略微亏损（1kwrmb亏损），预计Q4转盈（10月收入超千万美金），管理模式跑通靠提升效率+降低员工流失率，目前共600-700人，以Local为主，能够满足一期12-13亿产值规稳态净利率可达10%+（原预期6-7%）。

#结论：看好年底估值切换，预计24年净利11.4亿，对应当前21XPE，中期随着座椅的胜率变高，估值天花板有望大幅提升。

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【高温气冷堆正式商运，重视佳电股份】

事件：12月6日，我国高温气冷堆核电站示范工程成功投入商运，世界首座，真正打开了第四代核能系统技术从实验堆迈向商用市场的大门

1、核电发展的最大限制因素是什么——安全性；高温气冷堆对于核电代表什么——永远不会熔毁，无安全事故；解决安全性的核电意味着什么——发电稳定、零排放、对电网友好、无需另外配储能。

2、所以高温气冷堆商运意味着——核电有望迎来光伏时刻，甚至发展前景远超光伏！目前三代堆核电全部建在沿海地区，四代堆解决安全性问题后，或将向内地拓展，核电天花板大，大打开！我国在江西瑞金（内陆）已有高温气冷堆储备项目，此次成功商运有望推动高温气冷堆加速落地。

3、佳电股份——供应高温气冷堆主氦风机，是高温气冷堆心脏设备。单GW价值量4亿元，佳电享有绝对份额80%以上！如果高温气冷堆年核准30GW（理论上要比三代堆高，后续看向风电光伏），则每年增量120亿元，利润率20%，佳电增量利润19亿元，目前股份主业市值仅60亿元。给予四代堆30倍估值，增量市值超500亿！