国家能源局及国家统计局公布2022年5月全社会用电量及能源生产数据：1-5月全社会用电量33526亿千瓦时，同比增长2.5%，其中5月用电量6716亿千瓦时，同比下降1.3%；5月发电量6410亿千瓦时，同比下降3.3%；原煤产3.7亿吨，同比增长10.3%；天然气产量177亿立方米，同比增长4.9%。

投资要点：

电力：5月用电量增速维持-1.3%，水电增速达26.7%

用电端：5月，受经济疲软及疫情冲击影响，全社会用电量6716亿千瓦时，同比增速维持在-1.3%。根据国家统计局数据，5月我国规模以上工业增加值同比略增-1.3%，PMI为49.6%，维持荣枯线以下。分产业来看，2022年5月，第一、二、三产业分别同比6.3%、-0.5%、-4.4%，环比均小幅回升；城乡居民生活用电量同比-2.4%。

发电端：5月，电力生产降幅收窄，发电量6410亿千瓦时，同比下降3.3%，降幅比上月收窄1.0pct。分品种看，火电同比下降10.9%，降幅比上月收窄0.9个百分点；水电增长26.7%，增速比上月加快9.3 个百分点；核电增长1.3%，比上月加快0.4 个百分点；风电下降0.7%，上月为增长14.5%；太阳能发电增长8.3%，比上月放缓16.6 个百分点。

煤炭：原煤生产保持较快增长，进口由增转降

自产端，5月，随着煤炭保供稳价政策深入推进，原煤生产继续保持较快增长，原煤产量同比增长10.3%，较上月放缓0.4pct。进口端，5月我国进口量同比下降2.3%，上月为增长8.5%。

燃气：自产增速稳健，进口降幅收窄

自产端，2022年5月，天然气产量同比增长4.9%，增速较上月加快0.2pct，“增储上产”基调下自产端增速稳健。进口端，5月，天然气进口量同比下降12.1%，降幅较上月收窄7.5pct。高企的进口气价格抑制了我国天然气的进口需求。

投资建议：行业方面，疫情扰动下，5月全社会用电量增速维持在-1.3%，但随着疫情的控制，用电量有望恢复。维持行业“推荐评级”。个股方面，推荐华能国际、三峡能源、中国核电，建议关注有望盈利改善的火电标的国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、大唐发电、中国电力；绿电优质标的龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；水电优质标的长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。

风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期、煤炭价格持续上涨风险、电价下滑风险、政策变动风险、报告中部分数据为计算而得，可能与实际数据及统计口径存在差异。