光伏回调详细点评：太阳依然照常升起！

行业景气提升，需求改善趋势明确。海外PPA电价上调，招标备案项目充沛；国内户用抢装继续，地面电站临近并网时点，加速启动进行时。在此背景下，产业链继续涨价，其中复投料最高价来到21.5万元/吨，部分玻璃厂提价4元来到26元/平水平，背后反映的是反馈至上游的需求预期再次抬升。光伏各环节开工率饱满，下游需求大超预期。7月，国内光伏装机4.93GW，同比增长68%，下游需求释放节奏明显提速，预计下半年国内需求保持旺盛；组件出口7.9GW，同比增长7.2%，出口量维持高位。硅料环节，产销持续保持旺盛，8月国内多晶硅产量创历史新高达到4.27万吨，9月有望环比持平或小幅增长。硅片、电池、组件环节，经历5、6月份开工率下滑后，7月排产小幅改善，8月环比改善明显，9月各环节开工率大幅回升。硅片环节，9月一线企业开工率提升至80%以上，一体化企业基本维持满产运行；电池环节，9月两大专业化龙头有望保持满产，一体化企业电池开工率饱满；组件环节，9月一线龙头排产环比提升30%大幅改善，其他企业稳步提升；辅材环节，玻璃和胶膜开工率随组件环节大幅改善，均酝酿小幅涨价。

产业链技术降本超预期，长期需求空间可期。机构认为本轮下游需求大幅改善的根本原因在于大尺寸产能加速投放以及电池转换效率持续提升，技术进步带来的成本下降显著超预期。下半年210及182尺寸产品占比有望超过60%，210产品可带来全产业链生产成本0.1元/W左右的降幅，系统均摊还可以下降0.1元/W。PERC、TOPcon、HJT等电池技术路线转换效率持续提升，1%转换效率提升相当于0.2元/W左右生产成本下降。一线电池企业PERC量产转换效率普遍达到23%-23.5%（相比去年提升0.5%以上）。明年随着产业链上游供需紧张局面逐步缓解，有望带动下游需求爆发，同时本轮博弈过后终端对产业链价格接受度提升，制造端利润空间有望增厚。

短期基本面强劲依旧，产业博弈不改旺季趋势和下半年业绩增长。今年以来，市场对“涨价抑制需求”的担心多次出现，近期随产业链价格出现反弹，这种被反复证明是杞人忧天的担忧又开始发酵，行业龙头在业绩会上出于合规和经营诉求考虑所呈现的“谨慎”态度，则意外助长了这种不必要的担忧，光伏产品短期价格波动和终端需求承受力两者之间，互为因果关系且具备循环自平衡能力，在年内终端需求存在刚性的背景下，当前的产业链涨价所可能带来的最差结果，无非是再经历一次6-7月“降开工-逼降价-开工回升”的过程，下半年的装机旺季及大部分公司下半年出货量/收入利润的环比显著增长预期丝毫不会改变。牛市多波动，而基本面的强势则在波动中支撑中枢上移，如2020H2需求高景气所带来的光伏行情。截至目前， 2021光伏的需求走势极类似2020，上半年因疫情或涨价而滞后，6月底因疫后恢复或座谈会而出现拐点，而从Q3开始需求加速释放的信号渐渐明确，期间行情在质疑与坚定的交替下波动上行。因此对于续的走势判断，先知认为依然应当从需求出发，由于需求确定，行情向上的大趋势则确定。