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广联达观点更新

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2021-09-22 16:56:29

广联达观点更新 ⭕️ 近期地产行业风险释放预期发酵，引发市场对建筑IT公司的担忧，尤其中秋节期间港股地产股大跌，或进一步带来预期扰动。广联达下游客户项目中房地产相关项目占比较小。2020年全国招投标标段，总项目数约120万，其中约70万房建项目，房建项目中地产相关的项目大约20~30万，其中住宅类项目约10万个，剩下约10多万为养老、旅游等配套项目，整体项目里仅10万个与房地产住宅相关度较高。就2021年上半年广联达经营情况来看，非房地产项目进展上没有大的影响。转云后公司应对下游波动韧性更强。公司造价业务云转型顺利，预计2022年完成全国造价云转型，从订阅模式转向licens模式，地产周期对公司影响进一步降低。数字施工业务悲观预期已经反应，2021年下半年大概率加速。2021年公司数字施工业务因节奏变化带来收入增速波动，但2021H1订单增速超过100%，随着下半年加大收入确认力度，营收增速有望大幅提升。且公司项企一体化逐步推广中，从新签合同占中呈现出快速发展态势，有望迎来该业务新的拐点。公司大额回购彰显信心。公司近期发布回购公告，拟回购的资金总额不低于人民币8亿元（含）且不超过人民币10亿元（含），回购价格不超过人民币80元/股（含）。若按回购价格和回购金额上限测算，预计可回购股数约1,250万股，占公司股份总数的1.05%。公司大额回购彰显发展信心和对当前价值的认可。盈利预测和估值：预计公司2021~2023年实现归母净利润分别为6.62、9.77和12.63亿元，当前市值对应2021~2023年PS分别为14、12和10倍。以分布估值法来看，公司2020年数字造价业务隐含营收约为42.97亿元，保守以12%增速预估，2021年隐含整体营收为48亿元，我们判断该业务净利率较高，以40%净利率测算，2021年数字造价预期净利润19.2亿，给予该部分业务40倍估值，对应市值768亿；预计数字施工业务2021年营收约为12.26亿元，当前处于拓展阶段暂未能盈利，考虑其隐含净利率，给予该业务2021年10倍PS，对应市值123亿；公司数字设计业务处于初创期，短期营收规模较小，考虑其下游市场空间、公司客户优势等因素，与可对标公司相比给予该部分业务30亿市值；以上合计对应公司市值921亿元。公司当前受部分市场不确定性预期压制，估值处于相对低位，是中长期配置窗口期，建议重点关注。

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