事件：9月26日总理主持召开国务院常务会议，确定对政策支持、商业化运营的个人养老金予以税收优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。

1、明确个人养老金税优规则，领取期税率进一步下调。4月21日国务院办公厅正式下发《关于推动个人养老金发展的意见》，提出推动发展政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，实行个人账户制度，享有税收优惠政策支持，但未明确具体细则。本次国常会决议正式明确了个人养老金的税优规则，沿用EET模式，即支付阶段与投资积累阶段免税，领取阶段征税，但相对于税延养老险目前领取期7.5%的税率，进一步下调至3%。

2、支持政策频频落地，或将利好商业银行、保险公司、公募基金等多类型金融机构。1）6月24日证监会就个人养老金投资公募基金征求意见，拟先行将最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金纳入投资范围。2）7月银保监会发文通知，将自2022年11月20日起由工、农、中、建四家银行在合肥等5个城市开展特定养老储蓄试点工作，试点期限暂定一年。3）而从已试点产品看，专属商业养老保险于2021年6月正式启动，截至2022年中，累计投保19.6万件。养老理财产品试点于2021年9月启动，截至2022年中认购金额超600亿元。

3、我们预计个人养老金亦有望为资本市场贡献长期稳定资金来源。根据海外经验看，个人养老金是资本市场重要的长期资金来源。截至2022年中，美国IRA账户资产总规模高达11.7万亿美元，占美国全部养老金资产的34.7%，其中约89.3%投向除银行储蓄、保险外的资本市场，约43.5%投向共同基金。我们认为，个人养老金有望与资本市场形成良性互动，推动养老金资产保值增值和资本市场稳健发展。

4、税优力度明显加码，将有效助力个人养老金发展；但考虑纳税人口较少，税收优惠的边际作用短期预计较为有限。税延养老险试点于2018年5月在上海市、福建省和苏州工业园区正式开启，截至2021年底累计参保人数仅5万人、累计实现保费收入仅6.3亿元，发展不及预期或由于目前纳税人口规模相对较小、税优办理流程复杂等。此次个人养老金税优支持力度显著提升，或将为个人养老金规模快速增长提供一定助力，但不宜高估试点初期效果，未来仍需依托居民收入水平的提升。此外，根据此前政策要求，个人养老金制度将选择部分城市试行1年再逐步推开，目前进展相对较慢，未来走向仍有待于政策的进一步明确。