【广发计算机刘雪峰团队-寒武纪（688256.SH）22H1点评报告|云端业务增速超预期，边缘端业务受疫情影响】

[玫瑰]公司披露2022年半年报。
1.营业收入1.7亿元，同比增加24.6%；
2.归母净利润为-6.2亿元，21H1为-3.9亿元；
3.扣非归母利润为-7.6亿元，21H1为-5.2亿元。

[玫瑰]云端产品快速放量，收入实现突破性增长。22H1，公司云端产品线业务营收1.3亿元，同比增长190.9%，其主因是云端产品在阿里云等互联网公司中快速渗透。我们曾分析思元370的性能指标接近主流芯片，有望推动商业化落地规模上新台阶。这验证了我们对于云端产品增长趋势的判断。我们认为，公司的云端产品在阿里云的落地具有标杆作用，有利于其在包括头部互联网公司在内的下游应用领域的快速渗透。

[玫瑰]受疫情影响，边缘端业务营收有所下降。22H1，公司边缘端产品线业务营收3401万元，同比减少59.4%。在智能化改造项目中，边缘端产品部署位置靠近终端用户。我们认为，疫情延缓了项目现场施工和安装部署的进度，从而影响了相关客户对于边缘端产品的采购量。

[玫瑰]车载智能芯片研发工作稳步推进。21年1月，公司成立行歌科技子公司，专注于车载智能芯片的开发。行歌科技从成立至今已进行了一年多的产品研发工作，根据产业周期，我们预计其车载智能芯片产品将在近期推出，有望扩大自动驾驶、车路协同等下游领域的覆盖面。

[玫瑰]盈利预测与投资建议。22-24年EPS预计分别为-2.3/-1.6/-1.1元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，我们给予公司22年40倍PS，对应合理价值100.02元/股，维持“增持”评级。

[闪电]风险提示。研发投入较大与成果落地不及预期的风险。产品市场推广与客户开拓不及预期的风险。国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险。