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四方股份

小路J

2022-07-01 15:33:08

中信建投新能源朱玥团队发布【四方股份】深度报告
报告标题：《四方股份：发挥技术强项，新能源开启成长之路》

公司优势有三：一是传统继电保护业务；二是快速发展的新能源业务；三是报表质量的不断提高。市场未认识到其成长性和报表质量的改善，预期差大。

#继电保护业务
继电保护是公司的核心业务，近年市占率稳定在16-20%之间，份额仅次于南瑞位列第二，为公司毛利最丰厚的业务。该业务市场格局稳定，头部企业强者恒强。今年两网电网投资有望超6200亿，其中国网第一、第二批继电保护集招金额达到15.95亿元，同比增长23.4%，公司份额达18.2%，同比增长1.6个百分点。#这块业务今年将可能有15%左右的增长。

#新能源业务
发展最快的业务，公司主要为新能源升压站提供二次保护设备，我们测算该块市场有望从2021年的约42亿增长到2025年约95亿，复合增速22.6%。新能源保护领域延续公司行业地位，市占率达15%左右#该业务营收增速有望达到35%左右。

#配电、储能：
拓展延伸至一二次融合设备、储能等领域，在电网投资朝配电网倾斜、储能快速发展背景下有望取得良好的销售业绩。公司作为二次厂商介入一二次融合设备有优势，储能公司深耕早，拿单能力强。

#报表质量提升：
公司近年来调整业务、收缩重心，报表质量不断提高，新能源二次保护等业务的增长无需以增加资本开支、折旧摊销为代价，公司费用得到控制，费用率不断走低。

预计公司2022-2023年归母净利润分别为6.36、8.09亿元，对应6月29日收盘价市值的PE分别为20.5、16.1倍，给予“买入”评级。

报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/_BcAbjYDS4R_ZtYjnOrCoQ

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