1、近期保险股有所修复。我们认为，中国平安的华夏幸福事件已经过度反应；看好保险股受益于经济复苏、利率上行的周期贝塔行情，同时负债端有望持续好转。

2、负债端显著改善。新单价值保费实现爆发式增长，且仍在向好趋势中。
1月后半月各家保险公司加强老重疾定义产品停售力度，销售结果超预期，预计大部分公司新单价值实现20%-50%增长。考虑2月、3月基数极低，预计一季度新单保费和新业务价值增速维持高位。
同时，随着疫苗大范围接种、经济强劲复苏，消费者收入预期恢复，保险消费作为后周期消费亦有可能在下半年释放。

3、资产端改善逻辑持续。十年期国债收益率回升至3.25%左右，经济仍处于上行期，我们预计利率依然有望上行至3.5%甚至以上。保险公司固收投资显著受益。

4、估值极低，平安、国寿、太保、新华股价对应2021年PEV分别仅0.93、0.78、0.71、0.53。公司推荐太保、平安、新华等。

中国太保：管理层变动有望带动寿险业务迎来拐点

1、据媒体报道，中国太保寿险公司高层发送较大变动。1）引进原友邦高管蔡强拟任总经理，2）太保寿险党委书记、总经理潘艳红或升任董事长，3）太保集团、太保寿险董事长孔庆伟则将工作重心聚焦回归集团。

2、太保寿险2019-2020年业务和股价表现显著逊于同业，新任管理层有望扭转颓势。太保寿险2019年NBV同比下滑10%左右，2020年预计下滑30%。蔡强2009年加入友邦任友邦中国CEO，2017年6月升任友邦区域总监（主管马来西亚和中国内地）。蔡强任职友邦期间，2009-2019之间友邦中国的NBV复合增长率高达37.6%。

3、太保将大力发展康养产业。昨日银保监会批复，太保集团和太保寿险分别受让安联集团所持的太保安联健康8%和14.95%股份，交易完成后，德国安联集团将不再持有太保安联健康险的任何股份，成为太保集团全资子公司，太保原董事会秘书马欣将赴任健康险公司董事长。

4、太保当前股价对应2021年PEV仅0.7倍，仍为可比同业较低，维持买入评级。太保2021开门红预售表现良好，未来随着若新任管理层领导下寿险业务能持续改善，估值水平有望趋势性提升。