各业务均实现快速增长，净利率创历史新高规模效应逐渐显现。1）1H22公司钛合金/超导产品/高温 合金分别实现收入16.60、2.50、0.73亿元，YoY +60.41%/+137.30%/+42.19%。公司克服原材料供应短 缺、原材料价格上涨、疫情反复等不利因素，各业务均实现不同程度的快速增长。2）2Q22毛利率和净利率 分别为42.64%和28.19%，同比-0.73ppt/+2.61ppt，环比+1.88ppt/+3.97ppt，净利率创单季度历史新高， 规模效应逐渐显现。
期间费用率逐年改善，预付账款同比高增彰显行业景气。1）公司1H18/ 1H19/1H20/1H21/1H22期间 费用率分别为19.77%/18.84%/16.30%/ 14.82%/10.66%，期间费用率逐年改善，主要因钛合金、高温合 金行业具有重资产属性，资本、技术投入大，易形成规模效应。其中1H22销售费用率和管理费用率分别同 比降低0.28ppt/1.95ppt至0.54%/4.01%。2）公司1H22末预付账款较年初增长215.79%至0.90亿元，表明 下游需求高景气，公司加速采购备货生产。
国内高端钛材龙头，高温合金具有较大成长潜力。1）钛合金：公司是我国新一代航空装备用钛合金 的主要供应商，多种牌号钛合金填补了国内空白，核心技术领先。2）超导线材：受益于MRI医疗市场的稳 定增长，公司超导线材全球市场份额持续扩大。3）高温合金：公司聚焦主要高温合金牌号成品率和成分稳 定性得到提升，产销量同比创历史新高，部分牌号技术攻关取得一定突破，航空发动机及燃气轮机用高温 合金材料工程化制备技术更加成熟，典型产品向多个型号交付量不断提升。
盈利预测与估值：综合考虑下游需求和公司生产交付节奏，以及规模效应带来的期间费用率下降，我 们上调2022年和2023年净利润预测12.6%/13.3%至10.58/14.34亿元。当前股价对应2023年35.0倍市盈 率。
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