🌼22Q1公司新签订单60.1亿，同比+14.7%，钢结构产量 70.2万吨，同比+2.2%，产量略低于市场预期， 我们判断主要与去年Q4行业景气度偏低，公司12月签单量较少有关，3月公司订单及产量已呈现改善趋势， 但疫情又对正常生产产生一定影响，预计3月产量恢复至30万吨以上。我们判断在行业需求复苏带动下， 22Q2起公司订单及产量有望逐季恢复，继续看好公司中长期成长性，暂不调整盈利预测，预计22-24年业绩 14/17.5/20.4亿元，对应PE15.3/12.2/10.5倍，1季度或为公司基本面低点，估值具备吸引力，维持“买入”评 级。 

🌼20Q1/21Q1/22Q1 单季度公司承接的超 1 万吨的制造合同为 6/13/17个，大订单数量明显增加，且来料 加工业务仅 2 单，其余材料（含钢材）订单的单吨售价在 6494-8461 元/吨之间，较21Q1 的 5826-7923 元/吨的价格区间有一定提升（中枢价格上涨9%），考虑到 22Q1单季度钢材价格同比仅上涨4%，我们认 为单吨售价的提升体现出公司较好的成本转嫁能力。此外，大订单数量的高增长一方面体现出市场需求向 项目大型化的转变，另一方面也体现出公司在大客户处认可度的提升。

 🌼我们预计公司22年平均产能有望达到460万吨左右，销量仍有望达到400万吨左右，产能利用率或继续上 行5pct左右，有望继续带动公司吨净利上行。22年公司目标产能500万吨，21年底公司产能420万吨，21年 扩产速度略慢于市场预期，但22年扩产速度有望提升，上半年产能释放速度有望较快，对全年产量形成支 撑。 

🌼政府补助角度，22Q1公司未公告政府补贴，我们预计与政府资金较为紧张有关，从递延收益账户确认的 部分有望相对稳定，当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关，因此理论上22年公司可确认 的政府补助或不少于21年，但考虑到地方政府资金短缺或延迟支付政府补助，我们预计公司22年实际确认 的政府补助或少于21年。