免责声明：只做逻辑分享，不成为投资建议，风偏高的选手按图操作，风偏低的老师建议后面关注。分享一句我很喜欢的话：逻辑之所以叫逻辑，就是理论上有道理有可能，实际上还没做到，即不确定性。炒股炒预期，逻辑的魅力就在于预期的弹性和能否兑现的概率，这两者之间的微妙平衡。

今天上板太快，没来得及发文，现在发出来给老师们参考一下挖掘思路

事件：

国庆后，因美国对向中国出售半导体和芯片制造设备发布全面限制，以长江存储和合肥长鑫为代表的存储芯片环节是此轮制裁的重点。受此影响，半导体版块全面沦陷，其中盛美上海、长川科技、华峰测控等半导体设备跌幅较大。

作为制裁事件延续，路透社援引消息人士报道，美国芯片检测设备公司科磊（KLA Corp）从周三（12日）起停止向中国大陆企业客户提供销售和服务，以符合美国政府最近的规定。此外，AMAT应用材料、Lam RESEARCH柯林研也传出团队整体撤离长江存储的消息。可以预期还会有更多美系芯片设备巨头响应制裁，停止向国内半导体企业供货，整个板块会持续被负面信息催化。

逆向思考：

一方面，此轮制裁威力对国内半导体产业的打击已经无需多言，国内成熟的半导体设备龙头北方华创、上海盛美等也因美系技术和零部件限制前途未卜。另一方面，制裁升级让芯片产业去美化共识进一步加强。采用逆向思考我们发现，在一些被美系巨头长期垄断的细分环节，国产设备有望破冰，实现从0到1的历史机会。

反应到盘面上，收购了日系晶圆检测设备的赛腾股份连续逆势走强，可以作为对上面逆向思考的确认：市场预期美系巨头退场后，已经完成国产替代的设备公司将充分收益，获得正常竞争格局下基无可能的上位机会。

以赛腾股份为样本，我们大概率可以挖掘到更多此类品种：通过收购国外成熟技术完成关键设备的国产替代；所处领域被美系巨头把持，国产替代渗透率极低，存在0-1的机会；重点关注为本轮制裁重灾区--存储芯片配套服务的公司。由此筛选，亚威股份进入我们的视野。

亚威股份：存储测试设备卡位制裁，美日双寡头垄断破局者

存储测试设备现状：高端设备亟待国产化

半导体级别的测试机按应用领域分为SoC测试机、存储测试机、射频测试机及模拟测试机。全球市场来看，SoC测试机占比最大（64%），其次为存储测试机（18%）。但具体到国内，存储测试机产业占比最大达43.8%，SoC测试机为23.5%。

存储器芯片必须经过许多必要的测试以保证其功能正确，这些测试主要用来确保芯片不包括以下错误：存储单元短路、存储单元开路、存储单元干扰等。由于存储单元类型多样化，存储器内部还有大量的模拟部件，其中一些部件不能直接进行存取操作，而且存储器的每一个单元可能处于不同的状态，按逻辑测试方法测试需要庞大的测试图形，这些特性决定了存储器测试要求与模拟电路和数字电路不同。存储器芯片测试时使用测试向量进行错误检测，测试向量是施加给存储芯片的一些列功能，即不同的读和写的功能组合。

在技术难度相对稍低的分选机和模拟及混合信号测试机领域，国内的龙头企业有所突破并取得了一定的市场份额。但高端储存芯片的封装测试设备几乎被美国泰瑞达和日本爱德万两家寡头公司所垄断（合计市占率超80%），国产化率几乎为零。

收购韩国GSI，以海力士为标杆扩展国内市场

2021年2月，亚威股份联合亚威产业基金100%收购韩国GSI公司，完成对高端存储芯片测试设备的国产替代。GSI于2014年成立，拥有技术难度较高的存储芯片测试机业务，并稳定供货于SK海力士（韩国及中国工厂）、美国安靠等行业龙头。（注：SK海力士为全球第二大存储器厂商，仅次于三星；安靠为全球半导体封测行业第二名）

在国内市场拓展上，亚威股份已经有海力士无锡工厂作为标杆案例，叠加此次美国制裁，大概率可以打入长江存储、合肥长鑫等国内存储龙头公司。

对比国外巨头，公司成长空间巨大

经过几十年行业发展，全球半导体测试设备商呈现寡头竞争，爱德万和泰瑞达为全球龙头，营收规模在全球半导体设备商中均排名前10（爱德万第6、泰瑞达第7），2021年泰瑞达236亿营收、65亿利润，爱德万217亿营收、45亿利润。中国作为全球最大的半导体市场，亚威股份如成功实现0-1的替代，长期来看公司成长空间巨大。

不止存储测试，布局引韩去美的亚威模式

这里借用雪球BullShark老师总结的亚威模式展开论述：所谓亚威模式，就是在半导体强国韩国，寻找有丰富管理经验和技术储备的专家团队，给股权、给资金、给市场，吸引来中国发展，加速半导体技术的吸收和国产化。在亚威模式下，韩国GSI并不是个例，BullShark老师还列举了多个并购项目，涵盖半导体、OLED、激光等多个领域、

比如光刻胶的韩国WIMAS

韩国WIMAS主要从事半导体化合物的研究、制造和销售，主要产品包括PAG（光致产酸剂）、TDMAZ（锆前驱体）、PI（光触媒）等半导体高端光刻胶的核心主材料。后期国内主体威迈芯材，实现相关技术的国产化落地和延伸拓展

比如OLED显示材料的深通新材料

显示材料产业可谓巨头林立，被美国杜邦（DuPont）、日本Idemitsu-Kosan、德国Merck、美国UDC等寡头几乎垄断，基本没有给中国太多的投资机会。但是在持续深入的产业调研中，亚威产业基金管理团队发现了从美国出来再创业的OLED红色发光材料创始发明团队（由韩国金圣珉博士牵头，该团队2000年创立了韩国Gracel，在2008年被美国杜邦收购），并成功说服其到中国设立创业主体和走中国资本市场上市的发展道路。

深通新材料于2021年3月份在苏州工业园区纳米城设立后发展迅速，基于中韩面板客户合作需要也在韩国设立了全资子公司，凭借过往丰富的行业经验、深厚的技术积淀和长期的人脉积累，在不到4个月时间内顺利通过OLED面板主流厂商的供应商考核，成功进入其合格研发供应商名录，共同研发OLED通用层新材料！并预计最快在三季度成为其合格量产供应商。此外，其它龙头面板厂商OLED发光材料和通用层材料的业务合作也在快速对接推进。未来，深通新材料计划以中国母公司作为长期量产的生产基地，以韩国子公司作为研发实验室和小批量中试基地。

比如精密激光的韩国LIS（亚威艾欧斯）

LIS 公司成立于 2003 年 2 月，2011 年在韩国 KOSDAQ 成功上市。LIS 公司在中国显示面板行业的柔性 OLED 激光加工领域保持市场领先地位，是国内显示面板一线厂商如BOE、华星 CSOT、TIANMA、维信诺等企业的主要供应商，产品主要包括柔性面板切割、模组切割、刚性 OLED 封装、柔性面板分离、偏光片切割、玻璃切割等激光加工设备。

亚威整合LIS包括两个方面：一是通过其设立的韩国全资子公司亚威精密激光韩国公司收购 LIS 公司 21.96%的股份，成为LIS 公司第一大股东；二是与 LIS 公司在中国设立中方控股的合资公司，开展精密激光加工设备业务。根据最新调研显示：显示面板业务领域，目前艾欧斯在模组端的产品已批量交付客户，掌握了完整的能力；CELL 端样机目前已在调试，即将发付客户试用，尽快实现进口替代；加速推进激光剥离设备的研发，力争实现该产品在国内的突破。在光伏、半导体业务领域，艾欧斯具有相关的技术储备，将适时推动相关业务的发展。

可以看到，上诉整合并购并非杂乱无章，其整体思路就是引韩去美，应对更多美国潜在的制裁。依托中韩泛半导体加速中心，亚威股份将持续“走出去+引进来”的跨境投资并购模式，在中美科技存在脱钩风险的时代背景下，实现关键设备、材料的国产替代。

其他投资亮点：

1、中车入主，提升高端制造份额，功率半导体设备有望协同

2021年9月8日，江苏亚威机床股份有限公司与中车株洲投资控股有限公司签署《附生效条件的非公开发行股份认购协议》。本次非公开发行完成后，中车控股将持有亚威股份总股本的16.67%，由此成为亚威股份的控股股东，中国中车集团也由此成为亚威股份的实际控制人。目前该事项在履行上级主管部门的审批流程，推进顺利。

多年来，亚威股份一直多元化布局压力机、精密激光加工、芯片检测设备、新材料等业务，形成金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案三大业务板块。自2014年3月2日至今，亚威股份股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人。在中车集团的介入并控股管理之下，结合中车集团产业链配套加工高端装备制造的需要，公司进一步升级发展大型、精密的数控装备及功能部件的潜力很大。机床被誉为制造业的“工业母机”，2020年至今其行业景气度持续回暖，产量触底回升。大趋势看，智能装备制造业将是我国制造业发展的基础，以机床这类工业母机为基础的中国制造大发展，将推动智能装备制造业需求的爆发。亚威股份的芯片检测具有一定的优势，对于中车集团来说也是有较大吸引力的。控股亚威股份以后，中车集团就有了半导体检测这个环节，结合自己研发的IGBT功率芯片、碳化硅芯片的优势布局，可进一步巩固和完善其产品在高铁机车、新能源汽车、高压电气等行业的优势地位。

2、中德合作，引入库卡集团

俄乌背景下，中德合作升温，双方有望加强合作。在工业母机和机器人领域，预期德国会将技术和产能进一步向中国倾斜。亚威不但是工业母机龙头，机器人领域也联合德国库卡较早布局。

2014年，亚威股份与德国库卡集团展开合资合作，引进其线性机器人和水平多关节机器人技术，并共同投资成立了合资公司，亚威股份占51%的控股地位。2016年，该合资公司完成订单4500万元。2017年初，库卡集团将该合资公司定位为线性机器人的主要生产基地，预计2017年该业务将实现超过100%的增长。

今年工业机器人上半年新签订单6,500万元，同比增长47%，而且自主开拓的外部订单比例达90%以上，摆脱了之前对内部订单较为依赖的状态。机器人第七轴业务实现销售额倍增，焊接工作站集成业务获得工程机械龙头企业的持续订单。深入推进与各行业领域客户的伙伴合作关系，在国际顶尖新能源汽车厂商实现了配套应用，在光伏、半导体、水泥等行业形成了订单突破，在工程机械、军工、船舶制造等行业的市场影响力持续提升。