银包铜（苏州固锝、帝科股份、元利科技）：①2022年HJT行业扩产有望达20-30GW，其中印度REC与迈为股份签订4.8GW设备订单，隆基绿能也在今年开始建设HJT研发和中试线，根据各公司公告统计，全球HJT规划产能已经超过120GW；②中信证券李超认为，光伏银浆作为HJT电池关键材料，行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段，其中银包铜技术可降低30%-50%的低温银浆成本，有望率先在HJT产业化中得到大规模应用；③经测算，2025年国产光伏银浆用银粉需求达到4306吨，2021-2025年需求复合增速为22.6%，2025年国产光伏银浆用银包铜粉需求达到460吨，2021-2025年需求复合增速为345.4%，国产银粉、银包铜粉、低温银浆供应商发展空间广阔；④风险提示：光伏新增装机量不及预期、N型电池发展不及预期等。

光伏银浆是制备晶硅太阳能电池金属电极的关键材料，在HJT电池中成本占比更高。目前背面银浆基本实现本土替代，正面银浆2020年的国产化率为50%，预计将持续提升。

中信证券李超认为，光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段，国产光伏银浆用银粉、银包铜粉的市场前景广阔。

经测算，2025年国产光伏银浆用银粉需求（指国产光伏银浆用到的银粉，而非国产银粉，下同）达到4306吨，2021-2025年需求复合增速为22.6%；2025年国产光伏银浆用银包铜粉需求达到460吨，2021-2025年需求复合增速为345.4%。

【天风机械】苏州固锝子公司晶银 | 低成本高性能异质结电子浆料-0626

1.预测2025年，异质结银浆销售额将达100亿元。

2.三大挑战：1）银浆成本高，耗量大，由于是双面印刷，高于perc 1.5-2倍；2）印刷速度低，产能较低；3）线型较宽，挡住阳光，影响效率；耗量大。
高温银浆成分：球状银粉+片状玻璃粉+有机组份；低温银浆：片状银粉+有机组份。

3.两大解决方案：细线化+银包铜
高温银浆的发展史就是细线的发展史，线型从过去的125尺寸、线宽100um、耗量100mg到现在210尺寸，线宽降至20um，耗量是以前的1/10。

4.导入情况：晶银的银浆产品已在8家电池片厂实现量产，银包铜在5家客户通过可靠性测试，在3家客户批量生产，正等待电站方认可及后续的大批量上线；最近一个月推出新一代纯银浆料，线宽细，印刷能力强，网板17um,固化后26um，经测试，湿重降20%，提效0.15%。与激光转印配合马上进入量产的产品，固化后线宽可达20um。

5.降本路线：一两年内可实现综合成本下降40%-70%，包括：1）细线化，降低20%-30%；2）原材料国产化，降低30%-50%；3）低价值金属导入，下降50%。

苏州固锝 ：两市唯一的正宗银包铜HJT降本生产商+唯二的低温银浆龙头+新能源车芯片+三代半导体+年底扩产放量

1.光伏银浆领域
目前，全球能批量供应HJT低温银浆的公司仅苏州晶银（苏州固锝全资子公司）和日本KE两家公司。
公司HJT低温银浆和迈为的HJT整线设备深度绑定，共同推进HJT产业进程。今年6月金刚玻璃和华晟新能源两场重磅HJT电池片发布会，都邀请了苏州晶银和迈为作为重要嘉宾，并分别登台做了精彩演讲。
2021年，公司共出货光伏电池银浆229.33吨，实现营业收入117038万元（其中HJT低温银浆全年实现销售5.14吨，实现营业收入入3479万元）。由此可以算出，传统高温银浆的单价为506.5万元/吨，HJT低温银浆的单价为676.8万元/吨。光伏银浆的定价采用”银价+加工费”模式。传统高温银浆的加工费为80万元/吨，而HJT低温银浆的加工费为250万元/吨。
2022年二季度，苏州晶银银浆产能将从500万吨扩大到1000吨的规模，新增产能主要为低温银浆。新增产能将每年贡献12.5亿元利润（500吨*250万元）。

2.公司致力于发展高端汽车芯片市场。早在2018年，公司就已成为汽车市场Tier1厂商的正式供应商。获得国际汽车电子级客户的认可，通过多家汽车客户认证并形成合作，得到了批量订单。众多全球知名的汽车大厂已成为公司的优质客户。

公司自成立以来，专注于半导体整流器件芯片、功率二极管、整流桥和IC封装测试领域，公司具有从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成 了一个完整的产业链。

公司有自己的晶圆厂，公司很早就有4寸晶圆线，生产满足自身分立器件需求的芯 片。目前公司已设立了新的晶圆公司，开始建造6寸晶圆 4 生产线。

3.公司功率器件产品广泛用于新能源相关的产业，包括逆变器、光伏电站、新能源车、储能产品等，并且公司已经和相关行业头部客户进行接触并形成业务联系。

苏州固锝三大主营，三大逻辑研判：

1.光伏逆变器领域获得批量订单；2.全面导入客户的车规级产品封测，汽车客户认证或新产品导入方面超出预期，如比亚迪，华为；3.HJT异质结电池低温银浆。

逆变器是仅次于储能的最近三年最快增长方向这是业内公知。3概念，毕竟两市只有2只票是HJT银浆概念。今年投产是板上钉钉！2021年在光伏领域，报告期内苏州固锝共出货光伏电池银浆229.33吨，实现营业收入117,038.7万元，比去年同期增长54.81%，其全资子公司晶银新材是国际知名的导电银浆供应商。今年1000吨全线投产，1期已经供货，2期年底完工。因为大行业变更的趋势下，毛利率会有所增加。最后说说2的逻辑：苏州固锝：投资者您好：公司半导体功率器件用途广泛，车规产品目前销售占比约为15%左右，并按照公司战略布局不断增长，谢谢关注。从20年开始导入车规级产品封测，到22年5月，车规产品占比15%，说明苏州固锝这个老公司一直在创新，没有固步自封。这一点很欣慰，随着占比的扩大，公司半导体方面的毛利率也会大幅增加。1.逻辑翻倍。2.逻辑超预期。3.逻辑今年5倍！这三个逻辑的毛利率都会增加！22年是苏州固锝的丰收年！