近期郑州发布落实"保交房"新政，我们认为实际落地效果如何，首先是对项目有全面评估，资产大于负债的项目未来复工会较为顺利，前期积压的建材需求可较快释放，资不抵债的项目，后续复工进度需要进一步观察，为此，我们以二三线典型城市某项目为例构建微观模型，并做出敏感性分析（资金缺口与项目去化率、建安成本支付比例的关系），主要结论如下：

1、烂尾楼盘若去化率低于50%，即使已投入的建安成本完全未支付，因未售货值价值仍较高可通过抵押贷款等方式启动复工复产；

2、烂尾楼盘若去化率超过90%，即使已投入的建安成本完全支付，但因未售货值偏低项目处于资不抵债，通过法律等手段追回开发商挪用的预售资金更加紧迫。

3、烂尾楼盘的去化率介于50%和90%之间，项目是否资不抵债与建安成本支付比例有关，支付比例越高项目可复工复产概率越高。

我们认为偏竣工后端的建材以及交房后装修建材家居需求将集中释放，推荐江山欧派、伟星新材、欧派家居。

1、伟星新材：ppr龙头，公司较早布局家装公司渠道，后疫情时代家装公司流量崛起过程成长确定性高；同心圆品类配套率稳步提升，市场规模可再造一个伟星。

2、欧派家居：大家居模式探索者，从产品品牌升级家装品牌有望打开万亿市场，当前配套率提升进展顺利，盈利能力有望受益于规模效应逐步提升。

3、江山欧派：木门龙头，率先实现工业化生产，家装公司等小b渠道推进超预期带动业绩未来三年复合增速30%。

——西部建材轻工&储能材料 李华丰团队