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（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

1、下半年的判断：经济不是主要矛盾，更重要的是政策的变化，应对比赌方向重要

中美两国明年（2022年）是政治大年，美国是中期选举，我国则是20大，会有稳定的宏观经济环境的诉求，可能提前处置一部分风险。疫情下货币宽松引发资产价格大涨，美股处在高位就是潜在的风险。假设诉求成立，美国就可能提前挤泡沫，最好的时间点可能是今年下半年或者到明年一季度，提前为明年留下空间。

2、我国经济环境

我国上半年金融政策是偏紧的，目前在稳货币、紧信用的环境中，处在稳增长压力较小的窗口期， 更多政策在处理内部矛盾，房地产、地方债务风险、碳中和等结构性政策有序推进中。

但因信用环境偏紧，经济动能趋缓，表现在（1）表内融资偏强；金融政策偏紧，表外融资偏弱：压降非标、严控地产、约束城投、地方债发行后置。（2）外需订单趋弱：一是物流制约，运价大幅上涨；二是原材料成本上升过快；三是汇率升值幅度较大。

紧信用下没有指数级别行情，但大的宏观环境，流动性过剩，利率偏低，资金流入股市，导致股市不断走高，目前主要是结构性行情，追求赛道，抱团成长。同时，传统经济周期行业（信用扩张行业）例如地产、银行、建材等行业逻辑不通畅，所以股价表现较差。

我们测算 三季度社融增会企稳见底，四季度到明年一季度信用重新进入一个扩张的状态，利率往上走，对现在赛道和高估值行业不利，对偏周期和估值较低的行业更有利，四季度到明年一季度可能会有风险，所以对高估值行业适当防守，对受益于信贷扩张同时对利率上升不敏感的行业适当做平衡和倾斜。

3、海外经济环境

目前海外需求比较好，通过产能利用率观察，其实还没有完全恢复到疫情前水平，美国还有一个增长点所资本开支的周期，至少在下半年美国资本开支依然强劲支撑其商品需求。

（1）美国将从商品消费转向服务消费，地产景气但环比降温

美国12月9000亿刺激、3月1.9万亿刺激后，商品消费显著超越趋势值，而服务消费仍有较大缺口。伴随疫苗普及以及经济开放，美国消费将逐渐向教育、娱乐等服务消费倾斜。历史上，地产销售景气度领先耐用品消费景气度，目前地产销售已有所放缓。预期耐用品消费将逐渐向趋势值回归，高于趋势值状态下供不应求，我国Q3出口仍能维持景气，Q4出口或将有所放缓。目前虽然高景气，但环比已经走弱。也因此，未来半年或者明年上半年，我国内需需要通过信用逐渐扩张增加，对冲外需放缓。

（2）就业恢复，美联储将逐步退出宽松

美联储相对通胀，更关心美国就业情况。2008年次贷危机，美联储退出宽松的政策节点是就业恢复到危机前75%左右开始宣布退出宽松，恢复到危机前的水平Q 1就正式结束。目前非农就业恢复到了66%，预期2021年三季度大概率恢复到75%，近期非农就业增加强劲，一旦确认就业恢复是可持续性。参照2013年Taper（收紧货币政策）经验，7-8月大概率释放Taper信号。当前新增非农就业处于55万/月（疫情前约20万/月），此趋势下2022年7月恢复至疫情前水平。美联储加快退出宽松，流动性驱动行情也会随之结束，聪明资金甚至会提前跑路，所以可以紧盯非常增长数据。

4、总结：

（1）疫情受控，海外商品需求回落，服务需求改善。

（2）外需环比回落，但仍维持景气，我国财政与信用将于3季度-4季度支撑经济。

（3）为迎接二十大，经济稳定向好的诉求较强，2022年一季度信贷将进一步扩张。

（4）中美两国明年（2022年）是政治大年，有稳定宏观环境诉求，可能提前挤压股市泡沫风险，时间点可能是今年下半年或者到明年一季度。

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题材的复盘：

1、数据的统计

辅助判断当前的情绪氛围：连板高度、连板数量、涨停数量、跌停数量、封板率。

2、从晋级的结果来分析

高标持续晋级为什么是它们？对手失败的原因在哪里？其它一些高标为什么又晋级失败？炸板股都有哪些，为什么会炸？

3、涨停个股分析

涨停个股是什么原因，炒作什么题材？而题材里面为什么又会是它们涨停。涨停股都有什么共同特性？当前盘面的主线在哪里，为什么会是它们？龙头是哪些，跟风是哪些，跟风股的情况、高标的力度。资金的日内攻击路线规律在哪里，为什么会这么攻击？有什么明显联动？主线领涨标、核心标、人气标、市场核心标、先于一致标、都有哪些？

4、周期（情绪、指数、题材）推演

这个主要是对于自己前天推演的一个回顾，有没有什么错误需要纠正的，找出错的原因加深对于行情的理解。

5、盘前计划都有哪些漏洞，可以怎么样改进？

比如今天的走势是否符合你的推演，主线标的计划有没有做到位？计划的个股为什么没能走出来等，只有每天都回顾你自己计划与市场的偏离，及时纠正，你的复盘计划才会越来越贴近市场。每天列出3-5个追踪的题材，挖出相关概念。试着写点复盘文章预判第二天走势。

题材交易的tips：

1、很看好一个方向的时候，打龙头，辅助在上两低位。如果都开盘跟得太紧，那直接龙头多干点辅助的不要弄了，因为辅助的也应该很高了。

2、单纯打板交易的话主要根据市场一些数据指标（昨日涨停溢价；昨日连板溢价；炸板股走势；炸板率；连板股数量跟连板股高度情绪等；大成交量票走势情况）来判断是否参与，然后怎么参与。

3、当前市场有主流持续性热点的节点根据市场的偏好去选择个股参与（连板股数量多且高度高积极参与接力；高位股横盘积极参与首板补涨或者新题材的尝试）

4、如果想学习题材思路，那要相信股市的多种可能性，不要轻易否定一个东西。我觉得短线题材选手目前看来身边做得比较好的，往往对新事物出现的包容性是很强的。

5、资金是推动股价上涨的直接因素，很多题材，只是资金为了拉升股价找的一个理由。

6、市场上有很多朋友，会迈入一个非常大的误区，自己买了某某股票后，自动忽略利空，生搬硬套挖利好，挖不到就自己造。放弃意淫、跟随市场。

7、市场情绪好有题材的时候，不要去看冷门的业绩之类的或者太深层次的票，缺乏资金关注度。市场行情好的时候，买涨停的大票更加安全。

8、市场题材缺乏的时候，关注业绩、股权、次新线情绪回升，以及一些逆情绪题材的低吸机会。

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1、CXO的结构

CXO四象限，创新药研发的供应体系。创新药的研发一般会经历药物发现、细胞/组织实验、动物实验、人体临床I-IV实验等阶段。CRO与CDMO作为新药研发的服务商与供货商，贯穿于新药研发的各个阶段，对创新药的研发者提供研究支持与生产供货服务，提升药物研发的效率。

以新药研发进度为横轴，以临床前和临床阶段的分界为纵轴，将CXO行业版图划分为四象限，尝试构建CXO框架以分析行业发展趋势。其中横轴以上为服务商CRO，横轴以下为供货商CDMO。左侧为临床前阶段，右侧为临床阶段。自此CXO可以泾渭分明地划分为四类的资产：临床前CRO、临床CRO、实验室CDMO、工厂CDMO。

2、新药研发的过程艰苦卓绝

3、孕育CXO的沃土—我国医药工业的发展

历史上国内用药结构陈旧，创新药供应体系长期缺失。梳理中国制药工业历史，我们发现中国在很长一段时间内用药体系陈旧，市场化机制缺失，导致中国制药工业在全球市场缺乏竞争力。仿制药大输液与固体制剂的高回报，以及创新药鼓励机制的缺失，使得中国药物研发供应体系在很长时间内处于缺失或者不完善的状态，这一状态又反过来 限制了创新工业的发展。直到2015年新一轮药审改革启动才出现好转。

国内矛盾+国际融合，中国医药制造业转型大势所趋。对内，国家医保面临压力，国民对新治疗手段与创新药需求增加与供应不足等矛盾日益激烈；对外，随着国际市场的融合，海外新药对中国大消费市场的诉求增加，中国医药制造业“走出去”的意愿增强。 内外因素催化下，2015年中国医药制造业转型改革开启，中国审批标准、临床标准、 市场标准与全球接轨，创新药的研发供应体系CXO也随之迎来大发展时期。

传统药企研发功能缺失，CXO既是供应体系也是指导顾问。2015年制药工业转型前夕，国内传统药企多以仿制药、中药注射剂、辅助用药生产企业为主，较少有类似恒瑞 医药具备全面研发体系的工业企业。制药工业转型初期，CXO既承担供应体系的外包职能，又承担传统药企转型的指导顾问职能，产能的稀缺性与职能的增加提高了CXO产业的估值，我们认为同时也意味着中国创新制药工业真正成长起来之前，高估值将延续。

4.滋润CXO的雨露——全球CXO的产能转移

中国CRO:原研创新伊始，陪伴创新药工业崛起的黄金10年。2015年中国幵始推行药审改革，以PD-1，PDL-1为代表的大量跟随研究类创新药进入研发序列，由于借鉴海外成功经验，在几年内迅速成形，开创了中国创新药1.0时代。

2020年12月新一轮医保谈判落地，相较于过去几年50%以上的新药价格降幅，创新药 PD-1普遍30-40%的降价幅度虽然相对温和，但也让更多中国药企意识到，不应扎堆拥挤赛道，积极向Me-better、First-in-class方向发展，中国创新药进入2.0-3.0时代。 这也意味着研发企业将更多借助于CXO体系以提升研发效率。

1990s，完成初始积累的几大国外CXO公司，精鼎、昆泰、ICON等开启全球扩张进程；1995 年前后，几家公司陆续上市，在资本加持下，全球收购与扩张提速，并于2000s初完成全球布局；2000-2005年，药明康德、康龙化成等中国CXO公司成立，2005后，全球药物研发需求开始逐步向更高效与廉价的亚洲区产能转移。

5.CXO产业的未来空间——10年5倍

在全球需求平稳增长背景下，中国CXO企业凭借成本优势以及国际化程度提升，持续 受益于海外市场需求转移，我们测算该部分需求2020-2030年复合增速在8.6-16.1%， 远超全球平均。同时，中国本土药企创新转型后研发和生产需求爆发，国内市场空间需 求在低基数下保持高增长，我们测算2020-2030年复合增速区间为20.5-26.8%。两者 叠加，中国CXO企业需求天花板较高，根据我们的测算：中国企业可获得总市场空间 (海外需求+本土需求）临床前CRO/临床CRO/实验室CDMO/工厂CDMO 2030年市场的空间额是2020年的4.6X/5.5X/4.3X/5.7X，年复合增速为16.5%/18.6%/15.7%/18.9%。

6.CXO产业进化特点——一条龙服务，龙头强者恒强

CXO加速一条龙进化，助推制药工业产业升级 “一条龙”服务大势所趋，国产CXO加速进化。在海外市场空间加速国内转移，国内制药工业升级带来丰富需求等大背景之下，以药明康德等龙头为代表的国内CXO产业 链开始延伸，旨在提供一体化服务，并期望增强客户粘性，实现市场空间上游向下游转移。

（可跟踪新上市对标公司内容，大家可以去公社搜索关注）

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一、甲状腺领域

1）、邻国核辐射水排放污染，碘元素的超标，对甲状腺疾病有一定影响。同时对青少年影响较大，我国甲状腺疾病的发病率达20%，已经远远超过了糖尿病，其中甲状腺结节患病率达18.6%。临床统计数据发现，良性结节中有 5-15%会发⽣恶变，同时结节的患者已经在整个人群中占比达到20%

2）、这个领域是公司的主要营收来源，主要产品是纳⽶炭混悬注射液(卡纳琳)，是唯⼀获得CFDA 批准的淋巴示踪剂。可⽤于多种癌症⼿术的淋巴清扫，如胃癌、乳腺癌、甲状腺癌、结直肠癌等；甲状腺上公司是国内目前唯一一个做这个行业的企业，下的力度比较大， 目前所能够影响到的医生大概占了整个甲状腺领域临床医生的90% ，覆盖的三甲医院超过了70家。

3）、⼦公司 i 甲专线打造⼀套甲状腺疾病管理专业平台，i 甲专线是国内唯⼀⼀个在抗癌协会学会和研究型医院学会指导下建设运⾏的甲状腺疾病管理服务平台。

二、眼科领域

1）、目前国家意志对于青少年近视的管控，阿托品作为可选消费品将向必选消费品进行过度，预期阿托品未来将给莱美创造数亿元以上的利润。

2）、公司与爱尔眼科合资公司湖南迈欧的0.05%浓度阿托品⽬前已经在爱尔院内进⾏销售，并且通过互联⽹⼩程序能够销往全国；爱尔旗下公司正式⼊股莱美旗下湖南慧盼，慧盼正在加速OK镜的研发，有可能下半年获批投⼊商业。

3）、爱尔和莱美之间属于独家协议，只要莱美生产出同类型产品 ，那么独占相关销售渠道，目前已知产品包括了阿托品和OK镜以及其他的辅助性药物 。而且根据新加坡的研究材料，0.05%浓度阿托品临床效果大幅优于0.01%浓度。

三、创新药投研的孵化

公司与AglaeaPharma Inc.、宁波星通厚势投资合伙企业（有限合伙）共同签署《投资协议》，发起设立AglaeaPharma中国药物有限公司。

AglaeaPharma在其技术团队拥有的高通量蛋白表达和纯化技术基础上，搭建了多靶点小分子化合物药筛选平台和基于蛋白组学的疾病早期检测和诊断技术开发平台。目前基于多靶点小分子化合物药物筛选系统开发出了经过充分验证的PROTAC和分子胶水高通量筛选系统，该系统覆盖了从Hits发现到候选药物化合物开发的全部环节;并在基于蛋白组学的疾病早期检测和诊断技术开发平台上，构建了DNA编码检测抗体技术，将蛋白组学与基因测序技术有机的结合起来，实现精确的高通量的抗体数字化检测。

本次设立合资公司后，AglaeaPharma公司新药筛选平台产出的大量候选化合物（Hits）将独家授权给合资公司在大中华区内进一步开发和运营，莱美药业在同等条件下对合资公司的目标知识产权的项目商业化拥有优先谈判权；本次交易将有利于公司实现新药开发的创新性突破，布局创新小分子药开发的上下游产业链，形成创新小分子药开发生态圈。

公司成立之初签署一个对赌协议，同时签订了较高的销售金额，表现出对公司未来充满信心。

另外补充介绍

公司子公司四川康德赛医疗科技有限公司位于成都市天府新区生命科技园，致力于自主研发基于自体免疫细胞的个体化创新性细胞治疗产品。

公司⽬前已经拥有三款新型产品:治疗卵巢癌的治疗性肿瘤疫苗CUD002、治疗肝癌的治疗性肿瘤疫苗CUD004、治疗中晚期肝硬化的个体化肝纤维化巨噬细胞注射液CUD005。三款探索性的新药中预估有两个项目将于今年完成两个项目的IND申报。

康德赛的树突细胞疗法创始人拉尔夫.斯坦曼获得了诺贝尔奖，并依据此疗法和胰腺癌抗争了4年6个月。

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对培育钻石行业的两个思考：

第一、培育钻石进入珠宝领域的方式比较特别（被大家知晓是冒充天然钻石的），会引发传统珠宝商心态上的抵制，在下游珠宝商完全接纳它之前,这个行业存在一定的预期差，有性价比;

第二、连珠宝商等专业人士都无法通过肉眼区分的话，那么培育钻石一定有其市场空间。

培育钻石是模拟天然钻石生长环境人工培育出来的钻石，和天然钻石拥有完全一样的物理、化学以及光学性质。市场上锆石、莫桑石等仿钻石，这些专业人士肉眼就可以区分，但培育钻石需要借助一些大型仪器才可以区分。所以培育钻石还是有其非常特殊的地位。所以在2015年前后培育钻石进入人们视野时珠宝商比较恐慌，十分担心冲击天然珠宝产业链。2018年后，大家心态发生一些变化。

自2017年以来天然钻石产量开始逐年下滑，所以2018年全球天然钻石巨头戴比尔斯也成立了自己的培育钻石品牌：Lightbox，戴比尔斯用一个其低的定价去把培育钻石和天然钻石进行区分。避免现阶段对天然钻石的冲击。另一方面也在布局培育钻石的未来，在天然钻石产量不够的时候，培育钻石可以维持整个上中下游的正常运行，有了戴比尔斯为培育钻石正名，培育钻石市场发展顺利了很多。

同时2018 年以来，国际及国内钻石鉴定机构陆续推出培育钻石的鉴定证书，一方面认可了培育钻石在珠宝领域的特殊地位，提供公信力担保，给培育钻石确定的市场身份；另一方面解决了培育钻石标准混乱的问题，降低消费者购买门槛，且为培育钻石后续的价值流通提供了参考依据。

国内检测机构 NGTC于2021年3月出具培育钻石的分级证书，详细分级与天然钻石一致，极大程度利好国内的产业链，之前送去GIA等机构是要跨境的，送出去还要再取回来全程都是跨境，现在方便很多。所以2018年以来，整个行业的利好还是挺多的，尤其今年整个行业配套上来了。

最后说一下上游。培育钻石的上游产能主要集中在我国河南省。由于培育钻石与合成金刚石原理以及所需设备类似，所以生产培育钻石的企业通常以早期生产人造金刚石的企业为主。合成钻石有两种方式，一种是HPHT（高压高温），一种是CVD。上游毛坯钻主要通过这两种方式生长，2020 年全球培育钻石毛坯的产量大约为 600-700 万克拉，近半数培育钻石在中国生长。国内企业主要用 HPHT 法生产，黄河旋风、中南钻石、豫金刚石居于前三位。所以全球来看整个行业的供给端半数在中国，国内外技术水平没有非常大的差异。所以，一旦行业进入爆发期，那么最受益的必然是我们的国内的上游企业。声明一下，我这里不推荐任何上市公司。

2020年的全球培育钻石的产量是2018年的4-5倍，其零售价也接近下降一半。培育钻石价格的下滑有利于消费门槛的降低，消费市场扩容对产业链的上游都是积极的（以价换量）。个人预测价格还将持续下滑，市场也会随之进入爆发期。

根据贝恩咨询《2020-2021 年全球钻石行业研究报告》，全球培育钻石消费量 80%在美国，中国只占10%。所以国内市场上升空间巨大，当下部分网红通过直播的方式带货，这是一个非常好的消费者科普，目前从下游批发商的调研看来，大家对这个产业都是相当乐观的。

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