【国海医药】胰岛素行业深度报告:国产替代开拓欧美市场，国产胰岛素进入新阶段

国内糖尿病患者众多，外资占据大部分市场份额。根据2021年集采报量结果来看，诺和诺德、赛诺菲、礼来分别占据三代胰岛素医院报量的58%、14%、12%。

“低渗透率国产替代三代替代二代出海"多重因素助力胰岛素市场稳定增长。

1) 2022年我国胰岛素市场渗透率约7%，集采降价后，胰岛素渗透率有望进—步提升。

2)根据2021年集采报量，外资仍占据我国胰岛素市场大部分份额，国产替代空间广阔。

3)2021年，我国二代胰岛素需求量在整体胰岛素市场占比约42%，远高于OECD国家(排除美国)均值。

4)甘李药业、通化东宝先后与Sandoz、健友合作，发力欧美市场。

我们认为美国胰岛素降价将利好新品放量。美国市场降价源于Medicaid对药品涨价惩罚上限突破100%AMP，而新品不受此约束，因此无需过度担心新品价格体系。此外，能否在商业保险渠道做大，决定了胰岛素放量速度，而高标价、高回扣是商业渠道放量的重要特点。因此我们预测，Lantus.

Novolog、Humalog三大原研胰岛素因标价显著降低，其市场份额将加速被新品种取代。

重点关注公司:甘李药业作为国产三代胰岛素龙头，海外扩张在即;通化东宝二代胰岛素基本盘稳固，正逐步开拓三代胰岛素市场。

行业评级及投资建议:随着国内胰岛素渗透率稳步提升，以及逐步开拓海外市场，头部企业充分受益于行业成长。首次覆盖，给予胰岛素行业"推荐"评级。

风险提示:胰岛素价格下降风险、海外获批不及预期风险、国内市场竞争加剧风险、海外胰岛素净价降低风险、重点关注公司业绩不及预期、中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考等。