👉 有道云笔记 

核心观点

营收持续增长，盈利能力持续提升。2021Q4营业收入为591亿台币，同比增长30.5%，环比增长5.7%。2021Q4毛利率为39.1％，净利率为27%。2021Y营收2,130亿台币，同比增长20.5%。强劲的需求继续推动公司晶圆厂满负荷生产，整体晶圆出货量环比增长1.7％至255万片8英存等值产品。2021Y营业利润创下历史新高，主要系28纳米业务激增的推动，由28纳米技术带来的收入同比增长75%。

ASP上升趋势。ASP的提升主要系28纳米技术带来的收入增长，提升了整体晶圆平均售价，反映了与5G、物联网和汽车等大趋势相关的强劲芯片需求。

分地区业绩亚洲占比仍最高。2021Q4亚洲地区收入贡献率为66％，北美为21％；分客户类型来看，2021Q4 IDM厂占比14%，Fabless厂占比86%；分应用领域来看通讯领域占比仍最高，2021Q4通讯占比46%，消费占比26%，电脑占比17%；分制程来看，2021Q4 22/28纳米占比20%，38%的收入来自40纳米及以下。

净营业外收入略高于100亿台币，同比增长70％，主要原因是股市表现强劲。

资本支出：2022Y资本支出预算30亿美元。

目标：到2024年使联电成为一家市值超100亿美元，ROE超20％的公司。

2022Q1指引：硅片出货量持平，美元均价将上涨5％，毛利率约为40%，产能利用率为100％。

业绩展望

目标：到2024年使联电成为一家市值超100亿美元，ROE超20％的公司。

2022Q1指导：硅片出货量持平，美元均价将上涨5％，毛利率约为40%，产能利用率为100％。

Q&A

Q：关于资本支出的问题。对于30亿美元的预算，大部分支出是与Phase 6项目相关，还是还有其他项目？而且我们是否应该将Phase 6的支出视为高基数，或者你认为我们可能会继续扩大以维持较高的支出水平？

A：30亿美元的资本支出，其中一部分是我们2021年结转的5亿美元资本支出预算，另一个是包括我们宣布的12A P6和12X P1的最大化。12X P1产能将每月增加5,000个，P6产能将每月增加另外5,000个。12A P6产能在每月5,000个之后，我们的P6产能将达到每月3.25万个，高于我们之前的公告。现在，在每个节点增加每月5,000个产能后，我们相信我们实际上可以继续满足强劲的客户需求，我们将继续提高每个节点的经济规模并最大限度地提高生产效率。总之，上述就是关于30亿美元资本支出的情况，基于此，2022年的整体产能将同比增长约6%。

Q：关于3.25万的时间问题，什么时候可以用于像晶圆的出货量呢？

A：每月5,000个将在2024年第二季度开始。

Q：对于100亿的目标，这些项目是你有能力吗？还是说，例如，如果你可以通过，你是否在中国，新加坡和中国台湾之间有额外的空间来进行额外的扩张，去绿地吗？

A：这实际上是一个非常好的问题。我们的全球扩张战略是这样，首先，我们的全球扩张战略将继续遵循我们一直遵循的严格的投资回报驱动标准，但同时我们将考虑未来的市场前景和客户需求。我们联电有非常多元化的生产节点，所以我们可以灵活地评估未来的扩张节点并满足这些客户需求。关于中国晶圆厂的问题，目前，我们在日本的12M和厦门的12X都建有晶圆厂。然而，在引入设备之前，这两个测试地点仍需要额外的资本支出来建立无尘室。除此之外，我认为，联电有能力评估目前中国台湾的P5和P6之外的其他扩张选项。我们将据此讨论我们的扩张计划，但我们现在将评估所有选项。

Q：关于折旧。你能给出今年的观点和基于这个计划的初步反馈，以及明年的方向？

A：关键是我们将其控制在收入的一定比例。我们将继续这样做，2022年的折旧实际上将同比下降约5％或更少，然后持平至2023年小幅增长，这取决于今年和明年的现金支出，因为目前设备交付时间正在延长。

Q：关于第一个2.75万的交付，这一切已经全部推出了吗？你们提到的5K会在2024年，但是大产能什么时候能出？

A：无论是P5还是P6，让我也回到P5。对于P5和P6生产，增产计划仍然按计划进行。P5，每月1万的产能将在2022年第二季度上线，或者将在第⼆季度的后几个季度发布。对于P6，我们遇到了⼀些设备交付延迟。与此同时，我们正在与供应商合作，以及内部工程方面的问题，并将缩短两个安装进度等。所以现在我们仍然按计划进行，并以此来确保我们对P6客户的产能承诺。

Q：关于运营支出。鉴于部分劳动力成本上升，如果进一步增加，我们现在应该如何看待运营支出，你也提到了一些继续降低成本的努力。所以趋势是怎样的呢？补贴呢？会维持相似水平吗？

A：是的，我们看到了劳动力成本上涨的趋势，但这实际上是盈利能力改善的结果。所以我们的目标仍然是不变的。我们希望运营支出会随着收入按一定比例增加，它是可控的，甚至占营收的百分比趋势上来讲会略有下降。

Q：公司是否有重新回到FinFET市场的计划，还是我们仅仅停留在22和28？

A：我们从未放弃过14 FinFET，我们的工厂一直在进行14 FinFET的研发活动。我们已经交付了14的技术，并且正在与FinFET的许多客户合作。我们没有任何超越14的计划，我们确实认为超越14的FinFET是很大的挑战。因此，我们现在将在14止住。

Q：鉴于我们在毛利率扩张方面取得了巨大进展，本季度我们的毛利率预计在40％左右。公司未来的稳定毛利率是多少？

A：我们确实看到资本支出增加，基于我们的财务承受能力，我们将通过严格的资本支出方法来管理和控制折旧，以维持毛利率，并专注我们的EBITDA利润率增长。这就是我们遵循的原则。 我们认为目前的EBITDA利润率实际上高于大多数竞争对手，由于28纳米专业技术扩张带来的产品组合改善，以及成本削减、生产力改善和潜在的平均售价提高，我们还有进⼀步提升的空间。但会计利润，特别是毛利率可能会随着未来投资产⽣的移动折旧费用而变化。因此，同样地，我们将通过严格的资本支出来管理我们的毛利率，并平衡财务负担能力和我们的毛利率，这意味着绝对美元股息派息将符合或高于联电的长期代工增长。

Q：就其他营业净收入而言，假设今年的季度运转率在10亿上下是合理的吗？

A：这很难预测，这与我们的股价表现高度相关。

Q：不，我需要营业和其他非营业收入，而不是非营业净额。

A：这主要与我们上海业务的补贴有关。到2022年，这一比例仍将是85％和90％。

Q：会持续多久，会持续到2023年及之后吗？

A：它主要是6年期国债。所以我认为这种情况会持续到2023年，2024年可能会下降。

Q：你对2022年的晶圆代工增长率有何预期？台积电的预测是15％至20％，但你的100亿美元营收预测显示未来2-3年的复合增长率为10％。如果台积电的预测是15％，20％，这意味着要在2022年失去市场份额？

A：不，我的意思是，我们有一个长期目标是到2024年使公司收入超过100亿美元，但在2022年，尽管与在家工作和家庭学习相关的晶圆需求贡献下降，我们仍然预计结构性需求例如5G，电动汽车和物联网将保持强劲。因此，我们估计2022年的代工行业增速将在20％左右。与此同时，联电预计到2022年的增长率将达到或高于晶圆代工行业。

Q：关于盈利能力。第一季度平均售价提高了5％，而在2022年的折旧幅度仅为5％，因此理论上你应该会看到更高的毛利率，那么为什么毛利率仅增长1％呢？

A：这约为40％，正如我们所讨论的，2022年的劳动力成本也会发生一些结构性变化，这也与我们改善的盈利能力和原材料成本有关。因此，在2022年，我们预计今年剩余时间会有一些原材料增加。

Q：你的意思是非折旧成本的大幅上升，抵消了晶圆价格上涨带来的好处，对吗？

A：是的，我们预计劳动力和原材料成本正在上升。而且我们认为，这不仅仅是通胀。因为需求超过供应，我们看到整个供应链都在发生这种情况。但劳动力成本的上升更具结构性。

Q：如果原材料成本全年持续上涨，您是否预计会进⼀步提高晶圆价格以抵消影响？

A：我们的均价策略不是攫取短期机会性利润。均价应该反映我们提供给客户的价值和市场价格。与此同时，我们希望在长期基础上加强与客户的关系，并与客户共同成长，为此我们的平均售价将反映市场价值，如有必要我们将与客户合作应对不断上升的成本，所以我们会继续监控。

Q：去年到今年的资本支出为5亿美元，你说这是由于设备交付时间延长，那今年30亿美元的资本支出计划呢？您是否会担心设备交付时间的延长会继续影响设备交付，并继续影响今年的资本支出？

A：这30亿美元已经纳入了我们今天预见的所有可能情形。所以这是当前状况。

Q：你有多大的信心可以收到已经从设备供应商那订购的设备？因为现在的供应问题，设备的交付时间一直很长。那么，你认为今年有无法获得大部分此类设备的风险吗？

A：鉴于我们供应商的最新消息，我们有很强的信心，尽管继续看到供应链中的交付中断。因此，如果进一步延迟，我们必须有方法来减轻这种情况，以保持我们对客户的最初承诺。因此，就30亿美元的问题，我们已经考虑了我们更新的供应商供货时间表。

Q：关于欧洲和四季度的平均售价。你预计第四季度混合平均售价环比增长约4％，但看你的产品组合，你会发现28纳米的收⼊贡献度只有1％。所以基本上我认为第四季度的混合平均售价上涨主要来自晶圆价格上涨。那么第一季度情况如何呢？现在，你正在指导你的混合平均售价上升到5％以上，那么来自这种混合改善的贡献百分比有多少？

A：对于第⼀季度5％的平均售价上涨，它们基本上主要反映在价格调整中。

Q：是价格调整，所以产品组合将与第四季度大致相同，对吧？

A：是的。

Q：在2022年这一年，你考虑进一步调整价格吗？

A：基于当前对需求和供应的看法，2022年的平均售价将类似于2021年。我们的2021年综合平均售价上涨约十几个百分点。

Q：关于半导体含量的增长。我们是否看到所有节点的半导体含量增长都在加速？或是有一些节点的半导体含量增长比你预期的还要多？

A：不，我们没有真正的最终数字，但我们有信心，所谓的联电潜在市场（14及以下），许多成熟节点仍然会有非常好的增长，可能不会作为联电的优势，但足以让联电享受大趋势。因此，简单的答案实际上是全面增长，包括联电关注的大部分节点或者说联电的潜在市场。

Q：你会预计我们在过去一年中看到的半导体含量增长水平将继续以同样的速度，或者你认为它会开始放缓下调⼀点？你怎么看人们对未来一两年半导体含量的预期。

A：市场情报使我们相信，大趋势实际上将继续推动正增长，我们将传播我们的旧节点。我们现在还没有准备好按节点进行讨论，但总体而言，我们认为增长将继续，因为我们看到5G、房地产、汽车等，许多领域的硅含量显著增加，因功能增加而增加，有很多不同的领域分布在不同的节点。我认为大趋势将推动行业继续增长相当一段时间。

Q：目前，汽车业务收入占比不超过10％。我们应该如何看待汽车，未来是否会占比更多？作为对你们行业产能的整体影响的一部分，如何考虑汽车领域？

A：汽车占比相对智能手机领域的确较小，但它们很重要，因为它们具有不同的特征。例如，汽车零部件的生命周期很长。就这些因素而言，代工厂商的汽车收入份额实际上将继续增长。

Q：一些代工厂正在扩张，中国也在加速投资，你对未来几年整体供需形势的趋势有何看法？

A：由于这些大趋势，需求将继续强劲。在供应方面，基于已宣布的产能扩张计划，我们确实认为28纳米供应过剩局面将在2023年以后发生，而不是在2023年之前，但我们仍然认为，鉴于28纳米是许多应用的甜蜜点，供应过剩局面是温和的，预计需求将继续向28纳米转移，且28纳米的需求将继续增长。凭借强大的28纳米产品线，我们将其与我们的技术相结合，并基于市场大趋势，得到全球领先客户的认可，并承诺提供多长期协议。考虑到长期协议覆盖率和单一来源，我们的产能覆盖率约为80％。因此，我们相信我们28纳米的产能扩张得到了很好的保护，与此同时，我们有一个非常好的预期，我们对28纳米的增长抱有很高的预期。

Q：那么80％的覆盖率，是针对28纳米的，还是针对整体产能的？

A：28纳米的。

Q：关于8英存和12英存的总产能，长期协议涵盖了多少？

A：相似的，联电做的是长期协议和单一来源的业务，实际上得到了客户承诺的认可，许多是采用我们差异化技术的单一来源产品。目前总收入贡献约为180亿美元，而且还在继续增加。许多产品与行业大趋势相关，并通过我们的专业技术完善，我们预计这些产品的寿命将更长。

Q：关于毛利率。在价格调整后，8英存和12英存之间是否还有利润率差，你是否有未来几年的毛利率目标？你提到净资产收益率目标高于20％，所以，想知道你是否也有毛利率目标？

A：我们不能真正给你这些数字，但我们的重点是EBITDA利润率，我们将继续表现出进⼀步的改善。毛利率可能会随着折旧曲线的变化而变化，今年将略有下降，明年将略有上升，但再一年之后可能会略有上升。但经过两年的复合增长，我们的基数也会增加。我们确实有一个内部的目标，但关键是让我们的股东获得与代工增长率一致甚至更好的股息增长。

Q：关于行业假设。你说代工行业将同比增长20％。能否拆解成出货量增速和平均售价增幅？您是否认为与贵公司的趋势类似，这意味着平均售价增长可能占到了15％，出货量增长为5％？

A：我们之前基于市场数据的展望是今年的晶圆代工增长率将约为12％。现在我们已将其上修至20％左右，主要是因为利用率提高、部分产能扩张以及整个行业的平均售价上升。因此，有多种观点，让我们相信20％将是当前的预测。

Q：根据你的计算，过去一年晶圆代工产能供应增加了多少？我的意思是2021年和今年。根据我们的计算，去年应该会超过10％，到2022年应该会接近10％。

A：显然我们内部有一些数据，但这些数据可能基于不同的基础。因此，它们可能以不同的数字结束，所以我不想误导你，我认为我们谈论的可能是6％至10％区间。

Q：关于通讯领域，超过一半的收入。能否在数据通信领域将其细分为智能手机和非智能手机呢？

A：对于无线业务，我们预计比例约为85％，今年有线业务可能约为15％。

Q：您是否看到客户或渠道的任何环节出现放缓或库存增加，不仅是智能手机，还有其他消费电子呢？

A：我们确实看到与家庭和家庭学习相关的一些硅片需求略有软化。在智能手机方面，我们也看到了⼀些疲软，但整体智能手机可能偏低端，但我们确实预计5G智能手机渗透率将继续增长，汽车将继续，物联网将继续。因此，这些将轻松抵消这些疲软。所以我认为目前需求将保持强劲。如果你说的是近期，今年我们将专注于与我们的上游和下游合作伙伴密切合作，以确保供应，装载和成本管理。所以我并不担心今年的需求，我更侧重于其他因素。

Q：在你的全年假设中，你是否考虑了库存调整的时机，或者你认为今年全年我们会看到科技供应链的库存重新平衡吗？

A：我们的数据显示库存水平仍然温和，我们都知道代工厂是⼀个周期性行业。对于联电，我认为我们已经做好了应对业务周期性的准备，就像过去几年我们为此做好准备⼀样。我们已经领先于竞争对手，我们正在与全球领先的客户合作，同时兼顾均衡的8英存和12英存产品。此外，我们认为客户将通过增加长期协议来支持未来的产能扩张安排。

Q：关于定价。当你最近与客户价格谈判时，你从Fabless公司那得到关于进一步涨价空间的反馈是？特别是在你的大竞争对手价格已经大幅上涨之后，这可能几乎冲击了所有Fabless公司。您是否认为从现在开始的价格上涨空间还有更多？显然，在第一季度，你已经看到了价格上涨，但除此之外，还多少价格调整空间？

A：我们不把定价作为⼀种短期乐观⼯具。因此，我们正在与客户密切合作，以确保我们共同增长，并抓住市场机会。就联电，我们预计2022年的平均售价将与2021年的相似，这已经包括所有产品组合以及我们与客户达成的价格调整，如果市场确实继续变化，我们将与客户密切合作。

Q：你提到智能手机的某些部分以及在家工作，WiFi等部分存在一些疲软。这些客户是在积极减少您的订单，还是鉴于供应链风险他们仍然倾向于保持更高的库存？

A：我们每天都在继续经历客户升级的情况，我们确实看到⼀些组件的库存增加，但供应不平衡的情况仍然存在，升级情况仍然存在。我们⼀直在与所有客户密切沟通，无论是汽车客户还是通讯，我们一直非常透明。我认为我们没有看到任何迹象或信号表明我们进入过度库存状态。

Q：关于28纳米。未来几年这个比例仍为20％左右，是因为现在你的整体公司正在以这个速度增长，你可以更新你关于28纳米增长的看法吗？

A：对于2022年，28纳米产能将同比增长20％。在2022年之后，我们仍然相信28纳米将是一个甜蜜点。对于许多应用都是如此，所以我认为需求会持续，增长会持续。并且基于我们与客户的一致行动以及基于长期协议的背书，我认为这28纳米产能受到了很好的保护。从28纳米到14纳米是一个潜在的风险缓解措施，两者之间有很高比例的共性，可以转换为14，所以我认为这个选项永远存在。

Q：关于应用方面，有过诸如OLED驱动，WiFi 6 ISP之类的话题吗？当你提到业务激增时，这个甜蜜点是否有新的有前景的应用？

A：我们正在开始探索非易失性存储，ISP也将采用28纳米用于传感器控制器，这些都是非常强劲的应用。

Q：2021年的资本支出是18亿美元，与先前的指导相比有5亿美元的缺口，但你刚刚提到因为一些工具被推迟到2022年。所以这意味着你的30亿美元资本支出包括这5亿？

A：是的。

Q：所以这意味着我们最初预期的是30亿美元的资本支出，但实际上是25亿美元。我认为这是正确的理解吗？

A：这是基于当前的付款时间表，这个数字是根据我们的付款时间表动态调整的，这30亿美元是基于我们现在的可见性。

Q：当每个人都期望像扩大28纳米产能时，从行业角度来看，这意味着对于其他传统的12英存，例如40纳米，没有人在扩大这些类型的产能，我们也看到一些其中的严重短缺，你有没有增加40纳米或其他节点的产能的计划？

A：如果有的话，我们肯定会相应报告。我们当然也看到了这⼀点。我们已经看到了旧节点的短缺，因此如果有任何计划，我们肯定会报告。