一、
能耗双控对于石化产业链影响，
看好存量的石化先进产能、及上游油气资源标的
（一）能耗双控对于石化产业链影响，看好存量的石化先进产能、及上游油气资源标的
9月16日，据国家发改委网站消息，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》。实行能源消费强度和总量双控（能耗双控）方案提出，对新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目，国家发展改革委会同有关部门对照能效水平、环保要求、产业政策、相关规划等要求加强窗口指导；对新增能耗5万吨标准煤以下的“两高”项目，各地区根据能耗双控目标任务加强管理，严格把关。对不符合要求的“两高”项目，各地区要严把节能审查、环评审批等准入关，金融机构不得提供信贷支持。
方案鼓励地方增加可再生能源消费降低能耗，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。
方案中提出要推行用能指标市场化交易，加快建设全国用能权交易市场，可向能耗强度降低进展顺利、总量指标富余的省有偿购买总量指标；对国家重大项目实行能耗统筹，重大项目在年度和五年规划当期能耗双控考核中对项目能耗量实行减免。
对于能耗不达标的企业给出了相应的惩罚方案。即未达到能耗强度降低基本目标进度要求的地区，在节能审查等环节对高耗能项目缓批限批，新上高耗能项目须实行能耗等量减量替代。
1. 利好存量的石化先进产能。石化行业属于高能耗行业，国家限制新的项目审批，将有利于存量的石化先进产能。国家对于炼油行业的整治规范，预计成品油市场的盈利将会持续提升。同时，近期柴油消费明显走强，而柴油广泛应用于农业生产、交通运输、工矿基建、发电等领域，由于近期电力紧张，关注柴油在发电方面的消耗。
2. 大炼化向新材料领域方向发展。今年以来，国家对于原油进口配额的从严，以及对于成品油出口的限制，将会倒逼国内的炼化一体化产能向下游更多附加值的新材料领域方向发展。国内大炼化的现金流好，研发能力强，相对于海外的石化企业的产业链长度更长；大炼化作为平台性优势，提供众多基础原材料，将会在“合成”与“应用”领域完善产品结构，维持高盈利的稳定性。
3. 看好具有利用绿色能源的标的。从免于能耗总量考核的角度，石化企业将会增加可再生能源的消费，如发展光伏制氢、购买绿色电力、氢能利用等方式。看好宝丰能源的光伏电解水制氢项目、国内PDH的氢能综合利用潜力等。
4. 看好上游油气资源标的。由于目前天然气、煤炭、丙烷等价格居高，而原油价格相对低估。我们认为全球范围内，上游勘探开发的资本支出仍然偏谨慎，天然气作为传统的清洁能源使用潜力巨大。看好具有油气资源的企业，同时也看好具有天然气合约优势、LNG接收设施、LNG出口设施工程方面的投资标的。
5. 部分地区的限电对于石化产品的影响。近期国家发改委在例行新闻发布会上对9个省区直接点名：青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9地上半年能耗强度同比不降反升。此外，还有10个省份的能耗强度降低率未达到进度要求。从供应的角度，看好丙烯酸、甲醇、PTA等产品的价格反弹。
（二）短期石化波动加大，大炼化的盈利稳定性增强
近期油价波动加大，由于美国飓风影响，海外石化仍然供应紧张。目前，石化大宗商品的国内库存仍然较低，且部分商品如乙烯、丙烯、纯苯、丁二烯等海外的价格或将高于国内。大炼化完善下游产业链布局，在油价下跌过程中价差仍然维持稳定；大炼化底部趋势明显，盈利稳定性增强或将带来估值的长期提升。
从当前的相对估值水平来看，国内以民营大炼化为代表的行业龙头对应的PE估值明显低于海外标的。由于市场更加看重当前周期所处的位置，以及行业龙头的盈利持续性。目前的石化产品价格整体与历史平均相当，以大炼化为代表的新型石油化工致力于技术进步带动生产成本下降，具有长期持续的竞争力。
1. 新建大炼化装置的产能规模更先进，虽然技术工艺包很多仍然国外（美国为主），但是中国具有市场规模优势，可以对先进产能进行放大。
2. 配套优势。相对于美国的石化行业集中在墨西哥湾，中国国内布局沿海的七大石化基地。而且大炼化均为自己配套码头、公用设施等，受极端天气、自然灾害的影响较小。
3. 涤纶长丝产业链进入大炼化的先天优势。涤纶长丝-PTA行业龙头为获取PX原料，可以对PX产能规模最大化，同时副产大量氢气以用于炼厂加氢裂化装置，进一步降低了成品油的收率，提高更高附加值更多化工原料（石脑油、轻烃等）的比例。
行业龙头优势继续突出，关注长期竞争力。民营炼化一体化和轻烃综合利用项目具备全球竞争力。中国新建的石化项目具有投资成本低，靠近消费腹地优势。我国的资源禀赋原因，对于原油的进口依赖度在逐渐提升。我国的石化行业也形成了国企主导，民企逐渐崛起，同时形成了石油化工、煤化工等多产业链、多元化发展的形态。对比美国，随着近年来我国的建设效率提高，同等规模新建石化产能的资本开支不到美国的一半，抵消了原料方面的劣势。同时，我国的石化产品位于消费腹地，如乙烯以当量计算的自给率不到50%；而对比PTA-涤纶长丝产业链，未来石化行业在全球的竞争力有望全面提升。同时，国内石化原料主体多元化，形成网状产业链，下游精细化工发展潜力空间大。民营大炼化的炼化一体化项目，以模块化形式，对国内外的先进技术进行规模化整合及产能放大，加上中国国内配套强、生产效率高，在Capex及Opex方面具有明显优势。新建炼厂多配置加氢裂化，催化重整等装置，可以增加对于化工品比例的产出，且炼化一体化后，可以对氢气、轻烃、芳烃等产品进行物料平衡优化，降低成本的同时也提升了产品的附加值。
海外需求与供给的恢复，看好涤纶长丝产业链反弹。我们认为国内的产业链配套优势，如果海外需求恢复，对于国内占明显优势的涤纶长丝产业链的复苏上涨弹性较大。由于涤纶的成本优势以及使用性能不断改进，在全球的纤维使用中占比不断提升。目前全球涤纶在纤维中的使用比例接约55%，而印度市场中涤纶的占比仅为37%，未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大。从人均消费来看，目前全球人均年涤纶消费7.25公斤，而印度仅为约3.47公斤；未来仍有很大的需求提升空间。同时，原料PX、PTA供应持续宽松，产业链利润将会向后端传导。根据隆众数据，2020年国内PTA新增产能840万吨，增速17.25%；乙二醇新增产能465万吨，增速达42.5%。国内涤纶长丝虽然在2021年预计仍有8%左右的供应增速，但是部分落后产能退出、新投产装置以差异化直纺产能为主，国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上。长丝的主要设备由国内行业龙头控制，未来行业产能扩张有序。
美国也存在着装置老旧，新项目建设难度大，装备制造产业链配套不齐全等劣势。以丙烷脱氢为例，美国是丙烷脱氢PDH的发祥地，无论是技术、丙烷原料、市场等均有优势。全球最主要PDH技术来源是美国的UOP和Lummus技术，同时美国页岩气开发也带来了大量低成本的丙烷原料出口，但是美国的PDH装置屈指可数。目前，我们统计全球PDH装置共计38套，产能1724万吨/年，约占全球丙烯产能的12%；中国PDH装置共19套，合计产能967万吨/年。而美国只有三套丙烷脱氢装置，分别为Enterprise Products Partners、Flint Hills Resources和陶氏化学，因此当其中一家或多家工厂因计划或非计划而关闭时，丙烯供应会明显紧张。
推荐：
1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。
2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星石化。
3）油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。
4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。
天然气产业链推荐：
看好具有天然气资源、LNG接收设施、LNG出口设施工程方面的投资标的。
1. 广汇能源：公司在江苏南通的LNG接收站在2021年上半年周转113.44万吨（约15.9亿立方），同比增长56.94%。此外，公司在新疆哈密工厂具有7亿立方的LNG产能，在吉木乃从哈萨克斯坦斋桑油气田接收天然气的液化能力在150万立方/天。公司的LNG接收站通过扩建储罐罐容、增加码头、合资建设“液进气出”的支线管线等方式，未来将具备1000万吨/年的接收能力。公司将充分受益于LNG仓储业务的稳定增长，LNG贸易的套利、以及新疆自产天然气资源的价格上涨。
2. 中国石油：2020年，公司可供销售天然气产量1195亿立方（含国内及海外），同比增长8%；2020年公司天然气证实储量76437十亿立方英尺（约21644亿立方米）。2020年公司销售天然气2487.45亿立方，其中国内销售天然气1725.93亿立方，同比增长0.7%。我们认为公司除自身产量受益于天然气价格上涨外，由于公司的进口天然气（管道+LNG）量大，公司之前的高价合约货与目前现货的差距或将缩小，进口货源有望明显受益。
3. 博迈科：公司为天然气液化、海洋油气开发和矿业开采领域中的国内外高端客户提供能源资源设施开发的专业分包服务。公司参与Wheatstone LNG、YAMAL LNG、Arctic LNG 2等超大型天然气液化项目，使公司在天然气领域的市场地位不断提高。2019年7月，公司签署了初始合同金额约为42亿元的海上液化天然气工厂模块建造合同，2019年11约追加合同额约5.2亿元，2021年6月再次追加合同金额约17.32亿元。
二、
能耗双控指标对基础化工的影响
最近市场关注点主要三个方向：
1、国内外天然气价格上行，带动海外C1C2尤其是甲醇、合成氨成本大幅上行，利好国内煤化工和化肥板块价差扩大；
2、国内能耗双控，四季度预计国内供给端会持续收缩，目前看短期主要是磷、硅、电石-BDO-氯碱等产业链，后续更严格的板块包括煤化工、纯碱、粘胶、蛋氨酸、农药、染料等细分领域。
3、最近煤化工尤其是新型煤化工受领导指示，预计国内后续煤化工项目有望加速推进。
主要化工板块中，氯碱、塑料、化纤、钛白粉和硅产业板块能耗较高
一级预警九省供给占比较高的化工品集中在石化及衍生物、BDO、黄磷、甲醇、纯碱、PVC、粘胶短纤、固体蛋氨酸和工业硅化工产品。
一级预警省份持续收紧能耗双控政策
三、
磷化工——云南省能耗双控政策收紧，黄磷开工率下降，价格大涨
市场担心近期云南双控执行力度，从云南省上半年能耗双控执行情况来看仍有很大差距，预计四季度强度只强不弱。云南省能耗双控有关工作的通知中提出：要加强黄磷行业生产管控，确保2021年9-12月月均产量不得超过2021年8月产量的10%（即削减90%的产量），云南省8月黄磷产量为2.38万吨，即削减至0.238万吨。
能耗双控政策收紧，未来云南的黄磷开工率将进一步下降，黄磷价格有望持续走高。国内目前黄磷产能136.5万吨，有效产能130.3万吨，行业整体开工率常年维持50%左右，主要分布在云南、贵州、湖北和四川等水电丰富的区域，2021年1-8月国内黄磷产量为45.1万吨，同比下降3%，其中云南、贵州、湖北和四川产量占比分别为40%、16%、11%、28%。黄磷为高耗能的产品，单吨黄磷耗电量约16000Kwh，能耗双控的通知一出，黄磷价格跳涨。根据百川资讯的报价，截止9月19日云南黄磷的市场价环比上周上涨97%至6.5万元/吨，而黄磷的成本相对固定，主要是电力成本，目前企业黄磷的成本基本在15000-17000元/吨。前期由于环保督察，四川和湖北的黄磷开工率有所下降，叠加贵州和云南的限电，截止9月16日，黄磷行业开工率下降为35.3%，其中云贵川装置开工率分别为35.75%、18.18%、47.75%。
下游产品景气上行，价格有望顺利传导。黄磷下游需求主要集中在热法磷酸和三氯化磷，三氯化磷大部分用来制备草甘膦，其中热法磷酸占比最大为45%，三氯化磷占比41%。由于全球农化景气的上行叠加目前已进入草甘膦出口的旺季，根据百川的报价，华东草甘膦市场价环比上涨至5.97万元/吨，预计未来价格仍将继续上行，逐步消化原料黄磷的价格涨幅，同时随着黄磷的大涨，下游的磷酸价格亦出现大涨，本周磷酸价格环比上涨76.5%至18000元/吨。
云南省能耗双控政策收紧，黄磷开工率下降，价格有望持续走高，建议关注相关公司兴发集团（16万吨黄磷产能，后同）、云图控股（6万吨）、中毅达（5万吨）、云天化（3万吨）、天原股份（2.5万吨）、ST澄星（18万吨）。
四、
推荐煤化工、纯碱、电石产业链
【煤化工】
继续重点推荐华鲁恒升、鲁西化工、华昌化工，重点关注阳煤化工、丹化科技等。
在我们的系列电话会议中，我们持续重点推荐煤化工的投资机会，一方面是油价上行、油煤比持续扩张带来的景气度上行，以及景气的持续性会超出市场预期，行业龙头的业绩大概率会在未来几个季度不断增长；另一方面是这些龙头企业的长期成长性尚未得到市场认可。
一周前，书记在陕西省榆林市考察时强调，煤炭作为我国主体能源，要按照绿色低碳发展方向，有序减量替代，推动煤炭消费转型升级；煤化工产业潜力巨大，要提高煤炭作为化工原料的综合利用效能，促进煤化工高端化、多元化、低碳化发展，积极发展煤基特种燃料，煤基生物可降解材料等。这个讲话的信息量很大，我们主要分两个角度进行解读：
第一是指煤炭/煤化工的传统消费领域。
传统煤化工行业将有序推动减量替代，提高煤炭利用效能。基础煤化工产品如合成氨、甲醇、尿素等已执行较为严格的行业准入标准，今年多个基础产品如尿素、甲醇、醋酸、DMF等出现严重的供不应求、价格大幅上涨；未来继续推动存量低效产能的减量，由行业内能耗指标领先、技术先进的龙头企业置换，煤化工进入长周期景气，龙头企业将会更加受益。
这一点和我们对煤化工产品的景气周期判断是一致的，就是传统基础煤化工产品景气的持续性和强度还是会继续超预期，油价在中长期的趋势非常确定，且这些基础煤化工品种，不论是因为环保、还是因为能耗等原因，供给端都会是持续偏紧的状态。比如近期丁辛醇、DMF的价格再次刷新年内高点；醋酸价格近期回升到7000元以上；甲酸价格近两周以来大幅上涨，从3400元/吨上涨至7000元/吨。尿素、甲醇这些有着全球定价体系、且海外边际成本由天然气头工艺决定的产品，随着天然气价格的大涨，行业的成本曲线在发生剧烈的变化，我们看好其景气度持续上行。
以尿素为例，在过去的成本曲线中，我国的煤头固定床和气头尿素是全球尿素的边际成本，但今年随着海外天然气价格的大涨，中亚、欧洲地区的气头尿素成为了全球的边际成本，按现在的气价来算，欧洲（乌克兰）、中亚的气头尿素成本已经到了500美金以上，而国内的煤头和气头成本在350美元以下，所以今年煤化工主流产品的景气度大大超出市场的一致预期，因此我们对于这些煤化工标的盈利的持续性非常看好。
第二是关注新型煤化工发展，尤其是煤基可降解材料。
涉及到煤基可降解材料主要有两种，其一是PBAT（煤-电石-BDO-PBAT），其二是PGA（聚乙醇酸）。PBAT我们之前已经有了比较多的介绍。PGA现在还存在成本高昂的难点，但国内合成气制乙二醇的快速发展，使草酸二甲酯-乙醇酸甲酯-PGA具备工业化的可行性，未来发展潜力巨大。DMO既可以加氢制乙二醇，也可以加氢制乙醇酸甲酯（MG）。通过更换DMO的加氢催化剂，可以从生产乙二醇转为生产乙醇酸甲酯（MG）和乙醇酸(GA)，并进而生产PGA。这一路线如果打通，可以说将成为PGA大规模产业化的最低成本路线。
在我们此前华鲁恒升的深度报告中，我们多次强调华鲁恒升将持续进行向煤基新材料企业的转型，并且基于他们在煤制乙二醇项目上的工艺和技术积累，先是完成了草酸二甲酯制碳酸二甲酯，未来可能基于此技术平台进一步延伸，新型煤化工的发展空间非常大！
继续重点推荐煤化工龙头华鲁恒升，我们强烈看好煤化工产品的长周期景气和公司基于乙二醇平台的技术创新能力；推荐鲁西化工、华昌化工，其他重点关注丹化科技、阳煤化工、东华科技等。
【电石产业链】
我们再次强调电石行业的推荐观点，今年电石-BDO产业链的大涨是五年长周期景气的序幕。BDO的下游是可降解塑料、氨纶和锂电材料三条高景气赛道，而上游电石属于持续严控增量、淘汰存量的高耗能传统行业，上下游所处的行业增长曲线严重错位。电石-BDO产业链的景气上行受到需求高增长和供给强约束的双重支撑，未来五年的行业走势将远超市场当前预期。
近期榆林能耗双控进一步加码。据此前隆众资讯的信息，榆林地区有约270万吨电石产能受到双控影响，开工率下降到50%，占国内有效产能近4%，将进一步加剧原料的紧张。
电石的原料主要是煤和石灰石，主要用来产生乙炔气，下游主要是PVC、BDO和工业乙炔。2020年国内消费电石约2700万吨 ，其中PVC占84%，BDO占4.5%。过去五年电石的消费量增速是比较低的，复合增长大概只有2个点；未来五年我们估计电石的需求会在BDO的增量带动下，进入快速的发展期。
为什么我们预判BDO会高景气？因为BDO下游是三条高速增长的赛道，可降解塑料、氨纶、NMP多点爆发，产业链进入高速增长期。
2020年国内BDO（1,4-丁二醇）表观需求量为138万吨，其下游主要用于生产PTMEG、PBT/PBAT、GBL（γ-丁内酯）-NMP（N-甲基吡咯烷酮）等产品，终端需求为氨纶、可降解塑料、锂电等行业，带动BDO需求增长。PBAT作为当前可降解塑料中工艺技术较为成熟的品种，在国内密集出台“限塑”、“禁塑”政策的背景下，将在未来五年实现快速放量，现在我们看到的PBAT扩产规划就有将近700万吨，而且按照目前的政策导向，PBAT会在快递包装、外卖包装还有农用塑料膜这些领域快速的释放需求，我们测算2025年其市场需求将达到500万吨，对BDO需求达到250万吨，而这一块儿的需求在2020年只有不到5万吨，所以PBAT的快速放量是BDO未来最大的一个需求空间。
其次是两个稍小一些的下游，一个是氨纶，氨纶属于高端化纤，吸湿透气性好，质地柔软亲肤，而且弹性极佳，这两年在织物中，尤其是运动服饰里面的使用比例快速提升，还有就是用在口罩耳带，过去几年氨纶的增速是每年8%左右，高于化纤的自然增速，我们估计未来五年维持7%的复合增速，他对BDO的单耗 大概是1:1，去年占BDO需求70万吨，我们估计到2025年会达到105万吨；另一个是NMP，主要用于锂电池正极生,，伴随新能源汽车和储能领域的发展，2020年需求是20万吨，估计到 2025年有望达到80万吨，这几个部分加一起，我们估计2025年BDO国内需求将增加近500万吨，相当于20年的3倍多。
由于过去五年BDO产能利用率偏低，资本开支相对低迷。2013-2020年产品价格也长期低迷，企业仅能勉强保持盈亏平衡。这段时间行业的景气低迷也抑制了新增资本开支，21-22年上半年行业无新增装置投产，而这两年BDO的消费已经在上来了，每年大概增加40万吨，所以BDO今年的开工率和价格都非常高。之前5年价格只有1万，前段时间冲到3万，企业的盈利也非常可观。
说回到电石的需求带动，BDO产能以电石路线炔醛法为主，产业链大发展带动电石需求增量。电石是生产PVC、BDO的核心原材料。BDO的电石法路线在国内工艺成熟且成本优势突出，是接下来BDO扩产采用的主流工艺，按照我们刚才说的BDO每年增加40万吨需求，对应到电石差不多是一年50万吨的需求增长，加上电石另外的下游PVC也在稳步增长，每年电石需求增量至少在50-70万吨，在BDO产量快速提升和PVC产量稳健增长的情况下，2025年国内电石消费量将达到3300万吨，较2020年增加600万吨。
电石供给长期紧张，“碳中和”政策背景下，电石资产价值有望重估。过去五年国内电石产能持续出清，2020年底，我国电石名义产能3807万吨，有效产能下降至3288万吨。电石作为高耗能、高碳排放的行业，国内“碳达峰”“碳中和”相关政策的出台将进一步提高行业的准入门槛，新增产能极其困难，部分效率低下的存量产能预计也会逐步退出淘汰，电石行业将呈现“剩者为王”的格局。今年电石价格突破近十年新高，我们看好未来五年供需长期紧平衡，带动产业链盈利持续改善，电石资产的价值有望被重估。
我们看好未来五年电石-BDO产业链的长周期景气，西北地区拥有“煤-自发电-电石及电石下游产品”全产业链的一体化企业将最为受益。重点推荐中泰化学，重点关注其他新疆一体化龙头，以及湖北宜化、英力特等弹性标的。
中泰化学的电石产能国内最大，未来将继续整合疆内电石资源：公司现有电石产能238万吨，在建60万吨。按明年300万吨电石、5000元/吨价格测算，利润中枢约45亿，按15X PE可以看到700亿市值。参股公司圣雄能源电石产能100万吨、金晖兆丰75万吨电石在建，未来公司将持续进行资源整合，增强上游掌控力！此外粘胶短纤处于底部，未来随海外需求边际改善，棉-粘价差逐步修复，将继续释放盈利弹性。现有产能73万吨，涨价1000元增厚净利润5亿元。
另外一家新疆的电石产业链龙头现有65万吨PVC和134万吨电石产能（可外售30万吨/年）。按5000元的电石价格测算，公司年均利润可达20亿元，按15X PE到300亿市值。未来若集团BDO资产注入带来巨大弹性，集团20万吨BDO产能和60万吨PVC、90万吨电石的产能，按照5000的电石和25000的BDO测算，电石和BDO可分别贡献利润 13亿和20亿，未来资产注入必定会大幅增厚EPS。
【纯碱】
纯碱价格继续保持强势，本周重质纯碱价格已经上涨到2800元，环比上周上涨50-100元/吨。长周期来看，纯碱行业自2019年以来产能无净增长，2021年行业有效产能为3239万吨，今年在地产竣工需求高景气+光伏玻璃增量的带动下，全年纯碱表观消费量增速有望达10%，预计年消费量2700万吨，行业平均开工率突破85%。2021-2022年光伏玻璃合计将增加约4.5万吨/天的日熔量，总计为纯碱行业贡献增量需求300万吨；而供给端，2021年年底连云港碱业130万吨/年产能预计将退出，2022年的供给端有所减量，继续看好需求增长和供给收缩带动的纯碱景气周期。
当前时点我们继续看好纯碱价格上行。需求端，9-10月进入传统旺季，平板玻璃需求保持稳定，目前国内浮法玻璃日熔量17.5万吨；光伏玻璃日熔量4.1万吨，本月宁夏金晶光伏玻璃产线投产，开启年底光伏玻璃投产的高峰，预计9-12月国内光伏玻璃新增产能将达1.6万吨/天。供给端，本周陕西兴化因全运会的召开降负荷生产、青海昆仑9月12日-16日部分装置停机检修，江苏企业受能耗双控的影响降负荷生产，河南、山东、福建等地区部分厂家延续低产运行，故整体来看本周市场供应面下滑，进一步支撑市场价格上行空间。目前纯碱库存仍处于底部区间，企业库存仅30万吨左右，继续看好纯碱价格上行，推荐标的山东海化（280万吨氨碱）、三友化工（340万吨氨碱）、远兴能源（180万吨天然碱），其他弹性标的关注中盐化工（160万吨）、华昌化工（70万吨联碱）、和邦生物（120万吨联碱）。
五、
更新农药、染料、工业硅有机硅板块
农药行业观点：
近期受环保督查组进驻四川、山东等我国农药及相关原材料供应大省，以及能耗双控政策下江苏等省份限产停产等消息影响，农药产品价格出现大范围的普涨。除草甘膦、草铵膦等这种今年以来持续上涨的产品外，列如菊酯、吡虫啉、醚菌酯等前期价格持续低迷的杀虫剂、杀菌剂等产品价格也在近期呈现底部快速上涨的趋势。农药作为精细化工，虽然大部分产品能源消耗量相对较低，但农药本身产业链较长、生产安全风险系数较高、三废排放压力较大，且随着过去几年退城入园政策实施以来，绝大部分农药企业的能源供应、三废排放指标等均纳入集中的化工园区进行统一式管理，因此企业的开工负荷更多的受到所在园区当地政策管控影响。此外需求端来看，随着大豆、玉米等大宗农产品价格上涨下游对用药积极性提高，加上种植面积的扩张，农药需求呈现底部向上的趋势，此外，经历较长一段时间的行业去库存之后，未来还有望迎来补库存的需求。短期来看，目前进入国内农药出口的需求旺季，供需结构的反转，叠加上游原材料上涨带来的成本支撑，我们认为农药产品价格有望趋势性向上，建议各位领导积极关注农药板块的投资机会。
草甘膦、草铵膦高位持续上涨持续关注新安股份、兴发集团、利尔化学等，菊酯、烟碱类、嘧菌酯杀虫、杀菌剂等底部快速上涨建议关注扬农化工、海利尔、先达股份、长青股份、利民股份、苏利股份等：
本周草甘膦、草铵膦又大幅上涨。草甘膦市场高端成交价接近6万元/吨，原药价格的上涨也带动草甘膦制剂报价的走高，200升装41%草甘膦水剂FOB 价格达到3440-3470美元/千升。受黄磷及中间体供应紧张以及双控政策影响，本周国内草甘膦产量约9000吨，环比减少10%。美国供应商受飓风影响复产进度不及预期，国内生产商目前主要执行前期订单为主，销售压力不大，预期供应紧张局面仍将持续。持续建议关注江山股份、新安股份、兴发集团等。
与草甘膦类似，本周草铵膦市场成交价格进一步涨至28万元/吨附近，部分成交价突破30万元/吨，建议关注利尔化学。
受原材料成本上涨推动，叠加供需结构好转，前期价格底部徘徊产品如莠去津、烯草酮、2,4-D、乙草胺、敌草快等价格也呈现底部快速上涨势头，建议关注先达股份、扬农化工等。
与除草剂不同，今年上半年杀虫剂、杀菌剂等主要产品价格均持续在底部徘徊，行业处于去库存阶段。随着上游原材料涨价带来的成本压力持续加大，出口需求的逐渐转暖，而供给端受环保、限产等政策影响，后续来看杀虫剂、杀菌剂价格上涨势头有望刚刚启动。目前吡虫啉价格约15-16万元/吨，且国内主要产能集中分布在江苏、山东等省份，吡虫啉主流生产商开工率受限，库存维持低位，市场供应收紧，厂家主要以完成前期订单为主，后续价格有望继续走高，建议关注海利尔、长青股份等。
目前联苯菊酯价格约24.5万元/吨，下游出口需求持续转旺，建议关注扬农化工。
本周嘧菌酯价格持续上调，成交价接近30万元/吨，近期节能环保政策及基础原料紧张双层原因，导致嘧菌酯上游中间体 4.6-二羟基嘧啶、原甲酸三甲酯等多数厂家降负荷开工，市场现货紧张，嘧菌酯厂家开工不足，市场供应严重紧张，而下游企业询单积极，部分厂家出口订单已排至年底，市场需求表现良好，支撑嘧菌酯价格持续攀升。
染料价格底部上涨，关注涨价持续性：
近期染料市场价格呈现底部抬升趋势，分散黑从23元/公斤上涨至26元/公斤，活性黑从20元/公斤上涨至21元/公斤。随着原料价格的持续上涨，染料行业成本压力上升，给染料价格上涨带来一定支撑。江苏作为我国染料产能重镇，区域性限产等政策预计也将对行业供给形成一定压制。后续若下游纺织服装等终端需求好转，染料价格具备持续上行基础。建议关注浙江龙盛、闰土股份等。
工业硅带动有机硅价格创新高；
受云南地区工业硅减产影响，本周工业硅、有机硅等产品价格再次大幅上涨，工业硅421部分报价超过4.6万元/吨，DMC价格涨至3.8万元，部分企业报价涨至4.3万元/吨。后续来看，随着枯水期的逐渐来临，上游工业硅供给还将进一步收缩，预计价格强势局面仍将持续，在工业硅价格的支撑下，有机硅价格势头短期预计难以调整，建议关注一体化配套的合盛硅业、新安股份等
