天风证券：自主品牌混动车型快速放量，25年PHEV+HEV车型在乘用车柿场中占比将达45%
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
与柿场认为混动是过渡路线、长期增长空间不大的观点不同，天风证券认为，发展混动替代燃油车不仅是政策导向，对消费者而言，混动车较燃油车的使用成本及牌照优势，较纯电车的续航及价格优势使之成为实用性强、高性价比的选择。预计25年PHEV+HEV车型在乘用车柿场中占比将达45%，自主品牌混动车型有望凭借出色的技术力、产品力，加速替代合Zi主导的燃油车柿场。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
21年来以比亚迪DMi为代表的自主品牌混动车型快速放量，开启混动元年，22年PHEV销量持续高增，多车企加速推出混动车型。与柿场认为混动是过渡路线、长期增长空间不大的观点不同，天风证券认为，发展混动替代燃油车不仅是政策导向，对消费者而言，混动车较燃油车的使用成本及牌照优势，较纯电车的续航及价格优势使之成为实用性强、高性价比的选择。预计25年PHEV+HEV车型在乘用车柿场中占比将达45%，自主品牌混动车型有望凭借出色的技术力、产品力，加速替代合Zi主导的燃油车柿场。
1）政策端
21年的低油耗乘用车政策指引奠定了混动柿场快速发展的基调，22年7月双积fen征求意见稿对新能源积fen的考核要求再度收紧，加速推动电气化转型。

2）柿场空间




21年以来，混合动力汽车中PHEV占比逐步超过HEV，22年6月占比fen别为54%、46%。预计至25年混动车型占乘用车总体比重达45%，柿场规模达1141万辆。其中，PHEV占比达30%，HEV占比15%。





3）价格带fen布
PHEV-销量主力来自10-20万30万以上：

10-20万柿场比亚迪份额达86%，消费者注重经济性与性价比，插混车型相较同级别的燃油与纯电车具备综合成本优势。
30万以上柿场理想份额达60%，精准定位家用需求，产品力强。

HEV-销量主力来自10-15万20-30万：两个价格段中，日系合Zi品牌占据较大份额，日系在油混领域较早布局，用户基础较为庞大。


4）技术力
混动架构：混联综合了串联和并联优点，国产混动平台后来居上，优于日系。
节能性：由发动机热效率和介入时间共同决定，反映在众测实际路况油耗上，省油排名：比亚迪吉利问界理想。
动力性：由电动机/发动机的最大功率/峰值扭矩等共同决定，反映在主力车型上：

零百加速时间：问界M5深蓝SL03理想ONE雷神帝豪LWEY玛奇朵比亚迪宋PLUS DMi；
最高车速：雷神帝豪L问界M5理想ONE深蓝SL03比亚迪宋PLUS DMi=WEY玛奇朵；
爬坡能力：问界M5深蓝SL03比亚迪宋PLUS DMi理想ONEWEY玛奇朵雷神帝豪L。


5）产品力
比亚迪吉利汽车-自主领头羊发力混动：比亚迪DM混动系统经历四次迭代，技术力广受认可，PHEV产品矩阵完善，DMi/DMp覆盖30万元内各价格段柿场，合力推动销量向上。吉利雷神系统采用三挡变速，性能表现较好，帝豪L车型凭借在动力性与舒适性配置上的优势，进一步丰富15万元以内优质插混车型供给。
理想汽车华为问界-增程式高端代表：理想ONE及L9定位中产阶级家用SUV，产品力体现在关注家用需求的配置层面；华为主导的增程式混动系统性能较优，问界M5及M7的差异化竞争亮点在于车机系统与华为鸿蒙生态的导入。
长安深蓝五菱星辰-混动后起之秀：长安深蓝SL03增程款拥有越级的产品力表现，性价比出色；五菱全新混动架构贯彻用户为本的理念，省油表现优秀，打造人民的混动。
6）混动供应链标的
隆盛科技为柴油机EGR龙头，加快向混动EGR技术迁移和业务布局，行业层面EGR有望成为混动车标配。
菱电电控打破乘用车EMS博世等垄断，国产替代快速响应抢占混动乘用车柿场。