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小路J

2022-07-31 10:12:02

【方正食饮】乐惠国际：底部挖掘、食饮独家，精准推荐，鲜啤业务快速放量（#看得懂趋势-推的够坚决）

♥5月24日外发乐惠国际深度报告，5月30日在进门财经及wind平台深度路演，期间数次线上调研，7月4日线下调研，7月7日发布跟踪报告，7月10日再次在进门财经平台深度路演推荐。

7月以来公司鲜啤销售进展顺利，尤其直营战略大客户拓展进度超预期，且将有新产能投产。7月29日再次在进门财经平台路演，详细拆解乐惠国际鲜啤业务的商业模式，当前对乐惠依然保持强烈推荐，欢迎交流！

♥关于乐惠的几点思考：

🌟从to B的设备业务转向to C的鲜啤业务，商业模式是否跑通？
公司经历了全渠道覆盖的摸索阶段，现在渠道更加聚焦在直营大客户及传统经销商，以上两渠道拓展顺利，营收占比分别为30%/40%。
①首先，直营大客户商业模式跑通，尤其有麦德龙这一成功案例，预计麦德龙联名产品7月销量近200吨，8月销量预计环比上升，直营大客户商业模式跑通，预计后续将仍有大客户进场放量。
②其次，传统经销商渠道终端数量增长顺利，当前终端近4000个，主要分布在江浙沪地区，终端餐饮：商超的比例为8:2。我们认为，后续传统经销商的渠道拓展预计将非常顺利，公司后续的产能建设计划以合资办厂的模式推进，将充分利用当地合伙人的渠道资源。
③最后，线上渠道及小酒馆渠道当前营收占比20%，随着未来品牌影响力的扩大，小酒馆或将迎来更好发展。

🌟鲜啤业务“销地产”稳态净利率能达到多少？
公司预计稳态净利率或可达到20%，我们参考国外波士顿啤酒净利率约为10-12%，参考商业模式较为接近的国内低温奶业务，净利率约8-10%左右，因啤酒具备社交属性，预计未来稳态下乐惠鲜啤业务或可达到10%以上净利率。若品牌影响力有效扩大品牌溢价、现饮产品结构升级（如保质期更短、销售价格更高），预计毛利率有进一步提升空间（当前50-60%），达到20%稳态净利率或可期。

🌟行业竞争对乐惠的影响？
当前精酿行业头部参与者年销量10w吨左右，工业啤酒大厂还未大力布局，乐惠精耕国内外啤酒设备方面，在产品生产、品牌运营、资金实力等方面相较绝大部分小精酿酒厂有优势，拥有快速发展的窗口期，且对标国外，精酿行业市占率前8的品牌仅有3个是大厂品牌。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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