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厦钨新能

小路J

2022-07-15 19:28:25

【海通电新】厦钨新能：Q2业绩大超预期，低库存收益产品结构提升，盈利能力快速提升

预告22H1归母利润5.3亿元，同比+112%。扣非净利4.57亿元，同比+97%。倒算22Q2扣非净利3.1亿元，同比+148%，环比+111%。

我们预计公司22Q2出货2.2万吨，对应单吨扣非净利1.4万元，大超预期。2021年公司出货7.2万吨，对应单吨扣非净利0.71万元/吨，推测21Q1-4单吨扣非净利分别为0.67、0.73、0.85、1.06万元/吨（Q4还原1亿元的坏账准备），22Q1出货1.84万吨，单吨扣非净利0.8万元，

盈利能力大幅提升。据了解，公司秉持低库存战略，Q2吨利润中很少库存收益，更多体现新款高电压产品的盈利平台提升。我们认为这主要源于公司中镍高压产品持续供不应求，公司规模效应和产品结构持续优化。公司中镍高压新产品持续开发中，我们预计下半年盈利能力还有提升空间。

22-23年车用锂电正极渗透率提升最快的技术路径就是622高电压，与快充匹配。夏钨多年坚持高电压路线，有着明显的产品品质优势，高电压上一轮的竞争是钴酸锂，夏钨的份额从18年的20%提升到21年的49%，竞争优势较大，而这一轮中的竞争是三元，夏钨21年中在三元正极的份额仅6.9%，有着较大的提升潜力。

公司为全球钴酸锂龙头，份额稳定。三元正极市场上，公司中镍高压产品性能突出，因其安全、能量密度高、经济性综合优势，渗透率快速提升。我们预计公司22、23年出货9～10、15～16万吨，对应净利润13、20亿元，低估推荐，强烈推荐。

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