财通证券:中药估值超医药行业平均,有望成为一个新常态寻找“茅、片”消费品资源品和价值回归的中药OTC、类OTC消费品。中药资源品的估值提升和消费品的价值回归。第一是以片仔癀为锚,为了寻找下一个“茅、片”:中药资源品类的公司,长期具有潜在价量齐升的品种。对此,财通证券沿着中药国家绝密、机密和秘密、古代经典名方等品种展开。第二是有提价能力的、对医保不敏感的品牌中药,就是高性价比的品牌OTC、类OTC中药品种,低估价值股的均值回归。这里基本上以低估值、稳健增长的品牌中药为主,有周期性提价能力。提价能顺利进行有三个关键点,一是品牌力依然在,同品类别的中小企业不在做宣传,而大企业还在做品牌维持费用;二是药店高毛小品种的推广难度加大,双通道政策的预期也将影响院内外价差大的通用名药品,需要寻找新的业绩增长点;三是低库存下的CPI、PPI的顺周期提价。药店和电商渠道也喜闻乐见品牌中药提价,渠道商基本不会增长额外的推广费用,扩大盈利能力。中药配方颗粒的成长和中药创新和独家品种的再崛起年末最后两周,市场关注中药配方颗粒的价值,这是一个中长期向好的逻辑。中药配方颗粒在饮片中的渗透率为7%,渗透率上升意味着行业估值的上升,竞争、价格与医保是后续在实施过程中需要逐渐研究的变量。年末,国家医保局和中医药管理局释放大利好,《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》,医保支持中医药事业的发展。此前,中医药管理局等部门也有若干支持中医药发展的意见,但医保部门一直没有表态,市场反应平平。从此意见,可以总结出两点,1、医保支持有明确疗效的中药发展,DRGs暂不用考虑或者优先考虑纳入中成药,利好中药独家品种包括中药创新药;2、提高中医药报销可及性,中医药机构纳入医保范围扩大,对中医诊断、中医康复等形成大利好。此政策实质性利好中医、康复连锁产业链;后续市场将继续挖掘医保支持的中药独家品种和创新企业。至此,中药行业全板块的估值中枢将持续上移。目前,仍属于第一阶段,全行业普涨的提升估值阶段,仍处于大β交易性机会中。2013年之前,中药行业受益医保红利,独家品种业绩持续高增长;2014年开始限制中药注射剂、医保控费等因素,中药行业除消费类资源品公司,全行业估值远低于医药行业估值中枢。2021年的最后两个交易日中药行业估值超过了医药行业平均,这将是一个新常态的形成。第二阶段,对业绩提升的要求,中药资源品、(类)OTC等均值回归类、中药配方颗粒类,在2021年报即将体现;医保支持的创新和独家类,预计将在2022年下半年开始体现。重点关注公司1、中药资源品类,重点健民集团、中新药业、同仁堂和广誉远等;2、品牌(类)OTC重点济川药业、华润三九、太极集团、福瑞股份、马应龙、东阿阿胶和仁和药业等;3、中药配方颗粒,重点红日药业、华润三九、中国中药、佛慈制药、佐力药业和新天药业等;4、中药创新和独家品种,关注以岭药业、白云山、步长制药、天士力、云南白药、康缘药业和新天药业等;5、中医诊断产业链,关注翔宇医疗、三星医疗和固生堂等。
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