本报告导读:
“稳增长”政策组合显露成效,美联储降息预期逐渐明朗,整体预期继续向好。在基本金属价格上涨的压力下,旺季需求或有反复,关注后续需求的兑现进程。
摘要:
周期研判:随着宏观组合政策落地显效,市场需求持续恢复,规模以上工业企业效益继续改善。1—2月份,全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%,利润由上年全年下降2.3%转为正增长。分月看,规上工业企业当月利润自上年8月份以来同比持续增长,今年1—2月份延续恢复向好态势,工业企业效益起步平稳。海外方面,美国2月个人消费支出(PCE)价格指数环比上升0.3%,低于市场预期的0.4%,同比涨幅录得2.5%,基本符合市场预期,美元指数回落。据CME数据,市场预期美联储在6月份将政策利率下调25个基点至5%-5.25%的可能性超过60%。“稳增长”政策组合逐渐显露成效,美联储降息预期逐渐明朗,整体预期继续向好。在基本金属价格上涨的压力下,旺季需求或有反复,关注后续需求的兑现进程。
电解铝:乐观预期提振,铝价向上突破。①价格:本周LME/SHFE铝涨1.21%/1.60%至2337/19710(美)元/吨。②供给端:云南近期将复产约52万吨/年电解铝产能。国产铝土矿近期未有复产消息,进口矿使用增多,随着氧化铝开工率提升铝土矿紧缺加剧。③需求、库存:铝加工开工率延续回升态势,铝锭累库,铝棒继续去库。本周铝加工企业开工率环比升0.4个百分点至64.5%,其中铝板带/铝型材开工率升1.2/0.8个百分点至76.4/60.6%。SMM社会铝锭、铝棒库存86.5(+1.4)、23.13(-0.68)万吨。④盈利端:铝价周内上涨,带动吨铝盈利提升至3057元左右。
铜:TC再度下调,矿端冶炼博弈持续。①价格:本周LME/SHFE铜涨0.01%/ 0.33%至8867/72530(美)元/吨。②供给:2月国内电解铜产量95.03万吨,环比-2.01%。铜精矿TC降至6.3美元的新低,此前铜冶炼厂达成了减产的一致意见,具体落实情况仍有待观察。③需求、库存:本周精铜杆开工率66.98%,周升2.62个百分点,成品库存相对偏高。截至3月29日,全球显性库存合计59.32万吨,环比降0.37万吨。④冶炼盈利:据SMM统计,2月国内铜精矿现货冶炼亏损1417元/吨,长单冶炼盈利918元/吨,环比有所下滑。
维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
风险提示:下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。