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高镍三元正极迎来市占率反击，这家公司具备独特技术毛利率已反超

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2022-06-29 05:47:29

高镍三元正极迎来市占率反击，这家公司具备独特技术毛利率已反超业内同行，去年营收增近4倍、业绩开始爆发

新能源车锂电池行业主流为高镍三元or磷酸铁锂，当前镍价下滑对比磷矿价格上涨，后期三元电池出货量占比有望重新回升。

中泰证券曾彪近期覆盖了振华新材，公司是国内领先的锂电正极供应商，市占率约为8%，与头部企业差距小，公司国内单晶市占率26%为全国第一，随着三元正极材料高镍化、单晶化趋势显现，具备相关技术储备和研发能力的企业更具潜力。钠离子电池领域，公司2021年宣布投入3350万元研发钠离子电池正极材料，未来有望进军下游客户的钠电池产业链中。

曾彪预计2022-24年公司归母净利润为10.6/13.8/17亿元，同比增速为156%/32%/23%，首次覆盖给予“增持”评级。

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全球碳中和加快汽车电动化进程，带动三元正极材料需求增长

2025年全球三元正极材料需求量为162.9万吨，2021-2025年需求复合增速为25%。

公司是国内领先的锂电正极供应商，2021年营收突破性增长432.07%，业绩翻红。截至2021年底，公司已建成年产5万吨正极材料生产线，当前高镍8系占营业收入比例已提高至38.08%。公司主要客户为宁德时代、孚能科技、珠海冠宇等国内动力电池制造商。

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公司聚焦单晶技术研发：

大单晶技术能优化电池，具有更好的结构稳定性和耐高温性能，因而具备更好的安全性能。
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相比于高镍三元正极材料市场，单晶三元行业集中度明显较高，这主要是基于其加工难度较高，技术壁垒高。有对应技术的企业会在未来的竞争中脱颖而出。
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根据中国化学与物理电源行业协会和鑫椤资讯的数据统计，2019年我国单晶三元占比为29.74%，到2021年已达到42%。

从公司角度看，公司在大单晶技术方面积累深厚，并有三次烧结和表面改性包覆技术作为辅助，其技术特性更加适用于高镍产品。

随着公司单晶技术的成熟以及公司将单晶技术运用于高镍三元并提升高镍三元占比后，毛利率提升。

IPO募资投放产能建设，高镍三元成为重点

截至2021年底公司产能5万吨。公司IPO募资建设的义龙二期2万吨正极产能已于2021年底投产，预计沙文二期及扩建项目合计1.6万吨将于2022年四季度投产，沙文一期扩建0.6万吨也将于2022年投产，预计到2022年底公司总产能超7万吨。
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单吨净利方面，公司单吨毛利已经接近长远锂科，与容百和当升也逐渐拉近距离。在公司跟红星电子进一步深度合作以及公司单晶高镍三元占比将继续提升的基础上，未来的单吨利润还将提升。

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