【中泰电新&汽车 苏晨团队】隆基股份：2月硅片报价超预期持平，继续重点推荐

1月25日，公司公布硅片报价，G1、M6、M10价格分别为3.15、3.25、3.90元/片，较12月25日报价持平，超预期。我们观点如下：

（1）硅片需求旺盛，原辅材料紧张限制供给，供需格局依旧很好：近期辅材价格维持高位显示需求高景气，与此同时国内热场等辅料不足导致单晶硅片产出以及新扩硅片产能略受影响，硅片仍处于供需紧张状态，我们预计当前公司硅片毛利率约29%（G1毛利率比M6高1PCT，硅料涨价影响2PCT）；

（2）短期需求超预期，一季度淡季不淡：国内竞价和平价项目陆续释放，能源局数据显示，2020平价规模33.1GW，同增124%，2020竞价总规模26GW，同增14%，2020年国内装机48.2GW，同增69.1%；海外主流地区交付和安装逐步正常，12月组件出口同增44.2%，持续超预期；从产业链跟踪角度，主要组件企业反馈一季度排产较满，显示淡季不淡，近期紧缺环节硅料价格上涨也侧面验证了淡季不淡的情况；

（3）2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW，同增约40%，行业高景气背景下硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期。

投资建议：市场担忧2021年硅片环节产能过剩，我们认为从季度供需来看，2021年不同季度的供需比都低于2Q20，而且由于供给成本结构，公司2Q20展现出了强大的成本领先优势，因此2021年硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期。我们预计公司2021年硅片、组件出货分别为100GW、50GW较2020年的65GW、23-25GW大幅增加，保持高速增长，继续重点推荐。

风险提示：新能源装机及政策不及预期。

联系人：苏晨 13916531357/花秀宁18811360432