投资亮点

17月游戏版号继续释放两大积极信号：发放间隔缩短+版号数量增加
2游戏版号发放节奏恢复有望推动游戏公司业绩和估值逐渐从底部修复
3行业重点公司分析

事件：

国家新闻出版署7月12日晚间公布2022年7月国产网络游戏审批信息，也是今年的第三批，共发放67个游戏版号，相较4月/6月发放45个/60个游戏版号继续有所增加。

最新观点：

华泰证券认为，游戏版号发放节奏进一步回归常态，有望推动中国游戏行业收入在2H22/2023年回归增长轨道，以及拉动行业估值从低点修复（截止至7月12日收盘，A股中信游戏板块Wind一致预期2022EPE为13.5X）。

建议关注国内产品表现稳健、出海业务持续推进的行业龙头三七互娱、吉比特、完美世界等。

一、7 月游戏版号继续释放两大积极信号：发放间隔缩短+版号数量增加

本次游戏版号发放进一步释放两大积极的监管信号：

1）游戏版号发放的时间间隔由260天缩短至58天，再缩短至36天（前4次版号发放时间分别为21年7月和22年4/6/7月）。

2）游戏版号自4月恢复发放以来，每月版号发放数量均有所增加，4/6/7月版号数量分别为45/60/67个。但目前监管对于游戏题材、内容质量和未成人保护机制的审核依然维持高要求，版号发放节奏相较于1H21和2020年依然有放缓，游戏市场份额或将进一步向优质产品集中。

二、游戏版号发放回归常态推动行业基本面和估值修复

游戏版号发放节奏恢复有望推动游戏公司业绩和估值逐渐从底部修复。

业绩层面，受未成年人保护新规及游戏版号停发影响，22年5月中国游戏行业增速已经达到20年以来低谷，收入同比下滑6.7%；而随着游戏版号自22年4月以来恢复发放，游戏供给的数量和质量持续增加，华泰证券看好行业在2H22/2023年回归增长轨道。

估值层面，A股中信游戏板块Wind一致预期2022EPE为13.5X，较19年以来历史均值15.2X仍有修复空间，具备较高配置性价比。华泰证券推荐行业中具备较强研运实力、丰富优质游戏产品储备、出海快速发展的龙头企业三七互娱，以及吉比特、完美世界等。

三、重点公司分析

1、三七互娱（002555，华泰证券给予“买入”评级，目标价：28.50元）

自研+出海突破构筑基本盘，22年出海高增可期。公司2021年自研新品《斗罗大陆：魂师对决》国内表现稳健出海持续推进，海外多款游戏步入回收期，自研+出海共同助力下，21Q4实现单季度利润新高。国内游戏版号恢复发放，22年海内外新品可期，有望进一步助力增长。

华泰证券预计公司22-24年归母净利实现33.19/38.64/44.80亿元，可比公司22年Wind一致预期平均PE13X，公司战略转型有效推进，给予22年PE19X，目标价28.50元，维持“买入”评级。（估值日期：2022年5月4日）

2、吉比特（603444，华泰证券给予“买入”评级，目标价：404.46元）

公司《一念逍遥》表现稳健，贡献21年主要收入及利润增量，22Q1位列大陆iOS游戏畅销榜Top10；《问道手游》长周期运营并于21年加大投放力度，22Q1位列大陆iOS游戏畅销榜Top20。

公司自研能力突出，核心产品表现稳健夯实业绩基本面，同时品类扩张逻辑逐渐得到印证，期待新品表现及出海拓展。

公司新品及版号储备丰富。截至21年末公司储备主要产品有11款，其中6款拥有版号，包括IP类社区养成手游《奥比岛：梦想国度》，全网预约超500万。据国家新闻出版署4月最新发布的版号信息，公司旗下雷霆游戏《塔猎手》及《盒裂变》均获得版号。

预计22-24年归母净利16.15/18.46/20.79亿元，22年可比公司Wind一致预期13X，考虑公司自研能力突出，品类扩张逻辑逐渐得到验证，给予2022年18XPE估值，对应目标价404.46元，维持“买入”评级。（估值日期：2022年4月24日）

3、完美世界（002624，信达证券给予“买入”评级，目标价：17.08元）

公司产品思路聚焦“MMO+”和“卡牌+”两大赛道，《幻塔》上线重大更新2.0“维拉”版本，市场反馈良好、提振口碑。并且《幻塔》已于4月在日本和欧美等主流地区开启海外发行测试，国内版本迭代以及海外市场有效延长龙头产品的全生命周期价值。

公司游戏储备较为丰富，《天龙八部2》、《朝与夜之国》等产品版本已经准备完毕，海外市场有望年内上线，为公司贡献增量业绩。4月11日游戏版号恢复发放，版号常态化稳定内容供给，游戏出海形成新的增量，完美世界作为龙头研发厂商，建议重点关注。

信达证券预计2022-2024年归母净利分别是16.56/20.10/23.99亿元，分别对应估值15.2X/12.5X/10.5X，结合可比公司估值法，给予公司2022年20XPE目标估值，对应目标价为17.08元，首次覆盖给予“买入”评级。（估值日期：2022年5月30日）

研报来源：华泰证券、信达证券