葡萄糖降价+订单饱和，季度业绩有望环比提升。根据生意社报价，三季度以来一水葡萄糖降价幅度超10%，而葡萄糖成本占公司氨基酸产品总成本的比例约40%，因此我们预计三季度公司盈利能力有望提升。同时考虑到公司丙氨酸、缬氨酸产品的产能利用率维持高位且订单饱和，我们预计三季度公司业绩有望超过0.8亿元（二季度为0.74亿元）。

生物基PDO市场需求为十万吨级别，潜在空间广阔。生物基PDO可用于合成PTT纤维，其具有服装材料所需的伸展性、柔韧性、抗皱性、易于加工性等优点。目前全球生物基PDO市场需求为十万吨级别，由于其可以代替尼龙用于服装领域，潜在空间广阔，全球龙头为华峰集团（今年6月收购杜邦相关业务）。公司于2021年8月和首席科学家张学礼设立参股子公司礼合生物进行生物基PDO的技术研究和开发，布局这一有潜力的巨大市场。

氨基酸贡献短期增量，生物基PDO打开长期空间。除丙氨酸和缬氨酸外，公司在氨基酸领域积极横向拓展（其他支链氨基酸：亮氨酸和异亮氨酸）和纵向延伸（β-丙氨酸衍生物：D-泛酸钙和D-泛醇），随着相关产能明年投产并爬坡，短期内氨基酸相关产品将显著贡献业绩增量。长期来看，我们预计生物基PDO有望在2024年开始贡献万吨级别的收入，接力成长，打开长期空间。预计2024年公司营收和归母净利润分别达到23.41亿元和5.54亿元，对应2021-2024年CAGR分别为35%和49%