Q:公司在半导体和高纯氧化铝领域的表现如何?公司有哪些核心竞争力?A:天马新材在半导体和高纯氧化铝领域凭借长期积累和突出的行业地位得到业内认可。公司在电子陶瓷基板、电子玻璃、单晶硅片、高压电器绝缘件和氧化铝粉体等领域打破了国外垄断，并稳定量产。作为国家级专精特新小巨人和制造业单项冠军示范企业,公司的核心竞争力在于精细控制的粉体制备工艺和技术壁垒，特别是在精细氧化铝制备过程中。Q:电子陶瓷、光伏玻璃和高导热材料等业务线的发展情况和前景怎样?A:公司电子陶瓷用粉体是第一大收入来源，占比约43%，其中三环集团是主要客户。天马新材新加入了9号精密的供应链，预计未来会有业务增长。光伏玻璃粉体是起家产品，主要客户有彩虹集团和中国建材。高压电器粉体需求与国内特高压建设规模相关,预计在高导热材料方面公司明年将启用年产5000吨产线,上半年投产。根据高工产业研究院的数据,全球导热材料市场规模到2025年预期年复合增长率为28%，高导热用材料需求将保持高速增长。公司的主要业绩驱动力是电子陶瓷和高导热材料,未来几年通过扩产和产品结构升级将继续发展。Q:公司未来几年的业绩预期是怎样的?A:基于公司的发展规划和市场趋势，我们对天马新材2023至2025年的净利润有初步预估，预计规模净利润分别为0.38亿、0.61亿和0.83亿。若以2024年的预期净利润和同行业可比公司平均34倍的市盈率计算，目标市值约为20.7亿，建议对公司股票给予买入评级。Q:公司在半导体领域应用的精细氧化铝产品研发进展如何?有哪些难点?预计什么时候会有技术突破?A:天马新材目前有几个重点研发项目，包括电子陶瓷芯片基板和航空电子玻璃用的精细材料，以及新建的年产5万吨项目将着重发展这两个方向。同时，未来公司的基础收入将由这两个产品构成。此外，公司正建设年产500O吨的铂高导热粉体材料生产线，关于球形氧化铝(—种填充材料)的生产线目前已经进场进行安装调试，预计如果一切顺利，将在明年年中左右逐渐释放新产能。公司的氧化铝产能届时将全面覆盖高中低端市场，并丰富产品种类。研制的高纯氧化铝产品，特别是纯度达到4N和5N级别的产品，主要用于精细陶瓷基片、汽车传感器、蓝宝石、透明陶瓷和集成电路电路基板等，正在取代进口产品。公司已经开始与下游企业对接，并且初步反馈顺利。目前正在进行产品改进，一旦有新进展会及时通知大家。Q:最近市场上氧化铝价格出现涨停，天马新材如何应对原材料成本上升，这对公司后期盈利有何影响?A:天马新材的主要原材料工业氧化铝价格波动是正常现象。公司具备预期和判断能力，会提前采购原材料储备。—旦原材料价格大幅上涨，公司有能力将成本增加部分传导给下游客户,这是长期稳定合作的结果。目前，精细氧化铝占总需求量的比重较小，采购方面的压力不大。公司目前的原材料库存是正常储备量，可以维持至少数月的生产周期。重点信息:-明年年中新产能释放–初步反馈顺利–有能力应对原材料价格波动影响–当前库存能够支撑至少数月生产周期Q:明年公司的高毛利产品销售前景大概是怎样的?A:针对公司的高附加值产品，包括球形氧化铝、研磨抛光用的板状氧化铝、涂覆用的薄膜石以及高纯氧化铝，我们对新设备的建成、产品品质提升以及稳定性把控非常有信心。明年年中，随着球形氧化铝的新产品试样成功并推向市场，我们预计会带动公司整体的产品结构升级。同时，—旦年底薄膜石的产线建成，我们将能够更全面地供应给下游客户。关于高纯氧化铝，公司正规划是否投建新产线或在现有产线上扩建,以进一步优化产品结构和提升毛利。:下一年度公司预计的具体产能释放情况如何?A:明年，随着新的年产5000吨的博姆石项目和5万吨的生产线投产，我们预计原有产能将获得释放，有助于开发研磨抛光板状氧化铝的下游市场,并将对公司整体毛利有显著提升。不过，由于产线需要调试及转换,我们目前预计新产能的具体释放情况可能受到半年时间的限制。至于高纯氧化铝，目前有一个小规模生产线，年产稍超过几百吨。我们期待依据明年的市场需求来决定是否扩建产线。Q:您能否谈下当前和预期的库存情况?另外，新增客户引入的确定性有多大?A:当前我们处于供应链上游，年初一季度存在去库存的动作，但自五月以来去库存已经结束,订单环比稳定增长，并且四季度有一定程度的订单回暖现象。目前三环及浙江新大方面的电子陶瓷芯片基板粉体处于温和增长中。至于新客户9号精密的合作情况，双方合作紧密，已有正常沟通和技术交流，但受疫情影响，合作进展不如预期。他们对产品质量和性能要求非常高，我们正在努力达到他们的高标准。Q:公司每个月对9号客户的供应情况如何?未来有什么计划?A:目前我们已经实现了对9号客户的每月稳定供应。由于新产线还没完全投产，我们计划在新产线投产后进行简单的验证。预计明年上半年新产能释放后，会逐渐加大供应量。:公司新建的5万吨回转窑第—条窑投产情况如何?A:新建的回转窑第—条窑现在已经点火试生产了，产出的产品符合甚至超出预期。这对我们产品质量和生产技术来说是一个很大的提升。Q:新产线对产品质量和良率的提升具体有多大?A:新产线采取自动化的控制系统，从前道的粗加工到后端的精准温控，每个阶段的窑内环境都可以通过电子设备实时监控。这样—来，不仅提升了良率，还能使产品实现类似于标准化的精准操作，从而大、大提高产品稳定性。我们对初批产品的质量非常有信心。Q:目前天马新材的产品在电子陶瓷芯片基板方面的市场情况如何?未来在这个领域的计划是什么?A:在当前和9号的合作中，我们首先切入昆山工厂的市场，预计每年能有几千吨的需求量。对于海外工厂的扩展，我们会根据9号的公开信息进—步切入。虽然三环和9号的市占率在国际上较高，但还有很多海外客户我们尚未覆盖。我们不会放弃海外市场，未来将努力开拓更多应用领域。Q:公司在其他电子陶瓷应用领域的策略是什么?A:除了制造芯片基板之外，电子陶瓷材料还可以应用到其他方面，比如igbt的真空管壳以及高精度电子陶瓷结构件。我们已经储备了其他方向的客户，正在逐步筛选─部分精度和附加价值高的客户进行合作。我们的扩产规划主要集中在三个方向:陶瓷基板，真空管壳，以及高端的电子陶瓷结构件。Q:在销售渠道上，直接销售给下游厂商，还是有其他分销层次?A:以igbt为例，它主要应用在新能源汽车领域，中间有一层材料厂。我们的策略是通常会有一层分销层次。这是本次会议有关投资和公司产品、市场战略等讨论的主要内容。Q:关于“天马新材”目前在进行客户验证方面的进展情况如何?A:目前，我们及时推进客户验证阶段，并尽量提前进行。对于新客户的认证及订单沟通方面，我们也在积极推进，但对于某些产品线尚需等待新产能释放后进行下一步客户验证。Q:公司新建伯母10生产线的商业逻辑是什么?这方面的产能消化问题会有解决方案吗?A:新建伯母10生产线是为了配合下游客户的扩产需求。下游客户包括苍龙明珠、青岛蓝科图、中建材、中材泥膜等，他们对伯母10的需求增加，这也是公司决定扩建小的5000吨生产线的原因。目前看，供应将主要覆盖原有稳定的下游客户，公司持续进行下游客户的对接工作，整体产能消化没有问题，主要以现有客户需求为导向。Q:球形氧化铝的销售情况及其在不同行业领域的应用情况?A:球形氧化铝今年的销售情况与去年基本持平，稳定性较好。它是一种导热界面材料，应用于导热凝胶、导热垫片、导热硅胶、导热工程塑料、导热铝基复合板等。主要用于消费电子、新能源、5G通讯、充电桩及可穿戴设备的填充，以及芯片的叠装填充。球形氧化铝有广泛的应用前景，市场增长潜力巨大，年复合增长率可达20%左右。Q:球形氧化铝在不同质量档次的售价区间怎样?未来销售策略是什么?A:球形氧化铝根据纯度、导热性能和晶体形态确定价位。低端价位大约在两三万元每吨，高端可以达到八九万甚至更高。未来我们将根据下游客户需求和产品导热系数来调整售价档次。我们也将直接对接客户，而不仅仅通过东莞东超这样的分级厂商销售，因此为将产品对下游市场有更进一步的发展。Q:今年上半年电子和光伏玻璃的收入增速如何?对明年这两大领域的需求趋势怎么预估?A:今年上半年，电子和光伏玻璃的收入增长速度较快。关于明年该领域的需求，考虑到持续的市场增长和产品应用的扩张，我们对需求趋势持乐观态度，预计市场需求将保持增长。Q:公司的电子玻璃粉体产品去年销售情况如何?销量增长的原因是什么?A:公司的电子玻璃粉体去年实现了销量的大幅增长，这主要得益于下游企业如彩虹集团和东旭光电在电子玻璃基板行业技术上的突破。这些企业不仅在产品良率和切割效率上有所提升,还在产品饱和程度上与美国康宁相媲美。他们目前正进行扩建，增添新的生产线支撑生产。预计随着下游电子玻璃基板行业的技术进步，他们将继续争夺康宁的市场份额。市场对于电子玻璃产品的需求增速也是显而易见的。Q:公司未来的产能扩张计划是怎样的?新产线将如何支持公司业绩的增长?A:我们正同步扩产，以配合下游企业的扩张，预计随着下游行业的发展，我们的市场份额将会扩大。目前，第—条新生产线已经点火试生产，预计到年底或年初将达到可用状态。另外两条生产线预计将在明年第一季度末达到使用状态。我们将优先支持下游客户的产能爬坡，根据需要调整生产计划。Q:公司的新电子陶瓷产品线产能分布情况如何?是否有新的客户或应用领域?A:我们预计新产线的大部分产能将平分给电子陶瓷和电子玻璃，其中电子陶瓷部分包括芯片基板和IGBT以及陶瓷结构件。我们高质量产品半成品将优先供应给新的导热生产线。如果有额外的产能，我们可能还会涉足耐火材料领域，开发一些高附加值产品。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有3篇券商研报，机构给出评级3次，买入评级2家，增持评级1家，机构目标均价为16.24元。90天内共16次机构调研，其中券商调研3次，基金6次，私募3次，资管2次。