投资是认知的变现，然而，认知确实有一个过程。

《价值事务所》从成立起就一直强调医疗行业的重要性，这当然和所长科班出身有一定的关系，但更重要的是因为行业长坡厚雪。

在漂亮国近百年的市场沉浮里（1925年-2019年），市场上一共诞生了99家市值涨幅千倍的公司，其中医疗保健有15家公司，是本垒打最多的行业，没有之一。

就算是备受争议的大A，过去20多年，也诞生了15家市值涨幅超百倍的公司，医疗行业占据4席和食品饮料并列。

再看看隔壁日本，泡沫经济过后，东京指数一蹶不振，不再增长，以前称失去的十年，现在都快是失去20年、30年了，在各种政策管控下（集采等），医疗行业依然获得了远超东证指数的收益。

不论发达国家还是大A的过去都证明，医疗行业长坡厚雪，可以说是最值得深挖的行业，没有之一。

既是永续刚需，又是消费升级，既是白马，又有高成长，还兼具科技，都说专精特新、高端制造，难道医疗就不是高端制造了么？

医疗行业的长线投资价值，早就超越了短期波动的理解。

整个医疗行业中，药品差器械远矣。

漂亮国近40年轰轰烈烈的大牛市，医疗器械是表现最好的板块，整体涨幅高达795倍；制药公司虽然也不错，但涨幅却只有166倍，和器械一比，略显寒酸。

为什么？

最核心的原因在于，医疗器械产品的迭代是如同手机般的进步式迭代，而非如创新药般的毁灭式创新。

举个例子，比如某医疗器械公司，产品A卖得好，那么也许2-3年后就会推出A产品的升级版A2，再过2-3年又进一步推出A3，A2价格高于A1，A3自然也会高于A2，一款产品可以一直吃消费升级的钱。

漂亮国近几十年最牛的公司之一推出的达芬奇手术机器人正是如此，现在已经发展到了第五代。

被集采打残的冠脉支架是第三代药物支架，据悉，现在最先进的已经更新到第六代，对不起，第六代还不在集采范围内。

而创新药呢？恒瑞出了PD-1这个爆款，三年能赚100亿，或许第五年就引来了集采，而下一个三年100亿的产品肯定不能再依靠PD-1了，需找一个全新靶点重头再来才行。

一款创新药的生命周期就那么几年，过了就过了；一款器械的生命周期，却能高达几十年甚至更长。

而且，一款颠覆性药物的诞生往往能很快改变整个行业的竞争格局，这对于好不容易建立起优势的企业而言，是毁灭性的打击。

比如，目前的mRNA技术，可能就会深刻地改变整个疫苗行业。

就我们中国本身而言，医疗器械的属性更偏向于咱们擅长的制造业，以我们的工程师红利来做医疗器械，从全球角度看，非常具备比较优势。

因此，咱们国内医疗器械出海的程度远远走在了药品的前面，当国内药企还在苦苦思索如何出海时，不少器械企业已经实现40%、50%营收来自海外，并且海外毛利比国内更高。

比如，南微医学，一个靠内镜周边配件讨生活的企业，本来觉得他的天花板低，可他一出海，市场空间瞬间就被打开了。目前，南微的收入有近一半来自海外，海外的毛利还高于国内，不出意外，以后海外收入会越来越高，毕竟全球市场和国内相比，大了好几圈。

其次，就使用体验而言，医疗器械的转换成本太高，以至于很多医生用惯了某家公司的产品，几乎不会考虑更换。

最典型的，莫过于医疗设备、手术机器人之类的东西，因为这类产品，看似卖的设备，其实最重要的是那个配套系统，咱们消费者从IOS系统切安卓或从安卓切IOS都如此的不舒适，更何况医生们要操作这么复杂的医学系统。

因此，对于医院/医生来说，如果有相似产品，仅仅是价格便宜一点或者产品有一丢丢的改良进步，那基本是不可能考虑更换的。

重新去学习和训练，这个代价太高了。

其三，医疗器械公司对于散户而言更友好，他的学习成本更低，各个细分赛道花不了多少时间就能了解清楚，而且里面的竞争格局非常稳定，领先者几乎不会有落后风险，大部分龙头企业都是只输时间不输钱。

就以漂亮国的医疗行业公司而言，器械公司普遍比跨国大药企享受更高的估值溢价。

也是由于器械的技术是迭代式进步，必须拥有大量临床使用经验，这就导致器械厂商跨赛道竞争很难，除非通过并购，而兼并收购往往又是大厂才能做到的事情。

所以，我们能看到的就是，大厂越来越大、大厂恒大，不止横向跨赛道发展，也会纵向进行整合，大的器械公司市值往往会大的不可思议。

比如迈瑞就在最新的调研中披露，未来的并购会着眼目前缺失的产线（比如横向扩张分子诊断），前不久刚收购的海肽就属于纵向的战略性原材料并购，有了海肽，迈瑞有信心在3年内跻身全球IVD一流企业，不是这个时间点，其他的原材料也没有很大的战略价值。

迈瑞都这么大了，市值近4000亿，如果是消费品公司干到这么大的市值，早就涨不动了，典型如伊利、农夫山泉、金龙鱼等等，他们的长期复合增长也就能勉强能跑赢GDP，图个稳定。但迈瑞作为器械一哥，体量这么大还能以年复合20%以上的速度增长。

这就是医疗器械的魅力所在。

表面上，迈瑞市值超越恒瑞是因为恒瑞前有集采压力后有创新内卷，是大意失荆州的偶然，但如果从器械和药品的商业模式去分析，迈瑞超越恒瑞又是一种必然。

总之，医疗器械市场容量足够广阔，细分赛道非常之多，每个赛道都可能出现优秀公司，而且，医疗器械偏制造业的属性更适合我们中国人，器械的出海，远远走在药品前头。

如果漂亮国的医疗器械企业能实现40年近800倍的惊人涨幅，咱们国内的器械只会更多不会更少。

谁让我们具备庞大的工程师红利？

转自价值事务所