公司深耕运动控制行业二十余年， 目前已拥有控制系统、步进系统、伺服系统等产品系列，是行业内少数拥 有完整运动控制产品线的企业之一。步进系统贡献公司主要营收，伺服营 收占比逐年上升。此外，公司积极迎合战略性新兴产业发展需求，顺应行 业发展趋势。 

运动控制市场空间超百亿，战略新兴下游&产品多元优势助力公司发展 

1） 智能制造+国产替代双轮驱动，打开成长想象空间。2019 年我国运动 控制系统市场规模为 425 亿元，结合中商产业研究院数据，我们测算 2023 年这一规模将达到 519 亿元。目前国内市场中外资占较大份额， 近年来公司在内的内资品牌不断加大投入，已在部分细分产品和市场 上表现出明显竞争优势。

 2） 营销模式转型升级，新老行业同步深耕。公司营销策略由“直销为主， 经销为辅”转为“渠道为主、互补共赢”，在深挖传统优势行业的基础 上开拓战略新兴行业。目前新能源等新兴行业公司已基本覆盖行业 TOP 客户，并呈现持续上量趋势。 

3） 全品类产品+完整解决方案带动业绩增长，性价比+快速响应打造差异 化竞争优势。公司提供“PLC 系统+模块+伺服+步进”的整体解决方案 能有效提升自有产品的配套率，带动产品销量增长。此外运动控制产 品定制化需求多样，公司凭借性价比+快速响应与外资差异化竞争。 

步进业务稳中求进，伺服&控制器开拓新局 

1） 步进系统：深圳市制造业单项冠军产品，全国市占率稳居第一。公司 步进系统连续 10 年以上全国市占率稳居第一，是国内第一家实现闭环 步进驱动技术&推出步进高速总线 EtherCAT 及 RTEX 产品的厂商，产品 综合技术性能指标稳居国内前列，多项核心技术达国际领先水平。 

2） 伺服系统：产品性能对标国内外领先品牌，市场份额逐年上升。公司 伺服系统市占率虽小（2022 年仅为 1.7%），但随着伺服行业国产替代 加速&下游新兴行业发展态势良好，公司有望凭借积极布局新兴行业& 高端产品占比提升带来高收入&自产电机和编码器降低采购成本等因 素，铸就伺服业务长期价值。 

3） 控制器：PC-Based 优势显著，大中小 PLC 为中长期发展赋能。①PC-Based 控制卡：公司市占第二，产品性能位居国内前列，PC-Based 加速渗透 趋势下有望受益；②PLC：公司大中小型 PLC 均取得市场突破，公司于 2022 年预计产品预计 2-3 年即可追赶日系最佳水平，未来有望打破中 大型 PLC 市场的客户壁垒。 

盈利预测与估值：预计2023-2025年公司总营收分别为15.5/18.7/22.1亿元， 同增 16%/20%/18% ； 归母净利润分别为 1.4/2.2/2.8 亿元，同增 -36%/56%/29%。考虑公司步进系统&PC-Based 控制卡优势显著，伺服产品 加速替代有望带动业绩高增，大中小 PLC 推广顺利有望打开成长空间，我 们给予公司 23 年 65 倍 PE 估值，对应目标价 29.50 元，给予“买入”评级。 

风险提示：自动化行业复苏不及预期风险；研发风险；规模增长带来的管 控风险；IC 类电子元器件境外进口风险；外协加工风险；测算主观风险。