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小路J

2022-07-28 15:51:52

【国海交运-兴通股份推荐】内贸化学品航运龙头，以产定销扩张提速

🚢行业：严控供给、供不应求的特许经营赛道
①供给侧，行业自2011年起新增运力受交通部严控，进入壁垒极高。
②需求侧，PX、乙二醇等主要化学品存在国产替代逻辑。
③近8年行业运力CAGR仅2.4%，需求运量CAGR 7.9%，呈供不应求的行业特征。

🏢公司：内贸化学品航运龙头，竞争优势明显领先
兴通内贸化学品航运运力行业第一，是行业公认的龙头企业，核心竞争力体现为：
①合规能力：连续三年四次交通运输部新增运力评审得分第一。
②运营能力：航线优质，周转高效，重载率80+%，远超行业50%+的水平。
领先的竞争力赋予公司较强的盈利能力（4年平均ROE28%）。

📈成长路径：产能三年三倍，2022H2开始提速
①主营内贸化学品航运以产定销，市占率目标由2022年10%提升至2025年25%。
②兼营业务内贸成品油、LPG和外贸化学品航运以销定产，增长相对稳健。
综合来看，公司内生增长+并购双线推进，产能有望三年三倍，2021H1受疫情影响节奏有所放缓，2021H2开始加速。

💡利润预测：2022-2024年利润2.24、3.59、5.25，对应PE 27、16、11倍。首次覆盖，给予“买入”评级

风险提示：政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品安全风险、疫情风险

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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