22Q2出货环比微增，单吨净利提升至0.5万元/吨+，盈利拐点明确。公司22年H1出货超10万吨，其中预 计Q2出货5.2万吨左右，全年预计出货27-28万吨，同增55%；盈利方面，公司Q2高冰镍到硫酸镍冶炼产能 投产，硫酸镍自供比例由20%提升至30%，带动Q2单吨扣非利润提升0.1万+至0.5-0.56万元/吨；下半年自 供比例进一步提升至35-40%，盈利拐点明确，叠加镍冶炼产能释放利润，预计22年全年单吨净利有望提升 至近0.7万元/吨，公司量利齐升。
镍冶炼产能落地加速，23年起利润弹性明显。印尼镍冶炼一期（2万吨）和二期（4万吨）预计22Q3和 23Q1投产，新增8万吨预计23Q3投产，叠加23年初5.5万吨低冰镍产能，23年将具备近10万吨镍冶炼产能 （权益6万吨+），镍价1.7-1.8万美金假设下，预计贡献15亿元+利润增量，镍价高位下利润弹性明显。 投资建议：预计公司22-24年归母净利至18/40/59亿元，同增92%/122%/47%，给予23年30xPE，目标 价196.8元，维持“买入”评级。 #科达利：Q2稳健增长，产能扩张加速 #22H1归母净利3.33-3.68亿元，同增52%-68%，22Q2归母净利1.64-1.99亿元，环比-3%-18%，中值1.8 亿，环增7%，基本符合市场预期。
22Q2出货环增近20%，盈利持平微降。预计公司Q2收入18亿元+，环增近20%，预计7月排产环增15%， Q3排产环增30%+，全年收入有望达90-100亿元，同比翻番；盈利方面，疫情影响产能利用率，叠加铝价 下跌传导滞后，Q2公司利润率10%左右，环比略降；H2原材料成本下降弹性将充分体现，叠加设备稼动率 提升及规模效应降本，预计Q3盈利显著改善，全年净利率维持11%左右。 #加码布局结构件产能，麒麟电池+4680贡献新增量。公司拟投资10亿元建设年产值20亿元结构件项目，预 计23-24年投产，总产值规划约220亿元，远远领先竞争对手。此外，宁德麒麟电池采取倒置电芯，对电池 顶盖设计要求更高，4680采用预镀镍的壳体，防爆阀安装在底部，对圆柱电池结构强度、焊接及密封可靠 性、结构件精度强度的要求更高，预计23年放量。技术升级提升行业技术壁垒，且单位价值量提升，公司 作为结构件龙头有望充分受益。
投资建议：预计公司22-24年归母净利至10.6/16.6/24亿元，同增95%/57%/45%，给予23年35xPE，目 标价247.8元，“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动
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