湖北平安电工是一家专注于云母制品、无碱玻纤和新能源绝缘耐高温复合材料的研发、生产和销售的技术型公司。公司所生产的云母绝缘材料主要包括绝缘云母纸、耐火云母带、耐高温云母板、云母异型件和硅晶发热件，无碱玻纤布主要包括工业级和电子级玻纤布，新能源绝缘材料主要包括应用于动力电池模组及储能系统的云母盖板、云母隔板、云母监控板和复合云母带等,广泛应用于电线电缆、家用电器、新能源汽车、储能系统、风电光伏和轨道交通等领域，业务范围覆盖了美国、德国、西欧、东欧、东亚、东南亚、中东等50多个国家和地区,具有广受用户信赖全球领先的品牌影响力。

投资要点

云母绝缘材料龙头之一，公司盈利稳定向上。公司始创于 1991 年，是 一家集研发、生产和销售为一体的云母绝缘材料制造企业，已形成了云 母绝缘材料、玻纤布、新能源绝缘材料三大产品系列协同发展的格局。2020-2023H1 实现营业收入 6.7/8.8/8.4/4.3 亿元，同比增长 0.3%/31%/- 4%/9%，归母净利润分别为 0.68/1.22/1.32/0.83 亿元，同比增长33%/78%/8%/25%，业绩实现稳健增长。云母绝缘材料为主营业务主力，2020-2023H1 占比分别为 87%/77%/80%/77%，新能源绝缘材料在主营收 入占比迅速提高，从 1.71%提升到 10.25%。毛利率 35%/32%/ 29%/34%，保持在较高水平，净利率 13%/14%/16%/18%，趋势稳定向上。

云母市场规模持续扩大，新能源绝缘材料成为新增长动能。根据市场统 计，预计 2023-2025 全球云母市场年均复合增长率 12.75%，2025 年规 模达到 253 亿元，国内市场 2023-2025 年均复合增长率 27.84%，规模 将提升到 112.24 亿元，耐火材料和绝缘材料市场规模分别为 36 亿元、40 亿元，合计 76 亿元，占比达 68%，为主要应用范畴。国内云母市场 格局集中度低，2022 年公司云母和新能源绝缘材料市占率 13%，全球市 占率 5%，其中新能源绝缘材料 2020-2022 年市占率从 0.29%提升至 1.13%，成为公司新的增长驱动力。2021 年 11 月，获得制造业单项冠军 示范企业证书，是该领域具有领先产业规模的企业之一。

全产业链布局，稳固细分行业市场地位。建设人工合成云母生产线，产 能 1 万吨/年，显著提升产业链完整度，增强对上游原材料的把控，形 成稳定、高效、可持续的云母原料供应系统。顺应云母材料应用领域不 断延伸的趋势，大力布局新能源绝缘材料领域，新增新能源安防件 4,068 吨/年，更好的满足下游新能源汽车、储能等需求景气度较高的市场。持续深耕云母材料全产业链，进一步拓展玻纤制品，新增云母纸 1.06 万 吨/年、云母板 0.8 万吨/年、工业及超细超薄电子玻纤布 1.25 亿米/ 年，稳固公司在细分行业领域的龙头地位，构建业内领先的新材料研发 能力和以质取胜的品牌优势。