吸波材料：代表国家隐身技术的主要指标

3.2.1 隐身材料的性能和质量是关键，研发创新是核心竞争力

随着雷达探测技术的迅猛发展，世界各国的军事防御体系及飞行器被敌方探测、跟踪和攻击的可能性越来越大，军事目标的生存能力受到了严重的威胁。为此，发展隐身技术就成了军事技术发展的重要方向。作为隐身技术的最重要组成部分，吸波材料的研究成为各军事强国角逐军事高科技的热点之一。吸波材料是指能把投射到它表面的电磁波，通过介质损耗把电磁波能量转化为热能或其他形式的能量。由此引出了吸波材料的两个基本条件，一是入射电磁波最大限度的进入材料内部，而不是在其表面就被反射，即要满足材料的阻抗匹配；二是进入材料内部的电磁波能几乎全部被衰减掉，即衰减匹配。因此，好的吸波材料几乎不反射电磁波，而是将它们吸收到内部并全部衰减掉。这两个基本条件几乎成为了科学家们设计吸波材料的指导方针。

吸波材料主要应用于军事领域中。国外隐身技术及材料研究始于第二次世界大战期间，起源在德国，发展在美国并扩展到英、法、俄罗斯及日本等发达国家。经过半个多世纪的发展，成绩斐然。从上个世纪50 年代起美国开展隐身技术研究，经过 20 多年的发展，70 年代开始研制隐身飞机，80 年代隐身飞机装备部队并投入使用。现已装备的 F-22 猛禽战斗机和 B-2 战略轰炸机均采用了不同类型的隐身材料。

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隐身材料的研制和应用成为评价一个国家隐身技术先进性的主要指标，国家政策为行业发展保驾护航。由于隐身材料技术涉及重大军事材料的研制，国外在该项技术方面对我国实行严密的封锁，我国研究机构及参与企业难以取得可以借鉴的技术信息，其具体实现的技术路线较少公开报道，整体来看，隐身能力已成为衡量现代武器装备性能的重要指标之一。世界军事强国的武器装备隐身化呈现出从部分隐身到全隐身、从单一功能隐身到多功能隐身、从少数武器装备隐身到实现多数主战兵器装备隐身的循序渐进的发展趋势，且隐身技术正向“多频谱、全方位、全天候、智能化”的方向发展。

隐身材料的性能和质量是关键，研发创新是核心竞争力。由于隐身材料的性能和质量在相当大的程度上决定着武器装备关键构件的使用性能和服役周期，因此相关武器装备对于隐身材料的性能、质量的要求非常高，目前国内仅有少数企业能够进行高性能、实战化隐身材料的研制生产。隐身材料主要应用于各型先进武器装备，技术实现难度较大，某些特殊场合的应用还要满足更为苛刻的要求，如高温、高压或耐腐蚀等极端恶劣条件，产品的性能稳定性和质量可靠性是客户优先考虑的重要因素。因此，始终保持高水平研发创新能力，生产满足国防需求的高质量、高性能产品，才能保证企业的长期竞争力。

3.2.2 国防装备支出持续扩大，隐身材料渗透率有望提升

世界正经历百年未有之大变局，富国强军方能国泰民安。目前我国面临的不稳定性和不确定性尤为突出：反分裂斗争、国土安全和海外利益仍然形势严峻，提升我国国防实力刻不容缓。“十四五”规划提出加快国防和军队现代化建设，实现富国和强军相统一的新时代军事战略方针。规划重点强调了提高国防和军队现代化质量效益、促进国防和军队的现代化建设需要从“质量”和“体量”两方面入手，因此装备力量的提升将成为提升国防实力的重要切入点，深度契合我国国防战略愿景。

地缘政治形势趋于复杂，国防支出持续提升。从国际局势看，地缘政治形势正趋于复杂，为维护国家安全，加大军费开支来增强军事威慑将成为必要选择之一。我国军工行业主要资金来源是军费，军费支出规模决定着国防工业的发展进度。近年来，我国国防支出逐年提升，在 2015 年至2020 年间，复合增长率达到 7.41%。2021 年全国财政安排国防支出预算 1.38 万亿，比 2020 年预算执行数增长6.8%。2022年我国军费预算为 1.45 万亿，同比增长 7.1%，增幅比 2021 年上调 0.3 百分点，也是我国自2019 年以来军费增速首次回升至 7%。增加的国防费用主要用于以下几个方面：一是按照军队建设“十四五” 规划布局，保障重大工程和重点项目启动实施；二是加速武器装备升级换代，推进武器装备现代化建设；三是加快推进军事训练转型，构建新型军事人才培养体系，改进和完善训练保障条件；四是与国家经济社会发展水平相适应，改善官兵生活福利待遇，服务军队基层建设。

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与军事强国相比，我国在军事方面的支出仍有较大差距。2022 年美国的军费预算总额已经突破了7500亿美元，约合 4.7 万亿人民币，远远超过其他国家。据《新时代的中国国防》数据表明，2012 年到2017年，我国国防费占同期 GDP 平均比重为 1.3%，大幅落后俄罗斯、美国等军事强国。我国国防开支与维护国家主权、安全、发展利益的保障需求相比，与履行大国国际责任义务的保障需求相比，与自身建设发展的保障需求相比，还有较大差距。

我国国防装备支出比例将持续扩大，仍有大的增长空间。根据 2019 年 7 月国务院新闻办公室发布的《新时代的中国国防》，我国国防费按用途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成。其中，装备费用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输、储存等。我国装备费从 2010 年的1,774 亿元上升至2017年的 4,288 亿元，复合增长率达到 13.4%，占整体国防支出比例由 33%上升至41%。在装备投入这方面，纵向来看，这几年我国处于弥补历史欠账阶段，装备的数量和种类都有很大的增长空间；横向来看，由于目前我国武器装备的数量和质量与军事强国仍存在较大差距，国防装备支出在国防支出中的占比将逐步扩大，为国防军工装备产业链的整体发展创造良好的市场环境。

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实战化练兵将增加国防装备的采购需求。2018 年 1 月，经中央军委批准，我军首批新军事训练大纲正式颁发。新军事训练大纲增加了训练时间，提高了训练难度强度，加大了训练消耗，提升了飞机、舰艇、导弹等高新武器装备模拟训练比重。强调把技能练到极致、武器用到极致，增加武器装备极限性能、边界条件、干扰条件、复杂环境下操作和实战运用训练

军事强国的隐身技术渗透率较高，武器装备已经从航空领域渗透到陆地及航海，而我国隐身技术目前主要应用于航空领域，下游渗透率有望进一步提升。隐身技术与隐身材料的研究始于德国，发展在美国，并扩展到英国、法国、俄罗斯等军事先进国家。由于各种新型探测系统和精确制导武器的相继问世，隐身兵器的重要性与日俱增，以美国为首的各军事强国都在积极进行研究并取得了突破性进展。20 世纪90年代至今，军事发达国家的隐身技术发展也进入了成熟阶段。在这一阶段，比较有代表性的隐身武器包括新一代隐身战斗机、新一代隐身巡航导弹、隐身潜艇、隐身坦克、隐身直升机和隐身无人机等。我国隐身技术发展较晚，目前主要应用于军机，参考军事强国的发展路径，我国隐身技术渗透率仍有较大提升空间。（报告来源：未来智库）

3.2.3重点公司分析：华秦科技——独享细分领域增长红利

产学研深耕三十年，隐身材料领军者。公司成立于 1992 年，主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护。公司经过多年持续艰苦攻关，突破了多项特种功能材料研发与产业化的关键技术瓶颈，主要产品在多军种、多型号装备实现装机应用，隐身材料及伪装材料的核心产品分别在 2019 年及 2020 年实现了批产，大力推动了特种功能材料在我国武器装备隐身领域和军事目标伪装等领域的应用进程，为我国国防科技工业和先进武器装备建设事业做出了重大贡献，对维护国防安全具有战略性意义。

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公司产业化转型成果显著，营业收入、净利润高速增长，主营业务突出，整体业绩持续向上。2018-2020年，隐身材料产品占营收比重分别为 99.42%、98.82%和 87.60%，公司主营产品以隐身材料为主。2020年起，公司在多年军品研究的基础上推出针对军民两用市场的伪装材料，带来新的业绩增长点。2018-2021年，公司营业收入分别为 0.48 亿、1.17 亿、4.14 亿和 5.12 亿，2019-2021 年分别较上年增长145.51%、254.44%、23.68%，年均复合增长率为 120.13%；扣非归母净利润分别为 0.09 亿元、0.33 亿元、1.64 亿元和1.99亿元，2019-2021 年分别较上年增长 292.72%、389.81%和 21.32%，年均复合增长率达到180.68%，最近三年收入水平和盈利水平大幅上升。2018-2021 年，公司销售毛利率分别为 57.63%、62.80%、63.99%和58.81%，由于公司产品技术含量高，毛利率维持在较高水平；扣非销售净利率分别为 17.89%、28.62%、39.55%和38.80%，随着盈利能力的提高，扣非后净利率也不断增长。

公司具有领先的核心技术和先发优势，构筑起长期的竞争壁垒。由于隐身材料的性能和质量在相当大的程度上决定着武器装备关键构件的使用性能和服役周期，因此相关武器装备对于隐身材料的性能、质量的要求非常高，目前国内仅有少数企业能够进行高性能、实战化隐身材料的研制生产。公司的隐身材料产品，从基础研发到产业化生产经历了近 30 年，是国内极少数能够全面覆盖从常温、中温到高温的隐身材料设计、研发和生产的企业。特别是在中高温领域，技术领先优势明显，产业化程度突出，已成长为该细分材料领域的龙头。此外，军工产品的资质要求、高难度的技术工艺、较高的研发投入、优秀的研发及生产人才储备、完善的质量控制体系和检测体系，均使得行业新进入者从进入本行业到具备一定竞争力的周期较长。该行业存在极高的技术研发壁垒、市场先入壁垒、行业准入壁垒等，有助于保持良好的竞争格局，利好市场先入者。

目前公司定型批产产品只占研发牌号的小部分，未来仍有较大增长空间。目前公司定型批产的产品包括 3 个牌号隐身材料、2 个牌号伪装材料，只占公司总研发牌号的小部分。公司仍有24 个牌号隐身材料、6个牌号伪装材料处于小批试制阶段；有 19 个牌号隐身材料、3 个牌号伪装材料处于预研试制阶段，各阶段产品形成了良好的生产梯队，为公司业绩增长奠定了良好的基础