公司发布中报，Q2归母净利润2.21亿元，同比下降26.5%，环比增长581%；扣非后归母净利2.03亿 元，同比下降28.7%，环比增长224%。上半年归母净利2.54亿元，同比下降68%，扣非后归母净利2.66亿 元，同比下降53%，我们认为主要因为2022上半年不仅存在去年高基数因素，还明显受到了疫情影响。

体 现到公司报表上，到二季度末存货16.3亿元，较上年末增长了67%，说明疫情影响导致交付有所延缓。按 照公司22H1的塔筒单价计算，一二季度预计形成了备货库存10-20万吨。并且2021年上半年公司处置子公 司3.07亿元计入投资收益，去除这部分的影响，公司22H1归母净利润同比下降约48%。 Q2塔筒出货12万吨，单吨近600元，贡献利润0.72亿元，叶片出货372片，贡献利润0.2亿元，发电利润 约1.2亿元。Q2塔筒出货同比-12%，环比+300%，尽管二季度还是存在疫情影响，公司塔筒出货在快速恢 复中，说明在经历了连续两年的抢装后，风电行业的需求还是旺盛，我们判断公司Q3出货环比翻倍，吨利 润也会随着规模效应而提升，我们判断三四季度吨利润会升至650~700。

 对比22H1和21H1，塔筒单吨价格降低了21%，单吨毛利降低了52%；叶片单套价格上涨了18%，单套 毛利下降了60%；度电价格下降了4%，度电毛利下降了12%。 关注公司射阳海工基地20万吨，预计于22年底投产，23年下半年满产。德国海工基地至少30万吨（目标 50万吨），明年一季度投产，23年下半年满产。 预计公司全年塔筒出货80万吨，下半年交付60万吨以上，利润5亿元，叶片出货1200套，利润1.9亿元， 发电利润4.2亿元，不含转让电站的扣非净利润11.15亿元，PE 29倍，预计2023年扣非归母净利18.5亿元 （依旧不含500MW电站转让），PE仅18倍，低估，持续推荐！