―、核心要点

1、 硅料行业判断：

（1） 产能：全年预计80万吨（国内产量），细分到各季度来看，Q1为16万吨左 右，Q2为18万吨，Q3接近20万吨（7月：5.8万吨；8月：6.5万吨；9月： 7.5万吨），Q4为24~27万吨，甚至可能超过27万吨；

（2） 价格：目前30万元/吨已经达到价格高点，后续上涨空间动力不足，下滑至 少需 要等待两个月。短期内关注欧洲市场和大基地的需求量。长期来看，明年或后年，供应 过剩导致价格回归，但是时间和进度不好判断。

（3） 成本：一方面，逐渐透明，多晶硅成本不断上升；另一方面，新进入者与 行业龙 头成本有差距，导致整体利润空间不均匀。

（4） 投产规划：检修计划基本结束。预期未来几个月，硅料企业不会延期投产，因为 目前价格处于高位，甚至可能提前投产。明年上半年投产主要集中在新进入玩家。

2、 N型和P型硅料

（1） 价差：取决于N型硅料产能扩张节奏，扩产越快，P型和N型的硅料价格差 距越大。

（2） 技术壁垒：壁垒较高，新进入者短期难以追赶行业龙头，追赶时间较长。"三步走": 新进入企业首先至少要达到东方希望的水平（东方希望入行5年，尚未赶上行业龙头）， 然后再达到龙头水平，再跨越到N型硅料水平。

3、 颗粒硅的核心要素

（1） 要批量生产。目前还没有大批量生产。供应不紧张时，量出来后才会反映掺杂比 例是否能提高，技术参数能否突破。

（2） 产品品质进步情况，能否满足N型硅料的生产要求。即使作为N型硅料，也 是从掺杂开始的。

二、问答环节

硅料

Q：硅料行业整体的供给情况以及边际变化如何？

今年硅料供给量不断提高，全年预计在80万吨（75~85万吨之间）。细分到各季度来看，Q1为16万吨左右，Q2为18万吨，上半年供给34万吨。Q3 虽然受到检修影响，预计整体供应量为接近20万吨（7月：5.8万吨；8月：6.5万 吨；9月:7.5万吨）。Q4会有新产能释放，在24~27万吨，甚至有可能超 出预期。 未来展望：去年硅料供给近50万吨，2022年同比达到60%,明年可能会达到130 万吨。硅料已经从制约整个行业的一个供应的瓶颈，到瓶颈将逐步缓解，甚至有可能 在阶段性呈现供应过剩的一种局面。

Q：硅料企业新增产能投放进展如何？

•内蒙通威（5万吨）和内蒙新特（10万吨）：在6月底实现投产，7月底这两 个 项目开工率能达到30%，8月底达到60%，9月底达到90%，10月份基 本能满更多定制纪要/音频添加微start20160903负 荷生产。

•青海丽豪（5万吨）：在7月底开工投产，进度略慢于内蒙通威和内蒙新特，整 体进度差不多，到今年年底之前肯定会实现满产运行。

•乐山通威（三期12万吨）：已经开工，按照正常投产节奏，建设周期为一年左右， 但是现在建设时间节点不断缩短，业内现在最快能在10个月内完成。要看四川永祥的 具体情况。

•亚硅（三期4万吨）：，可能会在10月份投产。

•协鑫：颗粒硅项目，可能会保持每个基地每月2万吨的释放节奏。四川协鑫（10万 吨）第一个2万吨的开工非常顺利的。内蒙协鑫（10万吨颗粒硅）预计10月份投 产。2万吨模块化产能的爬坡周期为3~6个月，还要看后期整体爬坡情况。

Q： 2023年上半年有哪些产能会投产？

主要集中在新进入玩家。

•晶诺（5万吨），预期今年年底或明年年初，预计明年Q1投产。

•江苏润阳（5万吨），预计2023H1投产。

•宝丰多晶硅（5万吨），预计2023H1投产，

•合盛硅业（5万吨），预计2023Q2投产

•上机（5万吨），预计2023Q2投产。

•信义光能（一期6万吨），最快2023Q2,大概率延期到2023Q3。

Q：受到突发事件影响的大全和东方希望进展如何？

•大全：受限电影响不大，每月影响产能500吨左右。预计很快会实现满负荷生产。 因为夏季逐步过去，而且新疆进入9月份天气比较凉爽，所以限电可能会放宽，生产 也会相对更正常。

•东方希望：8月初已经准备投产，一期已经准备开始复产，预期进度需要至 少一个 半月左右，预期到9月份会逐步恢复正常生产。

Q：硅料哪些项目可能不达预期？

目前来看，未来4~5个月，在建项目会如期投产或者略微延期。前面提到的项目可能 甚至提前投产，因为目前价格位于高位。明年或今年年底，产品价位也不会 太低，导致 供给进度加快。

Q：硅料厂商未来的检修计划？

业内玩家已经逐步完成相应检修，8月新特可能还有检修，其他企业检修已经基本结 束。确保整个三、四季度供给的持续增加，从而保证海内外的旺盛需求。

Q：冬天会有限电影响吗？

有可能。但是实行限电对多晶硅的产出影响不是特别大，而是限制其他高载品种，来保 证工业多晶硅的产出。

Q：多晶硅成本概况

—方面，多晶硅成本不断上升。（1）工业硅成本大幅增加；（2）电价有向上趋势；另 —方面，新进入者和龙头企业的成本有一定差距，导致整体利润空间不均匀。新进入者 的成本劣势主要体现在整体技术水平，即产品的技术指标和产品质量。未来2~3年内， 随着N型对P型替代，可能会重现此前多晶硅料和单晶硅料的价差。价差有多大要 根据整个市场的需求来看。

Q： N型与P型的价差？

不太好说，主要在于N型能否满足下游的需求，但是目前N型的需求以什么样的 速度扩张还不太清楚。

可以肯定的是N型硅料产能扩张的越快，P型和N型的硅料价格差距越大。因为未 来硅料供应过剩后，P型硅料需求量会更少，若大量新进入者生产的都是P型硅料，相 比之下P型的供应更加过剩，所以它的价格更低。

Q：在N型方面，新进入者需要多久赶超行业龙头？

不好判断。第一，新进入者的团队是拼凑起来，不是系统性的团队。第二，这个团队掌 握的只是目前生产P型的技术，对于N型技术掌握的不是特别全面。P型方面，需 要多少年来追平也不好说，因为整个技术壁垒还是非常高的。以东方希望为例，进入 行业差不多5年，目前也还没有追赶上龙头企业。新进入企业首先至少要达到东方希 望的水平，然后再达到龙头水平，再跨越到 N型硅料水 平，因此还有三大步要走。 因此新进入者追赶时间比较长。

Q：颗粒硅的进展

第一，要批量生产，目前还没有大批量生产。目前颗粒硅掺杂比例较低，在供应 比较紧 张时，还是可以接受的。但供应不紧张时，量出来后才会反映掺杂比例是否能提高，技 术参数能否突破。掺杂10%、30%、50%，对整个市场的影响都是不一样的。

第二，还要持续跟踪颗粒硅的产品品质进步的情况，是否能满足N型硅料的生 产要求, 但是这两点目前还没有得到非常肯定的结果。即使作为N型硅料，也是 从掺杂开始 的。

Q：硅料价格走势看法

长期来看，明年或后年，供应过剩导致价格回归，但是时间和进度不好判断；价 格下降 也会引起需求爆发。短期内关注欧洲市场的需求量，上半年出口 40GW，超出预期；下半年可能更多，上半 年乐观预期全年会达到70~80GW，现在预期会更高。海外采购节奏无法判断，组件 下降一点对海外采购的量的影响不确定。国内大基地还有很大的量，今年国内装机量100GW，下半年至少有60~70GW，目前 来看大基地处于停滞状态，但是由于政治任务不得不装，组件价格跌到什么水平能够引 发大基地装机也无法判断。因此降价节奏不好预测，其实每年都预测不准。

Q：硅料价格已经达到了 30万元/吨，什么时候会出现拐点？

30万/吨已经接近高点，后续上涨空间动力不足，下滑至少需要等待两个月。价 格产业 链的传导需要两个月甚至两个月以上，预计在四季度会出现价格下行，目前空间不太好 预测，应该不太大。目前比较担心明年一季度市场需求，因为明年上半年会有大量产能释放，可能会 出现缓 慢或急速下跌。

Q：硅料价格的下跌是否以下游价格下跌为信号？

—定是下游开始下跌，硅料才下跌。

Q：产业链价格传导是如何判断的？

基于去年11、12月的下滑过程来推断，去年差不多用1.5月多。因此判断价格从组件端和需求传导（从组件没有下游需求，或需求明显小于供应开始垒 库，包括电池片、硅片的开工率快速下降算起）也需要两个月。目前硅料和硅片企业的 库存水平为零库存状态。在这种情况下，硅料企业攒库存也需要0.5~1个月，综合来看 传导期为两个月。

Q：产业链的垒库情况

电池片垒库较少，主要是组件垒库，然后硅片垒库，再传导到硅料垒库。一般不存在硅 片先垒库的情况，因为硅片按照订单式来进行生产。

Q：各个环节的正常库存水平

硅料：7天左右；硅片：7天左右；组件：10~15天。

有的企业组件库存已经达到一个月，显著高于正常水平，但是价格没有下降，主要是由 于垒库，其次是将逐步降低开工率，但是目前由于对海外需求的乐观预期，组件厂商并 未降低开工率。

工业硅

Q：工业硅扩产进度和计划？

由于多晶硅扩产较快，有几家企业着手建设原材料工业硅。

(1)   保利协鑫：内蒙项目15万吨，从8月份已经开始逐步投产，预计10月份15 万吨将陆续释放产能。

(2)    东方日升：工业硅的产能预期为15万吨。

(3)    上机：工业硅预计明年上半年投产，产能为10万吨。

(4)   新特：两个项目都是在新疆，两个项目可能是在明年的下半年投产。具体 要看公 司公告。

(5)    天合、阿特斯的青海项目，预计后年才会有一些项目。

(6)    大全：工业硅项目没有具体的公告和投放时间节点。

(7)   广开元和晶和源：传统工业硅企业，2017、2018年开始建设，但是资金链断裂 导致未继续推进，今年得到了融资，预期今年年底可能会有逐步投产。尤其 是晶和源, 其工程进度已经完成70%~80%,因此投产相对较快，预期在今年年底之前其20万 吨可能会陆续投产。广开元是在今年年底或明年年初具备投产的基础条件。

Q：工业硅价格和未来走势

受四川限电影响，价格有向上趋势，但是这只是消息面影响。总体来看，价格上 行是事 件驱动，短期内供给大于需求，价格会处于低位平稳运行。四季度相对乐观：供给方面，四季度枯水期和丰水期的交替，叠加能耗双控限制，产量 可能会有超预期的减少；需求方面，从下游应用领域来分析，(1)多晶硅：Q4月产量将 达到9万吨，比目前多50%,增量明显；（2）有机硅：受疫情影响，上半 年增量不及 预期，随着经济刺激和政策落地，金九银十两个时间段，有机硅需求会逐步增加；（3）铝 合金，下半年汽车产业好转，需求会增加。但是不会涨到去年水平，去年由于能耗双控导致的一刀切，供应端不及预期，价 格暴涨； 今年能耗双控不会一刀切，主要是由需求带动，因此上行空间有限，将达到2万5左 右。明年价格平稳，从供需来看，明年需求量会增加50~60万吨，今年产量为310万吨， 明年产量会达到370万吨甚至更多。产能可以跟得上市场需求，今年工业硅产能会增加100万吨，明年也会增加100万 吨。但是也有不确定因素，（1）产业政策，新疆和云南都推出了低端产能退出政策，会对 产业结构产生较大影响。云南和新疆的低效产能分别都达到100万吨。若淘汰进度超 过预期，到24年，近200万吨低端产能会退出。（2）期货，会降低一定库存，目 前在20~30万吨，之后会有一部分在期货。

其他

Q：硅泥提纯技术

业内代表企业：吉利，六月份预期1万吨，硅泥可以达到5N~6N水平。主要是 金 刚线切下来的硅泥，锅底硅泥提纯比较困难。硅泥提纯需要硅片企业配合，需要得到很好的保护，较少添加杂质。在硅料供应紧张情况下，硅泥被掺杂使用。但是这是阶段性技术，一方面未来拉晶品质 要求提高，另一方面N型硅料要求更高，因此硅泥提纯技术会有上限，量会更少。因 此需要进一步观察上升空间。价格情况：没有，一般是企业间相互沟通协调而得，下游拉晶企业直接给再生产企业再 给返回到拉晶企业的闭循环，因此市面上没有价格。

Q：三氯氢硅的价格情况

7月份价格达到高点是由于下游投产多且时间集中。6月底两个项目再加上7月 底, —共三个项目，大概是20万吨的西门子法产能投放市场，所以阶段性需求非常强烈 的，价格持续保持较高的水平。7月份后，三氯氢硅价格和多晶硅新产能投放节奏有关。虽然四季度还有接近30万吨 的产能投放，但是以颗粒硅为主，而且颗粒硅的投放节奏为每个月2万吨，所以整个 投放节奏发生了变化，导致需求不会呈现阶段性供应紧张。而且有机硅、工业硅都是出 现一定的下滑，就无法保持一个较高毛利率，价格也就出现下滑。明年可能有一波新机 会，主要是在明年的一季度二季度，还有大量西门子法投放，初步估计大概有30万 吨到40万吨左右，对于三氯氢硅的价格或者是供需形成有力支撑，价格也会恢复。今年四季度三氯氢硅产能也会有一定的增加，所以价格可能不会达到7月份之前的高 点，但是有可能会修复。一方面，有机硅产能扩张很大，价格较难恢复；另一方面，工 业硅的成本支撑下，价格可能会上行。

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