- 核心观点 日韩企业仍重视动力及储能赛道，随着市场规模、技术壁垒及溢价增大，龙头企业盈利能力将有所提 升。海外企业发展周期分化，LG新能源以低价竞争方式打开销量，SK自14年后加速追赶，近年发展势头迅 猛，但考虑人才储备、未来客户结构等方面因素仍排位韩企末位。横向对比松下及三星SDI均较为保守。

整 体格局来看动力市场16年后海外格局稳定，储能市场三星SDI领先。 韩国企业客户结构稳定，25年之前的订单已经确定，变数有限。欧洲地区车企扶植Northvolt及AESC， 但两者虽获得订单但技术及生产能力受限。LG及SK则侧重布局北美，目前已瓜分大部分订单，三星则通过 合资方式拿到一些吸引力较差的订单（Stelliantis），美国则较难发展本土有潜力的电池公司。 当前海外企业强调盈利，体现在供应链及价格谈判方面。

①对供应链降本要求增高②由于与车企签署 长协涨价较为困难，21年除因原材料价格上涨过多导致提价外，车企更多要求两年年降要求，采取价格联 动模式共同承担原材料成本波动（锚定包括前驱体、氢氧化锂、钴、镍等基准价格进行阶段性补差价）。 ③利润较高的优质客户沟通差异化供应方案，如三星主攻主攻Premium高端市场、奥迪PPE（预计毛利率可 接近30%）。 国内电池厂海外产能布局由于环评、人力等制约国内完备的产业链低价优势及较高运营效率会被削弱， 需要关注后期运营，但全球化战略据点对于抢占全球订单有非常明确的优势。 当前海外企业碳酸锂布局并不以布局采矿权为主，韩国企业19年经历锁矿热后当前依靠库存及长单维持 供应稳定，更倾向于通过成立材料合资企业及与全球巨头（嘉能可、SQM）等签署长协规避与国内电池企 业对矿山资源的争夺的价格战。