广发证券：最适合硅基负极的新型粘结剂，能够显著提升库伦效率，PAA渗透率有望逐年提升
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①粘结剂作为电极的重要组成部feng，对于稳定负极结构，改善电池性能具有重要作用，目前负极的粘结剂大多属于水性粘结剂，而PAA相对其他粘结剂更适用于硅基负极材料。
②随着国产替代加速以及PAA更适配硅基负极，PAA渗透率将逐年提升，预计需求量将从2022年的0.7万吨提升至2025年的4.8万吨。
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广发证券指出，粘结剂作为电极的重要组成部feng，对于稳定负极结构，改善电池性能具有重要作用，在硅基负极趋势下，PPA更为适配，预计PPA渗透率将逐年迅速提升。
1）粘结剂作为电极的重要组成部feng，对于稳定负极结构，改善电池性能具有重要作用
根据李延良等的研究，目前应用于负极的粘结剂大多属于水性粘结剂，包括PAA、CMC、SBR等，具有无溶剂释放、生产环境绿色、成本低、不易燃、使用安全等优点。
根据周建华、徐郑帅、米吉福、武兆辉、李延良等的研究表明，PAA具备的高浓度羧基官能团、钠化后可改善SEI膜的性能以防止电化学循环过程中电解液的feng解、无定型高feng子晶体结构、将纯硅电极的首次库仑效率提升到90%以上等特点，使PAA相对其他粘结剂更适用于硅基负极材料。
2）PAA渗透率有望迅速提升
2021年国内锂电池产量为232.64亿只，同比增长23.45%，负极材料出货量为77.9万吨，同比增长86.4%，全球负极材料出货量为90.5万吨，同比增长68.2%。
假设粘结剂占负极含量比例取中值均为2.25%，随着国产替代加速以及PAA更适配硅基负极，假设2022年PAA渗透率为20%，并将以10%的增速逐年提高，预计2022年全球动力电池放量将拉动全球粘结剂出货量3.4万吨，相比2021年新增出货量1.4万吨，带动全球PAA粘结剂需求量0.7万吨；
预计2025年全球动力电池放量将拉动全球粘结剂出货量9.7万吨，相比2021年新增出货量7.6万吨，带动全球PAA粘结剂需求量4.8万吨。
其中中国是全球粘结剂最大ShΙ场，随着PAA逐渐推广并实现国产替代，其发展前景向好。

3）产业链标的