写在前面：

1.持有四成仓位的三超新材，先上车开始补研究。

2.作为一名股市小白，非常感谢各位老哥的指点指正！

一、公司基本面

1.概念

（1）公司基本业务：金刚石线（切割硅片、蓝宝石，占营收82%）

最大概念：光伏硅切割、金刚线

概念初步评析：个人感觉概念不太好。炒产品，炒的是组件、硅片、硅料等都是直接组成光伏产品的部件；炒原料，炒石英砂。金刚石线有点不起眼，感觉不到它在光伏产业中的地位。产业链地位如何体现？（1）在终端产品中的成本占比。（2）供需差。

先看成本占比，根据上海证券的研究报告，光伏单W金刚线的价值量在1-2分。据网友理查研究的数据，分布式成本在3.5元/W。金刚线占光伏单瓦成本约千分之四，地位不算太高。

 再看供需情况：（1）现阶段：三超新材2022 年二季度金刚线细线产能利用率为 109%，产能仍较为紧张，不愁销路和售价。（2）未来：根据三超新材的回复函数据，2021 年金刚线总需求约为 0.90-0.92 亿公里，到 2025 年金刚线的市场需求为 3.58-3.71 亿公里。同行主要对手扩产计划如下：

目前，扩产最多的就是高测、三超、岱勒。扩产成功后，各公司产能合计3.56亿公里，三超约占15%。如果2025年前，各公司不再扩产，金刚线供需将依然处于紧平衡状态。但这似乎是不太可能的。金刚线行业曾经因为疯狂扩产竞争激烈而产品价格严重下滑。

总的来看，从现在到2023年，金刚线供需仍处于紧平衡；23年之后，需要看需求增速与各公司扩产情况。不愁产销，但似乎也难变得稀缺“攫取”行业利润。

2.业绩测算

在金刚线行业中，美畅21年销售4500万公里，营收18亿元，毛利率57%，是当之无愧的龙头，而三超的毛利率只有30%，在竞争中没有优势（但低毛利率是因为设备老旧，随着新项目投产，毛利率会逐渐上升）。

21年，三超金刚线营收2亿，占82%；毛利率26%，比上年降低5%；计提5200万+1100万+2800万资产减值，已经将历史坏账、设备升级成本、废旧产品材料处理。历史包袱甩清，未来的业绩值得期待：

（1）按21年美畅的销售均价40元/公里计算，到2023年，三超0.53亿公里产能对应21亿元营收；

（2）现阶段毛利率30%；参考恒星科技，净利率比毛利率低15%左右，取净利率15%（此处感谢评论区老哥指点）。

（3）综上，6.3亿元毛利，3.15亿净利，EPS约为3.5；目前股价35，对应PE为10，行业合理PE以15计，尚有50%上涨空间。

潜在利好因素：

（1）基于设备更新，毛利率提升，净利率有望上升25%

（2）从与中村的仲裁获得超额退款或赔偿。概率不大，此前计提减值已较为公允，但也存在希望。

潜在利空：

（1）行业疯狂扩产，竞争激烈，金刚线价格下跌。如同2017-2019，同行产能扩产较大，竞争激烈，产品价格下跌近60%；但此前的价格暴跌也与政策收紧有关，此次即使价格降低，也不至于暴跌。乐观来看，23年以前价格将保持相对稳定；23年后，也不至于大幅降低。

（2）与中村的仲裁结果比预期更糟，再次计提减值。

3.个人目标价   

最高目标价：52元

最低目标价：40元

关注点：行业扩产速度、光伏新增装机量增速。

 根据美畅股份数据，单GW耗线50万公里。2022年全球新增光伏装机240GW，到2025年为330GW。上海证券预测，2021-2021年，金刚线市场复合增速在40%（这个数据是建立在线径渐细、单GW耗线72万公里的基础上）。依照此乐观数据，行业产能每年扩张不超过40%（2022年对应2.2*0.4=0.9亿公里），依旧能保持紧平衡，价格不跌。而依据目前的规划，仅岱勒、高测、三超三家公司的扩张计划已达1.05亿公里，行业的扩张速度还是比较让人忧心的。

4.个人结论

此公司属于稳健成长型，看好公司发展，是不错的标的，但谈不上超级低估。密切关注行业扩产情况即可，先拿到产能全部释放再看。

二、市场观点

1. 7月下旬-8月上旬的暴涨

个人认为是对扩产计划的反应，属于利好消息刺激，而且市场已经反映得差不多了。未来，还得看项目扩产的落地情况了，对股价不能盲目乐观。

（未完待续）

参考：

1.上海证券，金刚线行业深深度报告，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1737585411437834944&wfr=spider&for=pc