本期投资提示:
1月24日上证指数收复2800点，全市场4013只个股上涨，赚钱效应大幅扩散。我们认为有3点积极变化值得关注:

1)股市资金面的恶性循环有望打破。当前制约市场的主要问题在资金面，性价比已经很高但筹码并未出清(23Q4年报显示公募基金仓位继续处于历史高位)。正是因为筹码压力现实存在，所以管理层稳定资本市场政策才有必要集中持续催化。别低估了政策决心和力度。

2) 中特估、上海本地股上涨，说明目前筹码压力小的方向对新增政策催化有弹性。国资委提出，将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导上市公司增持回购，央企板块赚钱效应扩散。

3)国内货币政策空间预期打开。央行表示中美货币政策差异趋于收敛、拓宽我国货币政策空间、支持政府债大规模集中发行并于盘后降准，打消此前货币政策空间压缩的悲观预期。

展望未来，对筹码和政策过于悲观的预期还有修复空间。此前我们已经在1月20日发布的策略一周回顾与展望《超跌就会有反弹，但反攻仍有待积极因素累积》中提示，情绪指标来到历史极低水平、超跌就会有反弹。当前资金恶性循环被初步打破，后续市场继续反攻的可能催化剂包括:

地方两会期间经济增长目标和具体政策布局进入
验证期;2月观察1月经济数据验证，稳增长发力验证;市场化政策、管理层对改革开放的强调。我们依然提示，2月是春季行情的关键窗口。

结构上，高股息大盘价值成为今日反弹先锋，这是筹码结构压力相对小的方向，也是短期有新增催化的方向(中特估，货币政策稳增长加码)。若政策持续累积，出现符合市场偏好的政策催化，价值和成长方向会有普涨。目前成长相对价值的赚钱效应已收缩至低位，重点关注:AI应用(华为昇腾，AIPC产业链)、半导体(台积电业绩支持消费电子景气拐点，国内半导体制程最终也会受益)、华为操作系统(短期鸿蒙发布会催化落地后，股价调整，后续还有机会)、机器人、国防军工(航空主机厂)。

风险提示:海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期，国内政策落地不及预期