●一品红(300723)：深耕儿童药、慢病领域，技术储备丰富，行业龙头厚积薄发

摘要：

一品红是一家专注于药品研发、生产、销售的医药创新企业，产品类别涵盖化学药、特色中药、生物疫苗等，已构建起以儿童药产品、慢病药产品为核心，生物基因疫苗产品为延伸的产品管线，形成“儿童药+慢病创新药+生物基因疫苗”产业格局，多项产品享创新优势。

选取同行业内各细分子行业龙头，如华东医药、苑东生物、兴齐眼药作为可比公司，2022年可比公司平均估值为24X。一品红2022年对应PE仅18倍，性价比突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。

正文：

公司简介

一品红成立于2002年，是一家专注于药品研发、生产、销售的医药创新企业，产品类别涵盖化学药、特色中药、生物疫苗等，已构建起以儿童药产品、慢病药产品为核心，生物基因疫苗产品为延伸的产品管线，形成“儿童药+慢病创新药+生物基因疫苗”产业格局，多项产品享创新优势。

截至2021年底，公司共拥有103个品种，158个药品注册批件，其中独家及专利产品26个。公司坚持前沿医药创新与高端药品研发，主要产品“盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片”、“芩香清解口服液”、“馥感啉口服液”等多个创新药物先后荣获国家级、省级高新技术产品称号，多项研发项目被列入十三五国家重大新药创制专项。

公司股权结构

深耕儿童药、慢病领域，技术储备丰富

经过多年发展已形成以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局，已构建有儿童药、慢病药和生物基因疫苗三大研发技术平台，全方位布局公司研发技术能力。2017-2021年，公司营业收入CAGR为12.35%，归母净利润CAGR达到18.25%，保持稳健增长。2021年儿童药收入11.3亿元，同比+59.68%，慢病药收入8.23亿元，同比+23.03%。2021年5月发布股权激励计划，解锁目标为以2020年自研产品的收入为基数，2021-2024年自研产品实现收入增长率分别不低于25%、56%、95%、144%，看好公司中长期发展。

政策支持下儿童药景气度提升，公司领先优势明显

近几年国家从保障需求、鼓励研发、优先审评、简化采购程序、扩大医保支付范围等多个方面，频繁出台儿童用药相关政策，大力扶持儿童药发展。截至2022半年报，公司共有22个儿童药注册批件，其中8个为儿童药独家品种，治疗范围覆盖了0-14岁儿童全年龄段，儿童疾病领域70%以上病种。根据公司统计，2021年除盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在二级及以上等级医院覆盖率约为19.43%外，其他特色儿童药如芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液和参柏洗液等在等级医院覆盖率均在3%以内，公司儿童药成长空间广阔。

核心产品增长迅速，儿童药领先地位稳固

2022H1公司儿童药营业收入5.27亿元，占比60.18%，同比+19.37%；其中核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入约4.26亿元，同比+24.64%，芩香清解口服液收入同比+77.80%。报告期内公司研究成果丰富，新增“羧甲司坦口服溶液”、“磷酸奥司他韦胶囊”两个儿童药研发获批上市；儿童专用药芩香清解口服液治疗儿童流行性感冒随机对照临床研究成果在国际SCI期刊Translational Pediatrics上发表，数据显示其用于儿童流感治疗临床症状的改善效果与抗流感一线用药奥司他韦作用相当。日前，国家卫健委答复函（《关于政协十三届全国委员会第五次会议第1323号（医疗卫生类126号）提案答复的函》）明确放宽对医疗机构儿童用药“一品两规”的限制，加强儿童药品供应保障，将为儿童药医院准入提供利好条件。公司后续儿童药管线丰富，在研产品包括12个儿童专用药和5个儿童疫苗产品，涵盖癫痫、流感、哮喘等多种高发疾病，有望长期维持儿童药领先地位。

慢病药产品覆盖广阔治疗领域，创新药有望提供强劲增长动力

2022H1公司慢病药营业收入3.05亿元，占比34.82%，同比-18.31%，主要由于注射用乙酰谷酰胺陆续退出地方医保，销量下滑导致。截至半年报披露日，公司新增研发获批“盐酸文拉法辛缓释胶囊”注册批件，现有慢病药注册批件44个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等疾病治疗领域；左氧氟沙星片等10个慢病药品种已经提交申报。在研慢病药包括AR882、RDH090缓释胶囊、APRD-H107缓释片等24个项目；创新痛风药物AR882市场广阔，下一步将开展全球多中心临床Ⅲ期研究，创新产品有望为公司业绩提供强劲增长动力。

持续加大研发投入力度，积极推动项目成果转化

公司持续加大研发投入力度，2022 H1研发投入约0.70亿元，同比+33.13%，研发成果收效显著，2022 H1新增6个品种8个批件的（再）注册证书或产品登记备案号，授权发明专利3项。公司通过广泛合作推动项目成果转化，与生物岛实验室联合组建粤港澳大湾区创新疫苗技术产业转化中心，双方通过技术和资源投入；与广州实验室签署创新药成果转化战略合作框架协议，共建创新药技术产业转化中心，中心整合各类资源，发展以创新药中试技术服务为核心的市场化的企业化孵化平台。

慢病受短期因素扰动，AR882等创新药空间大

2022H1慢病板块收入3.05亿元（-18.31%），主要受注射用乙酰谷酰胺退出地方医保影响，为一过性因素。截至2021年末，公司慢病药产品在等级医院覆盖率均在5%以内，后续慢病板块有望恢复增长态势。依托慢病药技术创新平台，公司不断研发高端药品，在研的高尿酸血症&痛风创新药物AR882是具备全球竞争力的选择性尿酸转运蛋白1（URAT1）靶向创新药，已取得临床Ⅱ期阶段性研究成果，过往实验结果已表现出优秀的疗效、药代动力学和安全性，后续AR882将开展全球多中心临床Ⅲ期临床试验，有望成为BIC。

盈利预测及投资建议

首次覆盖，给予“推荐”评级。一品红是一家以医药研发、生产、销售为核心业务的现代化医药企业，为儿童药行业龙头企业。选取同行业内各细分子行业龙头，如华东医药、苑东生物、兴齐眼药作为可比公司，2022年可比公司平均估值为24X。一品红2022年对应PE仅18倍，性价比突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。