【中金电新】工业自动化大涨点评及9月月报：宏观有变化，微观有韧性，当前积极的因素在翻多

今日工控板块盘中大涨，汇川大涨6%，禾川 大涨9%，伟创大涨6%，信捷大涨9%

[玫瑰]当前市场环境下，多空因素交织，但工控板块处于底部区域，且积极因素正在翻多。9月整体仍然处于主动去库的阶段（今年以来已经走过5个月的主动去库），而主动去库之下企业的资本开支也尚未出现显著改善。但看更前瞻的PMI、社融、企业中长贷等数据，9月以来已有显著改善。我们认为信贷数据是装备制造企业和工控企业订单的更早期表现形势。

[玫瑰]微观来看，本轮周期底部中本土厂商订单韧性十足。9月汇川、禾川等本土厂商仍然实现同比30-40%的较高增速。此外台达自动化收入同比增长提速，上银降幅也大幅收窄。

[玫瑰]这一轮工控涨幅和上一轮涨幅的差异在哪里？上一轮上海疫情结束之后工控板块同样应来一波反弹，但对比来看，上一轮市场以疫情为锚，预期解封后的复苏，但当时的宏观数据尚未显著改善。但本轮来看，社融、PMI、中长贷等已经出现积极变化，宏观有变化，而微观订单也有十足韧性。

[玫瑰]向前看，静候周期，当前工控板块配置性价比凸显。本轮周期从21年7-8月以来下行已近15个月，而一轮周期约3~4年。从颗粒度更细的季度、月度来看，今年1-2Q22以来项目型市场增速持续倒挂OEM市场，而上一轮周期底部倒挂时长约为4个季度；此外主动去库趋势今年以来已行进5月有余。考虑到当前板块经过15个月的充分调整，多数个股估值已经调整至底部区域，对应23年 汇川30x、禾川27x；鸣志23x、麦格米特21x；宏发20x；信捷13x、雷赛18x、伟创15x（未覆盖）、卧龙11x